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摘要:財務報表作為企業披露會計信息的載體,不僅受到公司經營管理者、投資者的重視,也受到債權人、公司員工、顧客、政府機構等的廣泛關注。不同的信息使用主體出于不同的目的,需要對企業各方面的能力進行評估分析。財務分析能夠為經濟決策提供指導,對公司未來的發展作出準確評價。本文以恒瑞醫藥5年的年報為財務分析案例,選擇合適的財務指標對其償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力進行研究,并結合宏觀經濟進行杜邦分析得出結論。

關鍵詞:財務分析；財務指標；宏觀經濟；杜邦分析

財務分析作為一項高效的經濟分析工具,能夠量化公司數據,并且可以進行量化數據間的比較分析。為了融合宏觀經濟,以便于形成對公司更加全面的分析,在選擇案例公司時,我們從上海證券交易所和深圳證券交易所主板市場已經公布2018年公司財報的A股上市公司中,在市凈率、總市值、流通市值、總股本、流通股本等方面比較,最終選擇表現優異的恒瑞醫藥(滬市代碼600276)作為案例公司。江蘇恒瑞醫藥始創于1970年,其主要從事于醫藥創新和高品質藥品研發、生產及推廣。其在美國、日本和中國多地建有研發中心和臨床醫學中心,形成一套先進的創新體系。本文主要分析恒瑞醫藥從2014年至2018年五年間的財務情況,所使用的數據皆來自上海證券交易所公布的恒瑞醫藥的公司年報。在財務分析方法方面,根據孟雯婷(2019)的研究,我們將會采用比率分析法、比較分析法、趨勢分析法這三種比較常見的方法。在進行財務分析時,根據葛家漱(2008)、朱詩怡(2016)的研究,我們會針對償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力進行研究。

一、償債能力分析

(一)短期償債能力分析由表1可以看到,在流動比率方面,恒瑞醫藥表現較好,雖然整體呈現下降趨勢,在2018年略有回升,但是遠高于標準2:1,說明企業面臨的短期流動風險較小。從速動比率角度來看,恒瑞醫藥整體上呈現出與流動比率相同的趨勢,這是因為速動資產占流動資產的比例很大,且速動比率遠高于標準1:1,說明企業以速動資產償還負債的能力較強。在現金比率方面,恒瑞醫藥自2016年至2018年的下降幅度分別為1.27、1.52、0.52,與前兩個指標相比,現金比率更能說明恒瑞醫藥直接償付能力,說明恒瑞醫藥的直接償付能力在下降,但是其遠高于0.2的標準。綜合三個指標來看,恒瑞醫藥流動比率很高,且速動資產占流動資產很大的比例,雖然現金比率呈現下降趨勢,但是遠高于標準要求,應當對恒瑞醫藥的短期償債能力給予肯定,其具有較強的短期償債能力,但是要注意保持優勢,避免下降趨勢繼續出現。

(二)長期償債能力分析由表1可以看到,資產負債率和產權比率在2014年至2018年波動很小,且數值很小,說明總負債資金額很小,公司在舉債方面控制的較好,承擔的稅負小,長期償債能力較強,長期發展趨勢較為樂觀。但是舉債少,企業通過杠桿創造的利潤也會相對較少,因此需要結合盈利能力再予以深入分析。

二、營運能力分析

由表2可以看到,恒瑞醫藥的總資產周轉率總體上呈現下降趨勢,但是幅度不大,說明企業將總資產投入運營的機會總體上有所下降,管理資產配置的能力略微減弱,但是總體上控制的較好。下面要對總資產周轉率進行質量分析。

(一)流動資產周轉率分析由表2可以看到,恒瑞醫藥流動資產周轉率總體呈現下降趨勢,由2014年的1.18下降至2016年的1.07,隨后兩年保持在1.07。說明企業前兩年在流動資產的管理效率上有所下降,在流動資產上占用的資金增加,變相縮減了營業規模,但是企業在后三年尋找問題所在,較好地控制了流動資產的管理。

(二)固定資產周轉率分析固定資產周轉率呈現上升趨勢,且上升幅度較大,說明恒瑞醫藥固定資產的利用效率在逐年提升,固定資產投入生產的次數越來越高。

(三)存貨周轉率分析存貨周轉率方面,恒瑞醫藥總體呈現上升趨勢,在2017年至2018年略有下降,幅度為0.26。說明企業在存貨的管理方面和規模方面進行了改善,通過自身努力減少存貨積壓,提升存貨的周轉次數。

