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一、現實背景

近年來，投資基礎設施已經成為社保基金領域的一個熱門話題，社保基金投資機構正在設法將投資分散到更多的投資對象中。一些能夠以實物形式和貨幣形式為社會帶來實質性受益的實體經濟成為了養老基金投資的目標。其中，基礎設施類投資就是一種既能保障社?；鸢踩屯顿Y收益，同時還能促進社會經濟正向發展的投資渠道。根據OECD組織2007年的計算，全球養老金市場總量大致為24.6萬億美元，其中由養老基金管理的養老金資產達16.2萬億美元，其中的3%約五千億美元可投資于基礎設施類。美國的養老基金機構CalPERS在2008年實施了一項新的投資政策，將3%的社?；鹳Y產配置于基礎設施投資，總量約為72億美元。加拿大的養老基金通過其子公司投資幾十億加元的養老金于基礎設施項目。澳大利亞在基礎設施領域的投資可以說是全球的典范，該國的大多數養老金受托機構都通過麥格理銀行進行基礎設施類投資，總計超過200億美元。

二、OECD國家社?；鹜顿Y選擇

根據統計數據顯示，大多數OECD國家主要將社?；鹜顿Y于股票及債券。其中墨西哥債券投資部分達98%之多，剩余2%完全投資于股票。瑞士、波蘭、智利將超過90%的社保基金都投資于股票和債券。美國、英國、巴西等國投資于股票和債券的比例低于60%。而在亞洲地區，日本將81%左右的基金投資于股票和債券，其中股票占了50%，其余部分為債券。不難發現，投資股票和債券仍然是當前主要的社保基金保值增值手段。那么，不同投資工具的收益率究竟如何呢？我們來比較五年期債券、股票、房地產、基礎設施、私人股本的表現。根據摩根斯坦利的統計數據顯示，五年期債券的預期收益率為5.2%，股票的預期收益率為8.1%，房地產為7.0%，基礎設施為9.3%，而私人股本投資的預期收益率為10%。而這五類的年均變動率分別為4.4%、18.2%、9.5%、7.9%、30.2%?？梢姡瑐禽^為穩定的投資工具，但其低風險性也導致了其低收益率。而股票的風險僅次于私人股本，同時它的收益率并沒有我們預期的那么好。Lazard公司在2007年對基礎設施、股票、固定資產等風險和收益率做了統計。得出的結論與摩根斯坦利的結論相似，基礎設施不論在投資收益率和投資風險上都處于“中間地帶”，而在這一調查中我們還可以看到，作為投資收益率和投資風險都最高的私人股本投資中，也參與了基礎設施的投資?？梢?，引入私人部門的投資，是社保基金投資基礎設施的可行之選。

三、社?；鹜顿Y于基礎設施的主要阻礙

（一）新興投資手段大多數國家的社保基金仍然習慣于投資于股票以及債券等相對較成熟的投資工具，而對于基礎設施這一進入社保基金投資領域不久的新興投資渠道，仍然缺乏實際操作經驗。這直接造成了社?；鹜顿Y機構不敢斷然冒進，在風險與收益中選擇規避風險。

（二）缺乏統計數據正是由于大多數國家很少涉及基礎設施投資，導致了統計數據的極度缺乏。而這無疑使得投資基礎設施的發展速度減緩，甚至很難得到發展。

（三）直接投資對基礎設施的直接投資帶來的問題都是值得我們關注的。由于從投資于虛擬資產變成了向實體公司投資，勢必將提高對實體公司的要求，更加強調了實體公司的可持續發展能力。這使得市場中符合要求的公司數量大幅減少，少數表現優異的公司能夠得到更好的發展，而對于處于競爭劣勢的公司將更加難以生存。

三、結語

社保基金投資基礎設施不當不僅會導致社保基金的縮水，無法維持基金收支平衡，甚至也會導致市場中基礎產業壟斷現象的產生。而在投資過程中，更應當意識到資金的變現能力與基礎產業的發展前景。因此，有效的基礎設施投資應當是相對開放，即涵蓋面較廣，同時將直接投資與間接投資相結合，將上市公司與私人公司共同納為投資對象，建立主要投資公司和次要投資公司評級類別。對于經濟效益良好的基礎設施例如機場，以及正外部性強的基礎設施例如醫院，予以不同比例的投資額度。對于作為投資主體的政府及管理者，筆者認為有幾點可行的建議：

1.鼓勵社保基金進入基礎設施的投資，以及其他大機構投資者投資基礎產業。

2.由政府發行債券，融資所得用于投資基礎設施，從而由基礎設施拉動基礎產業的發展，繼而推動社會實體經濟的發展。

3.公共部門和私人部門共同參與基礎設施產業的投資，由政府統一監管。

4.提高謹慎人原則標準。

5.保證較大比例投資國內基礎設施，而少量投資國際基礎產業。