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第1篇

一、相關(guān)概念闡述

（一）高新技術(shù)企業(yè)。關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的界定，國(guó)際經(jīng)合組織等比較權(quán)威的機(jī)構(gòu)已經(jīng)做出了明確規(guī)定，筆者結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情后為我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的概念做出界定：所謂高新技術(shù)企業(yè)就是從事高新技術(shù)開(kāi)發(fā)、高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化、轉(zhuǎn)化創(chuàng)業(yè)投資的資本運(yùn)行活動(dòng)。高新技術(shù)企業(yè)主要是從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)服務(wù)支持等活動(dòng)，同時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)還承擔(dān)著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的培育、發(fā)展的重要使命。在高新技術(shù)企業(yè)中，產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)專業(yè)技術(shù)人才的工資所占的比重較大。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵可以從廣義和狹義這兩方面來(lái)看。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于企業(yè)內(nèi)部的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在著各種無(wú)法估計(jì)的、無(wú)法掌握的事件，使得企業(yè)在一定范圍內(nèi)、一定時(shí)期內(nèi)的實(shí)際結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)之間存在一定的差距，最終導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)濟(jì)遭受損失、企業(yè)的收益遭受損失的可能性。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)由于舉債而引發(fā)的到期無(wú)法償還債務(wù)的可能性，這種風(fēng)險(xiǎn)僅僅表達(dá)的是企業(yè)在籌資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)。不論是廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，都具有一樣的基本特征，即：客觀性、普遍性、不確定性、兩面性。（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論。企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警主要就是企業(yè)對(duì)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)、警報(bào)。任何企業(yè)要想保證生存和發(fā)展就必須對(duì)財(cái)務(wù)環(huán)境進(jìn)行監(jiān)測(cè)，財(cái)務(wù)預(yù)警就是在一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)務(wù)危機(jī)的一種表現(xiàn)，一旦企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在著潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就必須立刻進(jìn)行處理，企業(yè)一定要認(rèn)真處理好財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)預(yù)警之間的關(guān)系，更好地構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，為企業(yè)合理規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生奠定基礎(chǔ)。（四）高新技術(shù)企業(yè)的基本特征。高新技術(shù)企業(yè)具有以下幾個(gè)基本特征：1．研發(fā)費(fèi)用的支出較高。如前所述，通過(guò)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的基本內(nèi)涵的敘述可知，高新技術(shù)企業(yè)主要是以新產(chǎn)品、新工藝、新技術(shù)來(lái)引領(lǐng)時(shí)展的企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品具有較高的科學(xué)技術(shù)含量，這樣才能贏得市場(chǎng)、占領(lǐng)先機(jī)。但是，具有較高科技含量的高新技術(shù)企業(yè)在技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)過(guò)程中需要投入大量的研發(fā)費(fèi)用。雖然國(guó)家對(duì)高新技術(shù)企業(yè)中的研發(fā)經(jīng)費(fèi)（投入做了相關(guān)規(guī)定）金額做出了規(guī)定，但是，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的研發(fā)過(guò)程來(lái)說(shuō)存在很大的不確定性，這些都是企業(yè)在未知領(lǐng)域中的探索，風(fēng)險(xiǎn)性也就可想而知。