(四)應收賬款周轉率分析五年間,恒瑞醫藥在應收賬款周轉率方面雖然存在波動,但總體上呈現上升趨勢,說明企業現金回收速度加快,自身競爭力在提升,且客戶質量在提高,這樣便增加了企業的流動資產。綜合上述指標分析,可以看到恒瑞醫藥總資產周轉率下降的主要原因是流動資產周轉率的下降,企業應當尋找問題關鍵,提升流動資產的利用效率。

三、盈利能力分析

總資產收益率、凈資產收益率、銷售毛利率和銷售凈利率是反映公司獲利能力的幾項指標,從表3可以看出,該公司近五年的獲利能力總體上呈現穩定的水平,具體分析如下：

(一)總資產收益率分析總資產收益率是體現企業總資產獲利能力以及企業經濟效益的指標。恒瑞醫藥公司的總資產收益率在近五年內較為穩定,雖有波動,但波動不大。說明公司息稅前利潤與營業平均成本的增長速度基本穩定,公司近5年獲利能力穩定。

(二)凈資產收益率分析凈資產收益率反映資本的增值能力和股東投資報酬實現程度。恒瑞醫藥凈資產收益率在2015年有所上升,漲幅為3%,在之后的三年里皆為23%,說明該公司的股東投資收益和公司盈利能力基本穩定。

(三)銷售毛利率分析恒瑞醫藥銷售毛利率在2015年和2016年都有所增加,之后兩年穩定在87%,總體呈現增長趨勢,說明該公司在銷售收入和銷售成本方面管理良好。(四)銷售凈利率分析恒瑞醫藥銷售凈利率總體呈現上升趨勢,且2015至2016年皆24%,2018年降低為23%。說明該公司營業收入創造凈利潤的能力穩定,在銷售收入和成本管控方面較好。綜合上述指標,可以認定恒瑞醫藥在近5年盈利能力穩定,能夠創造穩定的股東投資報酬,在銷售收入和成本方面管理較好。發展能力分析由圖4可以看到,恒瑞醫藥的總資產增長率由2014年的25.9%降低為2018年的24%,其凈資產增長率由2014年的24.5%降低為2018年的24.2%,總體說明恒瑞醫藥的資產規模在不斷擴大,且資產規模的擴張速度放緩,發展勢態穩定。由營業收入增長率來看,恒瑞醫藥由2014年的20.1%提升到2018年的25.9%,且2018年是五年中最高的,總體呈現出增長的趨勢,說明恒瑞醫藥的營業收入在逐年提升,獲利能力在逐步提高。恒瑞醫藥在營業利潤增長率方面總體呈現下降趨勢,且存在較大的波動,說明企業的獲利能力有待穩定。綜合營業收入增長率和營業利潤增長率來看,恒瑞醫藥營業利潤的波動可能受投資收益的影響較大。綜合以上幾個指標的分析,可以認定企業的發展能力較強,應當重視自身主營業務,并保持優勢,避免非經常性損益對企業產生巨大影響。

四、杜邦分析與總結

由于2018年全球經濟環境動蕩,因此我們對恒瑞醫藥進行2018年的杜邦分析,并結合宏觀環境進行總結。圖1是杜邦分析的結果,綜合上述四大能力分析,我們可以看到,即使處于宏觀經濟環境不穩定的大背景下,恒瑞醫藥依然能夠保持較好的發展勢頭,這充分說明了恒瑞醫藥作為逆經濟周期企業的優勢。同時在近5年里,恒瑞醫藥的償債能力、盈利能力和發展能力都表現良好,這說明企業本身的公司管理機制高效、債務結構優良,營運能力有所下降,說明企業應當關注流動資產的利用效率,以提升整體的營運能力。總體來講,恒瑞醫藥在2018年財務狀況良好,近5年中發展呈現上升趨勢。在未來的經營和發展中,要充分發揮行業優勢,應對瞬息萬變的宏觀經濟環境；同時也要大力發展主營業務,提高流動資產周轉率,在經濟全球化的大背景下多接觸多融合,進行創新發展,凝聚企業自身科技實力,保持自身發展優勢。從而為股東創造更多更佳的回報,用自身的優秀表現贏得市場的認可,成為行業的領軍者。

參考文獻：

[1]孟雯婷.財務報表分析在企業中的應用[J].合作經濟與科技,2019(01)

[2]葛家澍,占美松.企業財務報告分析必須著重關注的幾個財務信息——流動性、財務適應性、預期現金凈流入、盈利能力和市場風險[J].會計研究,2008(05)

[3]朱詩怡,李艷.上市公司財務報表分析綜合案例——美的集團有限公司財務報表分析[J].時代金融,2016(08)

作者：黃永健 張小蘭 單位：北京工商大學經濟學院