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一、市政基建項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)框架

城市化的加快使得城市人口不斷增加，預(yù)計(jì)到2020年，我國(guó)城市人口將會(huì)出現(xiàn)三到五億左右的增長(zhǎng)，而隨之需要投入到市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金大約要達(dá)到三萬(wàn)億到五萬(wàn)億元，均分到每年，也至少需要1700-2500億元。如此天文數(shù)字的巨額投資，僅靠國(guó)家的財(cái)政撥款是遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足的，為了解決資金不足這一突出問(wèn)題，或借鑒外國(guó)成功經(jīng)驗(yàn)，引入BOT、PPP與TOT等融資模式進(jìn)行資金補(bǔ)足；或基于國(guó)外先進(jìn)模式結(jié)合自身實(shí)際進(jìn)行創(chuàng)新，如天津市政建設(shè)所采用的政府采購(gòu)模式與項(xiàng)目自平衡模式。但需要注意的是，天津創(chuàng)新模式適用于非經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的基建項(xiàng)目。

（一）國(guó)外先進(jìn)模式1．BOT融資模式BOT是Build（建設(shè)）-Operate（運(yùn)行）-Transfer（移交）的縮寫，融資模式主要是市政部門將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目交由非公共機(jī)構(gòu)或私有機(jī)構(gòu)進(jìn)行建設(shè)，整個(gè)過(guò)程的設(shè)計(jì)、建設(shè)、融資、經(jīng)營(yíng)、養(yǎng)護(hù)與管理都由項(xiàng)目承接方負(fù)責(zé)。在超過(guò)制定年限后，項(xiàng)目將無(wú)償被移交回市政部門。2．PPP融資模式PPP是Public（政府）-Private（私營(yíng)機(jī)構(gòu)或非公共機(jī)構(gòu)）-Partnerships（戰(zhàn)略合作伙伴）的縮寫，融資模式主要是市政部門與私營(yíng)機(jī)構(gòu)或非公共機(jī)構(gòu)基于某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目而達(dá)成了戰(zhàn)略合作關(guān)系。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是雙方獲利，所得到的好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)單方建設(shè)項(xiàng)目。而且，有關(guān)項(xiàng)目的責(zé)任承擔(dān)與融資過(guò)程中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，都是由合作雙方來(lái)共同承擔(dān)。3．TOT融資模式TOT是Transfer（移交）-Operate（運(yùn)行）-Transfer（移交）的縮寫，融資模式主要是非公共機(jī)構(gòu)或私營(yíng)機(jī)構(gòu)參與到市政基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)中來(lái)。市政部門在特定的年限內(nèi)將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目有償交由這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，在規(guī)定年限內(nèi)，由基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益歸這些結(jié)構(gòu)所有。到達(dá)規(guī)定年限后，上述機(jī)構(gòu)將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目無(wú)償交還給市政部門。

（二）國(guó)內(nèi)創(chuàng)新模式——以天津?yàn)槔?．政府采購(gòu)模式政府采購(gòu)模式主要是指基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的雙方——建設(shè)公司和市政部門簽訂采購(gòu)協(xié)議，建設(shè)公司先行使用自身資金進(jìn)行基建項(xiàng)目的建設(shè)，待項(xiàng)目竣工后政府對(duì)采購(gòu)資金進(jìn)行融資性的償還。在這一模式中，建設(shè)公司借助經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行融資，把未收的未來(lái)賬款先變?yōu)轫?xiàng)目資金進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，政府采購(gòu)資金作為貸款，以“還本付息”形式進(jìn)行后期償還，即“企業(yè)在社會(huì)融資——政府采購(gòu)金償還”的創(chuàng)新融資模式。2．項(xiàng)目自平衡模式項(xiàng)目自平衡模式主要是指建設(shè)項(xiàng)目時(shí)為周邊的經(jīng)營(yíng)性土地做好合理的規(guī)劃，通過(guò)出讓方式在土地利用的整個(gè)過(guò)程實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。這樣可以通過(guò)土地收入來(lái)滿足項(xiàng)目的資金要求，達(dá)到項(xiàng)目本身的平衡，即達(dá)到經(jīng)營(yíng)性收益與非經(jīng)營(yíng)性基建項(xiàng)目的平衡。

二、導(dǎo)致項(xiàng)目停擺或終止的融資因素

融資可以彌補(bǔ)資金的嚴(yán)重短缺，還可以規(guī)避政府經(jīng)營(yíng)的低效現(xiàn)象，但因?yàn)轫?xiàng)目周期過(guò)長(zhǎng)，容易受到多種因素的影響而導(dǎo)致項(xiàng)目最后無(wú)法順利進(jìn)行，從而給項(xiàng)目的參與方帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