一旦高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)以失敗而告終，那么高額的研發(fā)費(fèi)用和人力資源成本就如同泥牛沉海。2．智力資本成本較高。我國(guó)在對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行認(rèn)定的過(guò)程中，明確規(guī)定了高新技術(shù)企業(yè)中必須擁有一定比例的大專以上學(xué)歷的科技人員，一般要占到企業(yè)職工總?cè)藬?shù)的30%以上，而企業(yè)中真正從事高新技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)高精尖人才應(yīng)該占到10%以上。這也從另一個(gè)層面說(shuō)明，在高新技術(shù)企業(yè)中，智力資本的重要性越來(lái)越強(qiáng)，智力資本也成為企業(yè)所有的生產(chǎn)要素中最活躍、最積極的因素，這也是高新技術(shù)企業(yè)不同于其他企業(yè)的明顯標(biāo)志。3．存在較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)主要就是指同行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)企業(yè)要想使自己研發(fā)出的產(chǎn)品能夠準(zhǔn)確、快速地占領(lǐng)市場(chǎng)先機(jī)，就必須保證自己研發(fā)產(chǎn)品能夠符合廣大消費(fèi)者的心理需求、能夠切實(shí)適應(yīng)時(shí)展的要求。作為高新技術(shù)企業(yè)的管理者經(jīng)常在技術(shù)研發(fā)滯后性、專利成果的溢出性之間進(jìn)行著博弈。技術(shù)研發(fā)的滯后性使得高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品并未在同行業(yè)產(chǎn)品中贏得擁有較高技術(shù)含量的產(chǎn)品帶來(lái)的附加值；高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)的溢出性有可能出現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)成果被其他企業(yè)模仿的結(jié)局，模仿的企業(yè)由于并未在前期投入一定的研發(fā)資金而擁有絕對(duì)的成本優(yōu)勢(shì)，并且能夠很快占領(lǐng)市場(chǎng)先機(jī)?？梢?jiàn)，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)較高。（五）高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的過(guò)程。從產(chǎn)生發(fā)展至今，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)做出了巨大貢獻(xiàn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。但是，我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)起步較晚，在前期的發(fā)展中經(jīng)常會(huì)受到資金、人力、技術(shù)等因素的影響，從而使得我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)缺乏自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、缺乏較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力。如：我國(guó)大部分高新技術(shù)企業(yè)開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品基本上還是模仿型、改進(jìn)型的產(chǎn)品，這就導(dǎo)致我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)在參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中缺乏擁有核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)的、屬于自己的產(chǎn)品，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力較弱。正是由于我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的這種發(fā)展歷程導(dǎo)致其出口的產(chǎn)品主要是一些低端產(chǎn)品和中間產(chǎn)品，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重不足。隨著我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，在國(guó)家有利政策的支持下，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)增加了對(duì)研發(fā)費(fèi)用的投入，但是投入的力度仍無(wú)法同西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家相比。再加之我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)化率比較慢，產(chǎn)品的科技含量較低，企業(yè)內(nèi)部缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)、研發(fā)人員大量缺乏，管理層的決策能力不高，導(dǎo)致我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)了諸多不確定性因素，從而增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生幾率。

