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【摘要】進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)采用PPP模式可以彌補(bǔ)政府建設(shè)資金的緊張，提高政府進(jìn)行公共投資管理的效率。本文首先討論了投資規(guī)模的上限，進(jìn)行公私合作投資可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，接著通過投資比例模型討論了PPP合作項(xiàng)目如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別、如何對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)分配，最后采用綜合評價(jià)法分析了投資雙方進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟南禂?shù)及收益分配比例。

【關(guān)鍵詞】PPP項(xiàng)目；風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偅?a href="http://www.gaoruijun.cn/tzlw/xmtzlw/704691.html" target="_blank">投資決策；收益分配

1前言

現(xiàn)在國內(nèi)外投資建設(shè)領(lǐng)域正在出現(xiàn)一種新的合作形式，即PPP建設(shè)模式。PPP方式的最大優(yōu)點(diǎn)是有利于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和收益分配，運(yùn)作起來具有一定的難度和風(fēng)險(xiǎn)。我國的相關(guān)文獻(xiàn)利用定性法來分析合作項(xiàng)目的融資方式和風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)擔(dān)。本文采用的是綜合評價(jià)法，通過定性和定量分析的方法分析了PPP項(xiàng)目如何進(jìn)行投資決策和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偂?/p>

2PPP項(xiàng)目合作投資規(guī)模上限和投資風(fēng)險(xiǎn)效果

投資者的投資總資本為一個(gè)單位，對公共項(xiàng)目的投資需求為I，單位風(fēng)險(xiǎn)資本期望和報(bào)酬假設(shè)為W。如果投資資金用于無風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，期望報(bào)酬=（公共項(xiàng)目投資）2×方差2。一般投資越大，則投資者的期望回報(bào)值越大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會隨著投資額的增大而增大。如果項(xiàng)目進(jìn)行公私投資，假設(shè)公共部門的投資為Ig，私人部門的投資為Is，合作投資的期望收益會大大降低。從投資的效用函數(shù)=期望報(bào)酬-風(fēng)險(xiǎn)投資成本，公共部門和私人公司達(dá)成投資決策的意向，必須符合投資效用函數(shù)大于等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的前提條件，公私方根據(jù)測算得到的期望報(bào)酬以及方差，可以將風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/絕對風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)×方差2做為對風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資的規(guī)模上限。如果投資需求大于這個(gè)上限，則公私雙方對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避成本會下降；如果投資需求超過風(fēng)險(xiǎn)投資上限，實(shí)行PPP公私合作投資的效用會較好，會高于政府單獨(dú)投資的效用。但同時(shí)公私合作投資的風(fēng)險(xiǎn)會大大降低。一般來說風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資越大，投資風(fēng)險(xiǎn)就會越大。項(xiàng)目邊際投資對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)具有遞減性，如果投資為零，毫無疑問風(fēng)險(xiǎn)也為零。從以上的論述可以看出：進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)，采用PPP公私合作模式，公私雙方可以在關(guān)鍵環(huán)節(jié)上面進(jìn)行互補(bǔ)，通過協(xié)作進(jìn)行投資建設(shè)，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平也會明顯降低。公共部門的優(yōu)勢在于政策風(fēng)險(xiǎn)，私人公司的優(yōu)越是降低工程造價(jià)、減少交易費(fèi)用和運(yùn)行成本，通過合作可以做到優(yōu)勢互補(bǔ)，從而有效降低項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3PPP項(xiàng)目投資比例決策的層次分析

模型在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與收益分配之間，要厘清公共部門與私人公司的投資比例。投資比例不同，決策機(jī)制就會不同，決策機(jī)制包括方案的策劃、建設(shè)管理方式、收費(fèi)定價(jià)以及收益分配比例，也會影響項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制。公共部門和私人部門具有不同的投資目標(biāo)，各自考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素也不同，雙方考慮的風(fēng)險(xiǎn)層次主要有：子目標(biāo)包括改善基礎(chǔ)設(shè)施、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政府風(fēng)險(xiǎn)低、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)量環(huán)境效益等方面，其中改善基礎(chǔ)設(shè)施子目標(biāo)包括服務(wù)能力提高、效率高兩個(gè)層次；促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展包括社會作業(yè)降低和效益好兩個(gè)層次；政府風(fēng)險(xiǎn)低包括生產(chǎn)有序和社會物價(jià)穩(wěn)定兩個(gè)層次；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括投資省、經(jīng)營成本低、效益好三個(gè)層次；質(zhì)量環(huán)境效益包括污染可控和質(zhì)量可靠兩個(gè)層次。可以用層次分析法首先來構(gòu)建重要性的評價(jià)矩陣，再確定各個(gè)層次的重要性向量（包括子目標(biāo)權(quán)重和指標(biāo)權(quán)重）。要先構(gòu)造子目標(biāo)層相對于目標(biāo)層的判斷矩陣，指標(biāo)層相對于子目標(biāo)層的判斷矩陣，用層次分析法來獲得評價(jià)結(jié)果。公共部門和私人公司的投資比例不同，如果雙方都小于各自的投資效用函數(shù)，就要考慮選擇其他的合作投資對象。建設(shè)項(xiàng)目的類型不同，雙方在確定投資比例時(shí)要堅(jiān)持互利的原則，如果是能源和電力等重大基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，一般會首選國家控股，如果是一些環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目如污水處理工程、公路建設(shè)工程，可以允許一些私人公司參股。

4PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偡绞?/p>

合作項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，要堅(jiān)持能力原則，哪一方有有控制風(fēng)險(xiǎn)能力或者是可以更好的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，這一方就可以承擔(dān)主要的風(fēng)險(xiǎn)。PPP項(xiàng)目由公共部門和社會投資公司進(jìn)行合約安排和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偂PP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識別與分?jǐn)偡绞街饕ǎ海?）項(xiàng)目的選擇與設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)識別因素主要是選址、設(shè)計(jì)缺陷以及建筑技術(shù)，要由雙方進(jìn)行共同的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；（2）建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識別因素主要是建設(shè)費(fèi)用、時(shí)間是否延誤、設(shè)計(jì)變更以及質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)和分包機(jī)機(jī)制，主要由私人公司進(jìn)行承擔(dān)；（3）運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識別因素是運(yùn)行成本、收入是否低于預(yù)算、運(yùn)行效率以及維修費(fèi)用，主要由私人公司進(jìn)行承擔(dān)；（4）市場風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識別因素是需求風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)以及上游市場的變化，主要由私人公司進(jìn)行承擔(dān)；（5）政治和政策風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識別因素是政局是否穩(wěn)定、是否有不良政策，主要由公共部門承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；（6）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識別因素是財(cái)政市場、物價(jià)的波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)事件的影響以及項(xiàng)目的財(cái)政吸引力，主要由私人部門承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；（7）社會風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識別因素是公眾對項(xiàng)目的反對水平以及是否影響生產(chǎn)，要由雙方共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；（8）合作風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識別因素是組織協(xié)調(diào)、PPP管理經(jīng)驗(yàn)和工作方法、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分配以及權(quán)力分配等，要由雙方共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

5PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倲?shù)數(shù)和確定收益分配

5.1收益分配原則

公私進(jìn)行投資合作，PPP項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵是利益分配方法和比例以及設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偙壤８镜脑O(shè)計(jì)原則是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益共享，私人公司和公共部門分配收益時(shí)，要考慮雙方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平和投資大小。確定收益分配時(shí)要考慮以下因素：①要遵循雙贏原則，進(jìn)行收益分配時(shí)要考慮私人公司期望獲得的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益，從而形成合作和信任關(guān)系；②要建立激勵(lì)機(jī)制，雙方的職責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)、投資不同，收益分配也不盡相同，一般有一方的收益增大，肯定是投資增加了；③收益隨著承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增大而遞增，如果是重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，總收益小于預(yù)期收益的話，合作合同中要規(guī)定政府給予投資者一定的補(bǔ)貼。

5.2收益分配比例的計(jì)算方法

如果項(xiàng)目的最終收益為B，則公共部門的B=投資×公方的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)/（公方的投資×公方的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)+投資×私方的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)），私方的收益=私方的投資×私方的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)/（公方的投資×公方的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)+私方的投資×私方的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)）。最終收益=公方的收益+私方的收益。投資包括項(xiàng)目的建安工程費(fèi)、設(shè)備購置費(fèi)、建設(shè)管理費(fèi)、融資成本等。雙方的投資比例根據(jù)PPP項(xiàng)目在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性、贏利能力、收費(fèi)定價(jià)機(jī)制以及政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等來確定。

5.3公私雙方如何確定風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傁禂?shù)

私人公司主要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，政策和政治風(fēng)險(xiǎn)則主要由公共部門來承擔(dān)，可以用模糊綜合評價(jià)法來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，對各個(gè)因素賦以不同的權(quán)重，如果項(xiàng)目在運(yùn)行過程中的需求不足需要政府進(jìn)行補(bǔ)貼時(shí)，權(quán)重可以取小值。公共部門風(fēng)險(xiǎn)的模糊評價(jià)結(jié)果為不同的權(quán)重與投資的乘積，公共部門的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)確定之后，私人公司經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)=1-公共經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。公共部門和私人公司承擔(dān)的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不同，對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度也不同，要對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)進(jìn)行修正。假設(shè)公共部門對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度為Dg，私人公司對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度為Ds，修正后的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)為：公共部門的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)=經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)×影響程度（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)×公方的影響程度+私方的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)×私方的影響程度）私人公司的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)=經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)×影響程度（公方的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)×私方的影響程度+私方的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)×私方的影響程度）同理可以求得雙方的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、政策風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等，可以用層次分析法求得經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、政策風(fēng)險(xiǎn)的重要程度，雙方的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)數(shù)即為各自的重要程度與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的乘積。

參考文獻(xiàn)

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作者：汪坤印 單位：中建海峽建設(shè)發(fā)展有限公司