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一、研究設計

（一）變量的選取1．多元化經營程度指標。多元化水平的度量方法有：（1）行業數量法，主要以標準行業代碼（SIC）對企業所涉及行業進行分類，進而計算行業的數量，此方法比較簡單，數據容易獲取但沒有考慮各行業的收入情況。（2）專業化比率測度法，專業化率即企業最大經營單元銷售額與企業銷售總額的比值，此指標計算比較簡便，但只考慮最大經營項目銷售額而其它項目沒有進行考慮。（3）赫芬達爾指數法，分別使用各個行業的銷售額和資產額占公司總銷售額和總資產額的比重的平方和來確定多元化程度，這種方法對多元化程度的測度比較粗略，且市場對行業的界定存在困難。（4）香農指數法，該方法由Jacque－min和Berry在1979年提出，這種方法包含信息多，測度比較準確，因此獲得研究者的廣泛使用，本文采用此方法進行總體多元化程度的度量，但由于多元化數據獲取難度大，沒有進一步細分非相關多元化和相關多元化進行研究。［6］具體計算公式如。2．企業績效指標。國外學者研究上市公司績效主要是采用托賓Q值，通過計算股東權益市值和資本重置成本的比值來測量公司績效，其中資本重置成本為新購置資產市場價值扣除已提折舊。國外對于這一指標的廣泛運用主要是基于國外發達的證券市場。而在我國，證券市場還處于發展完善階段，上市公司財務信息披露不健全，資本重置成本獲取較困難。所以本文利用ROA總資產利潤率來衡量企業的績效，此指標能集中反映企業資源的價值和獲利能力。3．控制變量的選擇公司的年齡（Age）。公司年齡是指從公司上市年限至研究當年。公司年齡代表企業經營的長度，公司規章制度的完善程度，公司規章制度越完善多元化經營的成本就越低。本文以公司上市年齡的自然對數作為衡量指標。資產規模（Asset）。農業是一個需要大規模資產的產業，規模經濟是農業上市公司進行多元化經營的重要目標，規模大的農業上市公司其議價能力強，獲得資金、原材料等資源的成本低，提升企業績效。考慮到異方差的影響，本文以公司總資產的自然對數作為一個控制變量。企業的成長性（Grow）。根據洪道麟和熊德華（2006）的研究成果表明：企業的成長性對多元化經營有顯著影響，成長性低的企業更有可能實行多元化經營，同時企業的成長性也會促進公司績效的提升。［7］農業作為保障民生的基礎性產業，社會大眾對農產品的需求為剛性需求，其具有廣闊的發展空間和強大的成長性，［8］因此企業的成長性是本文考慮的另一個控制變量。本文選擇公司的總資產增長率來衡量。企業的資產負債率（Debt）。合理的負債水平增加資金的使用效率，充分利用負債的稅盾優惠，降低企業的資金成本，從而提高企業績效。［9］具體變量如表1。

（二）回歸模型ROA作為因變量，DT作為自變量，公司年齡的自然對數（ln（age））、資產規模的自然對數（ln（Asset）、總資產的增長率（Grow），以及企業的資產負債率（Debt）作為控制變量。建立如下回歸模型。

二、實證研究結果及分析

（一）相關性檢驗為了研究績效與多元化程度之間的相關關系，同時考察模型是否有多重共線性的問題，本文采用eviews軟件對各主要變量進行相關性分析。結果如下表2。從表2我們可以看出：多元化程度DT與績效ROA具有一定的相關關系。同時各控制變量之間的相關系數均不高，不存在多重共線的問題，這是因為各變量選取的角度不同所代表的意義也不同，我們從表中可以明顯的看出資產負債率（Debt）與R0A是負相關關系，這一點將在下面的回歸分析中進行深一步的分析。

（二）異方差檢驗本文選取的是深滬兩市A股的橫截面數據進行實證研究，所以有必要進行異方差的檢驗。以下采用的是懷特（White）檢驗。由表3可看出nR2＝13．61160小于X20．025（9），回歸不滿足異方差。對所得出回歸結果沒有影響，適合做回歸分析。

（三）回歸分析通過采用eviews軟件對模型進行回歸分析，回歸結果如表4。R2＝0．535109，F＝8．978114，P＝0．00001說明模型總體顯著。對ROA的解釋程度達到53％，說明多元化程度對企業績效的波動有重大影響，多元化程度的相關系數為0．001107，說明多元化經營對ROA不存在顯著的正相關關系，本文假設沒有得證。我們認為其原因是多方面的，本文所研究的總體多元化包括相關多元化和非相關多元化。對于相關多元化的農業上市公司，其集中資金發展相關農業產業，增強企業的核心競爭力，加強企業抗風險能力，減少經營績效的波動性。同時各相關產業也可以實現企業技術、勞動力等資源的共享，從而使農業上市公司獲得更多利潤，這在多數學者文獻中得證。而針對非相關多元化的上市公司，大量學者認為非相關多元化與企業績效呈負相關關系。本文認為其把資金投向盈利高的房地產、化工金融等行業，可以在短期內獲得超額利潤，提升企業市場價值。但多元化程度并不是越高越好，其存在一個合理的“度”，一旦超過那個“度”就不存在促進作用反而可能是負作用，同時多元化程度還可能受到宏觀經濟形勢和行業特性等內生性問題的影響。所以多元化經營程度與績效并沒有明顯的負關系或者正關系，農業上市公司多元化程度與企業績效沒有顯著的相關關系。

公司上市年限與企業績效ROA呈顯著正相關關系，上市時間早的農業企業，企業的管理制度、業務運行機制都比較完善，其進行多元化的成本低，風險小。這在一定程度上提高企業績效。公司的成長與企業績效ROA正相關，說明農業上市公司總資產增長速度越快即資產規模越大其進行多元化經營的傾向越強。另外，企業資產規模的大小也影響企業經營績效，根據規模經濟效益，公司資產規模越大，企業績效越好，前提是公司資產規模在一個合理的經營邊界內。資產負債率與公司績效顯著負相關。農業上市公司擁有一定數量的負債資本，能夠降低公司的綜合資本成本，充分利用由財務杠桿作用所帶來的額外利潤。但當企業的負債比例過高，企業經營風險也越大。由此產生的破產風險和債務契約的約束會降低企業的績效。

三、總結

農業上市公司是農業行業的龍頭企業，所選擇的經營戰略是否合理會影響到整個農業產業的發展。由上文研究結論可知，農業上市公司進行多元化經營并不會對績效產生顯著的正效益，因為當企業投資多個行業和領域時，為了保證其獲得穩定的競爭力，企業需要不斷地增加資金投入，分散企業的人力、物力、財力，增加企業的成本和經營風險導致其原先的競爭力受到影響。對此，農業上市公司應該慎重選擇多元化經營的行業，集中優勢力量發展主業培育核心競爭力。充分利用企業的自有優勢資源，發展企業上游和下游產業，完善產業鏈條。加大對農產品的進一步深加工，增加農產品附加值。注重企業文化建設和人才的培養。不要一味地通過多元化水平來提升企業績效，積極探索出一條適合中國農業上市公司發展的路線。

作者：彭艷霞鄒能鋒單位：安徽農業大學經濟管理學院