二、高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

（一）宏觀因素分析。高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，從宏觀方面來(lái)看，主要是指國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等企業(yè)無(wú)法主宰的因素。如：制度環(huán)境的不確定性，這主要是指產(chǎn)業(yè)制度缺乏完善、國(guó)家對(duì)利率的調(diào)整、國(guó)家稅收政策變化、通貨膨脹等；再如：產(chǎn)品市場(chǎng)的不確定性帶來(lái)的影響，雖然有的高新技術(shù)企業(yè)也進(jìn)行了前期市場(chǎng)調(diào)研，但是產(chǎn)品的創(chuàng)新本身就是一個(gè)不確定的因素，市場(chǎng)前景也是不確定的，消費(fèi)指導(dǎo)消費(fèi)偏好、經(jīng)濟(jì)條件、偶發(fā)事件等，都能帶來(lái)影響。（二）微觀因素分析。微觀影響因素主要是指企業(yè)內(nèi)部的原因引發(fā)的。如：技術(shù)上的不確定性、研發(fā)技術(shù)轉(zhuǎn)讓為產(chǎn)品的不確定性、資金流動(dòng)的不確定性企業(yè)內(nèi)部管理的不確定性等，這些都能對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

三、高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制現(xiàn)狀分析———以A公司為例

（一）A公司基本情況介紹。A有限公司于2004年01月12日在深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局南山局登記成立。，公司經(jīng)營(yíng)范圍包括研發(fā)、設(shè)計(jì)、經(jīng)營(yíng)新型電子元器件（片式元器件、電聲器件、新型機(jī)電元件）等。經(jīng)過(guò)多年的不懈努力，該公司在技術(shù)上突飛猛進(jìn)，在產(chǎn)品上不斷創(chuàng)新，并多次成功地將科研成果轉(zhuǎn)化成商品，并獲得了國(guó)家的專利，這些成效對(duì)A公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，產(chǎn)業(yè)的升級(jí)等都起到了一定的促進(jìn)作用。（二）A高新技術(shù)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀。1．資金使用效率風(fēng)險(xiǎn)控制成效低。為了能夠在同行業(yè)中處于領(lǐng)先的地位，A公司這兩年來(lái)在研發(fā)費(fèi)用的投入不斷上升，并且隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，投入還在不斷增加。如：為了保證研發(fā)費(fèi)用，A公司通過(guò)固定資產(chǎn)抵押的方式向銀行借入大量的貸款，在歸還了研發(fā)費(fèi)用貸款利息和一部分本金后，A公司所持有的現(xiàn)金量十分有限。但是，A公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要大量的資金作支持，這對(duì)于A公司而言是一個(gè)不小的壓力。目前A公司的預(yù)算制度還不到位，雖然預(yù)算項(xiàng)目比較詳細(xì)，但是并未實(shí)現(xiàn)與公司其他部門整體預(yù)算的完美融合。2．對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的事后控制缺乏完善措施。就目前A公司對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的控制來(lái)看，并不是很重視。由于和A公司合作的企業(yè)和客戶信用級(jí)別比較高，在產(chǎn)品銷售后或者技術(shù)轉(zhuǎn)讓后，存在一定的回收期，但是不論時(shí)間多久基本都能收回。另外，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，隨著企業(yè)市場(chǎng)的開(kāi)拓，企業(yè)的營(yíng)銷部門的員工更熱衷于產(chǎn)品的銷售，對(duì)產(chǎn)品貨款的追回缺乏積極性。可見(jiàn)，在信用風(fēng)險(xiǎn)的控制中該公司還是主要體現(xiàn)在銷售的事后控制上。3．融資方面存在風(fēng)險(xiǎn)（個(gè)人感覺(jué)這段沒(méi)有說(shuō)清楚）。在企業(yè)籌集資金的過(guò)程中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是引發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要原因。如果企業(yè)出現(xiàn)過(guò)度的負(fù)債，必然會(huì)增加企業(yè)還本付息的壓力。如：A公司在成長(zhǎng)期中，業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，但是其資金需求也在逐漸擴(kuò)大，這就造成該公司的資產(chǎn)負(fù)債比率一直較低。再如：某位國(guó)家級(jí)科研人員曾經(jīng)看中了該公司的實(shí)驗(yàn)室，并與其進(jìn)行了實(shí)驗(yàn)合作，A公司的領(lǐng)導(dǎo)層也十分看好這個(gè)項(xiàng)目，在優(yōu)厚的資源優(yōu)勢(shì)上該公司與科研人員的合作非常愉快。但是，在后期由于該公司在一年內(nèi)承接了一些大型項(xiàng)目的研發(fā)，于是就沒(méi)有多余的資金對(duì)科研人員的研究提供支持。由于經(jīng)營(yíng)中的保守態(tài)度，沒(méi)有資金支持的A公司只能中斷了合作，從而錯(cuò)失良機(jī)，這對(duì)A公司而言是一大損失。4．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制缺乏健全性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中的重要內(nèi)容。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的構(gòu)建需要企業(yè)建立專門風(fēng)險(xiǎn)管理部門、指派專門的風(fēng)險(xiǎn)管理人員、制定專門的制度。但是，就目前A公司的現(xiàn)狀來(lái)看，在這三方面都存在問(wèn)題。如：A公司并未成立專門的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理部門、缺乏專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理人士、未制定專門的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度。5．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制匱乏。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是一個(gè)隨機(jī)的變化過(guò)程，但是，A公司并未構(gòu)建完善的、科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，A公司只能處于被動(dòng)接受的狀態(tài)中。如：A公司在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制方面缺乏主動(dòng)性，并未對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的狀況進(jìn)行主動(dòng)監(jiān)控。