（一）外因1．政治外交因素和政策法規(guī)因素市政基建項(xiàng)目的性質(zhì)終究是國(guó)家項(xiàng)目，外交關(guān)系的變動(dòng)與國(guó)家政治形勢(shì)的穩(wěn)定與否都會(huì)對(duì)項(xiàng)目造成嚴(yán)重的影響，輕則項(xiàng)目停擺，重則項(xiàng)目徹底中止，尤其是由外商參與投資和建設(shè)的項(xiàng)目，影響更為嚴(yán)重。此外，法律法規(guī)與國(guó)家政策的改變，也會(huì)造成與政治外交因素同樣的影響。2．社會(huì)因素、市場(chǎng)產(chǎn)品因素和金融因素某些城市的人口以移民性增長(zhǎng)為主，也有某些城市的文化非常多變，受這些因素影響市政基建項(xiàng)目為了滿足移民與文化等社會(huì)需求而進(jìn)行調(diào)整，雖然不會(huì)對(duì)項(xiàng)目造成嚴(yán)重影響，但會(huì)提高投資的額度，對(duì)項(xiàng)目所在城市造成一定的影響。市場(chǎng)產(chǎn)品因素的影響力也是一樣的，在項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，由于周期過(guò)長(zhǎng)，原材料不會(huì)一直是同樣價(jià)格，原材料價(jià)格的上漲也會(huì)導(dǎo)致投資的增加。若市場(chǎng)上出現(xiàn)性能更好的原材料替代品或行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)更加激烈也會(huì)引起價(jià)格上漲或原材料的再購(gòu)入，這都會(huì)使投資額增大，從而導(dǎo)致項(xiàng)目資金出現(xiàn)明顯壓力，從而影響項(xiàng)目建設(shè)。利率和匯率時(shí)時(shí)都在變動(dòng)，貨幣的購(gòu)買力發(fā)生了變化，也會(huì)使得投資金額增加，這對(duì)有國(guó)外融資的項(xiàng)目，影響尤其地大。3．信用因素、不可抗力因素項(xiàng)目融資雙方的信用狀況是否良好會(huì)關(guān)系到項(xiàng)目的融資是否能順利進(jìn)行。外部的各種天災(zāi)人禍也會(huì)嚴(yán)重影響項(xiàng)目的建設(shè)，甚至導(dǎo)致項(xiàng)目終止。

（二）內(nèi)因影響項(xiàng)目的內(nèi)部融資因素包括貸款償還率、排污造成的環(huán)境破壞、管理失當(dāng)或管理者素質(zhì)偏低、項(xiàng)目是否具有足夠的協(xié)調(diào)度、技術(shù)是否先進(jìn)、設(shè)計(jì)是否合理等。除了前兩種原因可能對(duì)項(xiàng)目造成嚴(yán)重影響導(dǎo)致項(xiàng)目停擺之外，其他幾項(xiàng)因素會(huì)造成投資的增加，使項(xiàng)目進(jìn)度被延遲。

三、融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施

（一）對(duì)資金的來(lái)源進(jìn)行優(yōu)化1．市政部門無(wú)法人資質(zhì)而不能貸款，因此可以將建設(shè)公司與其打捆進(jìn)行貸款，償還依據(jù)為財(cái)政部門提供的還款承諾。2．民間資本發(fā)展?jié)摿薮螅梢赃m當(dāng)放寬民間資本的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，由建設(shè)公司通過(guò)在市場(chǎng)上發(fā)行股票、基金或企業(yè)債券來(lái)籌集民間的分散資金以補(bǔ)足項(xiàng)目的資金短缺。3．吸引外商進(jìn)行直接投資或向外國(guó)政府進(jìn)行貸款。4．?dāng)U大對(duì)資本市場(chǎng)的融資力度，通過(guò)資產(chǎn)的證券化與企業(yè)債券的發(fā)行等多元化渠道進(jìn)行融資。

（二）對(duì)建設(shè)公司的股本金和債務(wù)資金二者之間的比例進(jìn)行優(yōu)化盡管股本金投入比例越高，項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng)，所獲得的收益也會(huì)隨之增加，但項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本以及綜合成本都會(huì)增加，建設(shè)公司也將面對(duì)更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此可以基于財(cái)務(wù)杠桿收益，動(dòng)態(tài)調(diào)整債務(wù)資金與公司股本金之間的比例。公式為：財(cái)務(wù)杠桿收益=（資本稅前的收益率-負(fù)債利率）×（債務(wù)資金總額/股本資金總額）。總之，市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)遇到的主要問(wèn)題是資金短缺，需要用融資方式進(jìn)行補(bǔ)足。本文對(duì)幾種融資模式進(jìn)行了分析，探討了影響B(tài)OT、PPP與TOT模式的內(nèi)外因素，并針對(duì)市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提出了幾條建議，望對(duì)我國(guó)市政基建項(xiàng)目的建設(shè)起到借鑒意義。

作者：王景超單位：北京市市政一建設(shè)工程有限責(zé)任公司