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一、研究設(shè)計

(一)樣本選擇本文數(shù)據(jù)來自深圳國泰安公司的CSMAR數(shù)據(jù)庫，并且選擇2012年作為觀測期，對初始樣本進(jìn)行了以下篩選：①剔出了含B股和H股的上市公司，因為這些公司面臨境內(nèi)外雙重監(jiān)管，與其他公司的監(jiān)管環(huán)境有所不同；②剔除金融和保險業(yè)上市公司，因為這些公司所處行業(yè)特殊；③剔除數(shù)據(jù)不全和數(shù)據(jù)明顯異常的公司，最終得到2012年樣本數(shù)據(jù)1306個。

(二)變量選擇1.被解釋變量。本文采用分行業(yè)橫截面回歸計算出來的可操縱性應(yīng)計利潤絕對值(用上年末資產(chǎn)進(jìn)行平整后)作為盈余管理程度變量。在應(yīng)計制會計模式下，會計盈余包括經(jīng)營現(xiàn)金流量和應(yīng)計利潤額兩部分，因此理論上盈余管理可以通過操縱經(jīng)營現(xiàn)金流量和應(yīng)計利潤兩條途徑來實現(xiàn)。但由于經(jīng)營現(xiàn)金流量一般與公司銷售和收款政策等密切相關(guān)，與會計選擇的關(guān)系不大，所以經(jīng)營現(xiàn)金流量的可操控性不強(qiáng)，而應(yīng)計利潤項目相對彈性較大，因此盈余管理主要通過調(diào)整應(yīng)計利潤來實現(xiàn)。由于操縱各種應(yīng)計項目進(jìn)行盈余管理最為靈活和常見，數(shù)據(jù)也較容易取得，因而在實證中多以應(yīng)計項目作為研究盈余管理的對象。由于我國上市公司存續(xù)時間較短，缺乏足夠的時間序列數(shù)據(jù)來保證參數(shù)估計的有效性，因此本文使用橫截面數(shù)據(jù)和修正的Jones模型(Dechow等，1995)來計算上市公司的盈余管理程度。凈資產(chǎn)收益率是判斷企業(yè)積累獲取報酬水平和自有資本的最有代表性與綜合性的指標(biāo)，反映了企業(yè)資本運營的綜合效益。該指標(biāo)適應(yīng)范圍較廣，通用性很強(qiáng)，不易受行業(yè)限制，在國有企業(yè)效率綜合評價中使用率相當(dāng)高。對該指標(biāo)的綜合經(jīng)過對比分析，我們可以看出企業(yè)盈利能力在同行業(yè)中的位置和與同類企業(yè)的差異水平。通常認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益比率越高，企業(yè)通過自有資本獲取的運營效益越好，實現(xiàn)收益的能力就越強(qiáng)，對企業(yè)債權(quán)人和投資人權(quán)益的保證度越高。凈資產(chǎn)收益率(ROE)=凈利潤/平均凈資產(chǎn)。可操縱性應(yīng)計利潤(DA)=TA-NDA其中，TAt是經(jīng)上年總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化后的總應(yīng)計利潤，NDA是公司i在第t年的經(jīng)上年總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化后的非可操縱性應(yīng)計利潤額；2.解釋變量。貨幣薪酬激勵釆用前三名董事的年度報酬總額的自然對數(shù)，用COMP表示。3.控制變量。(1)公司規(guī)模(SIZE)。公司規(guī)模與政治成本往往具有很強(qiáng)的相關(guān)性，在我國，很多企業(yè)與政府存在說不清的關(guān)系，公司規(guī)模越大，對該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)影響就越大，大公司受到社會關(guān)注的程度也會越高，相對來說，信息不對稱現(xiàn)象較輕，公司經(jīng)營績效就越好。(2)資產(chǎn)負(fù)債率(DEBT)。債務(wù)契約往往是影響企業(yè)會計的選擇性的重要原因。現(xiàn)在，債務(wù)契約的限制已經(jīng)變得越來越多。通常，資產(chǎn)負(fù)債率越高的話，相應(yīng)的受到的契約限制就會變得越多。因此，我們把資產(chǎn)負(fù)債率納入到研究的控制變量中。我們采用總負(fù)債與總資產(chǎn)之比作為控制變量。(3)成長能力(Grow)=凈利潤增長率=(當(dāng)年凈利潤-上年凈利潤)/當(dāng)年凈利潤。企業(yè)成長能力指企業(yè)未來發(fā)展速度與發(fā)展趨勢，包括利潤、所有者權(quán)益的增加和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。隨著市場環(huán)境的變化，企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模和市場占有率都反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景。凈利潤增長率是衡量企業(yè)成長能力的一個基本數(shù)據(jù)，凈利潤增長幅度較大，則公司經(jīng)營業(yè)績突出，市場未來競爭的能力較強(qiáng)，相反，如果凈利潤增加過小或者負(fù)增長，則成長力和競爭力都較弱。4.模型設(shè)計估計模型采用修正的橫截面Jones模型。修正的Jones模型可表述如下：其中：TA為應(yīng)計總額，等于扣除非經(jīng)常性項目后的凈利潤(NI)減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流(CFO)，A-1為年初總資產(chǎn)，ΔREV為營業(yè)收入的變動，ΔREC為應(yīng)收賬款的變動，PPE指的是固定資產(chǎn)原值。上述變量除A-1外均用年初總資產(chǎn)調(diào)整，消除規(guī)模變動的影響。其中α(1/A-1)+β1(ΔREV-ΔREC)+β2PPE+εPPE為非操縱性應(yīng)計(NDA)，模型的殘差項ε可看作是操縱性應(yīng)計(DA)。考慮到應(yīng)計總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金流呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在修正的Jones模型中加入經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的變動會顯著提高模型的解釋能力，因此，采用下述模型估計可操縱性應(yīng)計利潤。

二、實證結(jié)果

描述性統(tǒng)計。通過整理相關(guān)數(shù)據(jù)，我們得到表2，相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計。代表公司盈余管理程度的操縱性應(yīng)計利潤的最大值為72.79，最小值為-816.29，均值為-0.95，可見公司盈余管理程度差異很大；高管薪酬對數(shù)的最大值為11.24，最小值為2.33，均值為4.84，說明各上市公司高管年薪水平存在顯著差異，凈資產(chǎn)收益率的最大值為0.57，最小值為-0.95說明公司績效差異很大。這與公司規(guī)模，資產(chǎn)負(fù)債率和增長能力等有關(guān)。在表3中我們看到模型一、二薪酬激勵的回歸系數(shù)都為正，且通過了5%的顯著性檢驗，這一結(jié)果驗證了假設(shè)1和2。

三、研究結(jié)果及展望

本文想通過實證的研究方法探討了高管薪酬與盈余管理和公司績效間的聯(lián)系，結(jié)果驗證了本文的假設(shè)。但本文還存在一定的局限性，首先，本文只選擇了一個解釋變量COMP去衡量對高管的薪酬激勵，結(jié)果不一定很客觀，還可以用其它的解釋變量去測試。其次，高管薪酬和盈余管理之間相關(guān)因素還有相很多，但本文就就選擇了其中幾個適用范圍較廣的變量進(jìn)行控制，結(jié)果不太精確。第三，本文由于時間關(guān)系，只選擇了一年的數(shù)據(jù)，還可以擴(kuò)大樣本繼續(xù)研究。

作者：王麗麗高明娟單位：泰山學(xué)院商學(xué)院泰安市東岳聯(lián)合會計師事務(wù)所