四、高新技術(shù)企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的有效建議和策略

（一）加快企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的步伐。高新技術(shù)企業(yè)不同于其他類型的企業(yè)，其自身的特征表明必須加強(qiáng)探索和創(chuàng)新。對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，如果技術(shù)創(chuàng)新能力弱，就必然無(wú)法同其他同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。高新技術(shù)企業(yè)的生命力、利潤(rùn)的增加都來(lái)源于自身的技術(shù)創(chuàng)新，一旦企業(yè)出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新危機(jī)，忽視了市場(chǎng)的變化和新技術(shù)的創(chuàng)新與引進(jìn)，那么在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的洪流中，企業(yè)離被市場(chǎng)淘汰的時(shí)間也就不遠(yuǎn)了。因此，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，必須盡快加強(qiáng)對(duì)專項(xiàng)人才的引進(jìn)，特別是高精尖人才的引進(jìn)，在產(chǎn)品研發(fā)上一定要主張自主研發(fā)，這樣才能幫助企業(yè)形成強(qiáng)有力的科研競(jìng)爭(zhēng)能力，只有企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)中具有一定影響力才能站穩(wěn)腳跟，才能在同行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先的地位，才能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率，獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。（二）完善企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。在高新技術(shù)企業(yè)中，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)在是否擁有科研能力較強(qiáng)的創(chuàng)新型人才。高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新不僅僅局限于技術(shù)的創(chuàng)新、知識(shí)的創(chuàng)新、產(chǎn)品的創(chuàng)新上，還應(yīng)該更加關(guān)注企業(yè)管理方式的創(chuàng)新、管理理念的創(chuàng)新。就案例中的A企業(yè)而言，自身?yè)碛休^強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力，并已經(jīng)形成了一部分自主研發(fā)的產(chǎn)品和技術(shù)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但是，在企業(yè)管理上，A企業(yè)的問(wèn)題也是較為明顯的。如：該公司的總經(jīng)理和董事長(zhǎng)是由一個(gè)人擔(dān)任的，董事會(huì)持股比例也不合理、監(jiān)事會(huì)更是流于表面形式?？梢?jiàn)，該公司的公司治理結(jié)構(gòu)弱化了公司的治理效率和效能，更為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生提供了滋生的土壤。因此，高新技術(shù)企業(yè)必須要高度重視公司治理效能的提升，逐漸完善公司治理結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的重要作用，為企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。（三）對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行全程、動(dòng)態(tài)化管理和關(guān)注。企業(yè)的財(cái)務(wù)循環(huán)是一個(gè)長(zhǎng)期的、具有持續(xù)性的過(guò)程，高新技術(shù)企業(yè)在前期的產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)中投入了大量的費(fèi)用，此時(shí)的技術(shù)并不太成熟，流出了大量的資金；在后期，企業(yè)的技術(shù)逐漸趨于成熟，但是，此時(shí)的企業(yè)又面臨著資金缺口及融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資金流入量也不穩(wěn)定。如果我們只從數(shù)據(jù)上對(duì)預(yù)警信號(hào)進(jìn)行判斷是不完善的，也是很難識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展趨勢(shì)的。針對(duì)這些問(wèn)題，要求高新技術(shù)企業(yè)在構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制時(shí)必須要對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行長(zhǎng)期的、動(dòng)態(tài)化的監(jiān)控和關(guān)注，對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)中所反映的預(yù)警信號(hào)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等及時(shí)進(jìn)行識(shí)別。（四）實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)業(yè)務(wù)流程的重組。根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的基本特征，必須在高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)部建立一系列的流程控制體系，這種流程應(yīng)該涵蓋企業(yè)中的研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、服務(wù)、行政管理等不同的環(huán)節(jié)中，并嚴(yán)格地遵照企業(yè)的各項(xiàng)規(guī)范對(duì)流程進(jìn)行控制。而對(duì)于在運(yùn)營(yíng)中發(fā)現(xiàn)的新問(wèn)題，必須及時(shí)進(jìn)行總結(jié)與研究，及時(shí)修改和完善流程。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，高新技術(shù)企業(yè)所擁有的獨(dú)特的行業(yè)特征決定著企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于其他傳統(tǒng)行業(yè)。因此，各高新技術(shù)企業(yè)必須盡快構(gòu)建一套完善的、長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，為促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展提供保障。

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第2篇

關(guān)鍵詞：初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)管控

一、初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)相比傳統(tǒng)企業(yè)，初創(chuàng)型高級(jí)技術(shù)企業(yè)具有如下特點(diǎn)：研發(fā)投入占企業(yè)總投入比例高，科研技術(shù)人員占企業(yè)的總?cè)藬?shù)比例高，與傳統(tǒng)企業(yè)的產(chǎn)品不同，高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品技術(shù)含量高，具有科技前瞻性。因此，高新技術(shù)企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)的特點(diǎn)，統(tǒng)稱為“三高”企業(yè)。而高收益的同時(shí)伴著高風(fēng)險(xiǎn)，初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比一般企業(yè)高很多。具體表現(xiàn)為：1.企業(yè)的研發(fā)投入高企業(yè)初期的研發(fā)投入很高，產(chǎn)品處于開(kāi)發(fā)階段，需要把大量資金投入到產(chǎn)品創(chuàng)新和如何實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)中來(lái)，據(jù)有關(guān)調(diào)查顯示，初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)在產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)階段的投入是傳統(tǒng)企業(yè)的15～20倍，并且投入的金額與產(chǎn)品的科技含量和研發(fā)難度等呈正相關(guān)的關(guān)系。因此初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)需要花費(fèi)很大的資金投入到前期產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。2.企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模小企業(yè)一個(gè)新的產(chǎn)品從研究開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)到最后推向市場(chǎng)環(huán)節(jié)存在著試產(chǎn)這個(gè)環(huán)節(jié)、這些環(huán)節(jié)使得初創(chuàng)型高新技術(shù)型企業(yè)和其他的傳統(tǒng)制造型企業(yè)或者服務(wù)型企業(yè)相比，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模小。第一，企業(yè)的原始投入少，特別在高新技術(shù)企業(yè)的初創(chuàng)時(shí)期，新產(chǎn)品的孵化是高新技術(shù)型企業(yè)發(fā)育發(fā)展的最基礎(chǔ)的一環(huán)，在這一階段資本一般不會(huì)選擇介入，因?yàn)楫a(chǎn)品的市場(chǎng)不確定很大，這一階段也不需要投入很多的資產(chǎn)，以此來(lái)規(guī)避重資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。第二，企業(yè)的固定資產(chǎn)投入規(guī)模小，高新技術(shù)型企業(yè)能得到持續(xù)的發(fā)展主要的途徑就是利用科技創(chuàng)新來(lái)推動(dòng)企業(yè)獲利，不像一般傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模來(lái)獲得更多的利潤(rùn)。［1］3.企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)的前期發(fā)展存在很大的不確定，前期的投入以及人員的沉沒(méi)成本都很大。同時(shí)，初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品大都有迭代更新快、生命周期比較短的特點(diǎn)，這就使得研發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)；二是市場(chǎng)的不確定性高，有些高新技術(shù)產(chǎn)品在前期研究開(kāi)發(fā)階段到試產(chǎn)都很成功，但是一旦投放市場(chǎng)卻遇到失敗，最終導(dǎo)致創(chuàng)始人血本無(wú)歸。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)既可以讓一個(gè)初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)獲得很大的利益，也有可能把企業(yè)的所有努力都白費(fèi)。4.企業(yè)的融資難度大目前的情況下，我國(guó)初創(chuàng)型高科技企業(yè)的自有資金缺乏，由于籌資受資產(chǎn)規(guī)模的影響，銀行資金很難拿到，則企業(yè)不得不采取另外一種融資方式，那就是股權(quán)融資。同時(shí)，目前銀行都加強(qiáng)了對(duì)貸款發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)的管控，公司須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資產(chǎn)規(guī)模才能夠順利貸到款。綜合這些因素，初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)很難選擇債務(wù)融資的方式籌到資金。而股權(quán)的融資方式比較單一，資金流通性差，很難滿足企業(yè)科技創(chuàng)新和發(fā)展的需要。

（二）初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的現(xiàn)實(shí)意義隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)新設(shè)立的很多，該類型企業(yè)在投融資以及日常的經(jīng)營(yíng)中不確定風(fēng)險(xiǎn)是不斷增加的，面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，特別是面臨資金鏈現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)重要的威脅。因此，初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有助于在其運(yùn)營(yíng)過(guò)程中及時(shí)地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而有效地防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備，尤其是幫助初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)能夠在其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨之前提出相應(yīng)的策略，降低企業(yè)資金流斷裂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失。［2］

二、初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的主要問(wèn)題

（一）高層財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)弱現(xiàn)階段，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展非?？欤邔油荒芸吹街苯拥睦?，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)為只需加大研發(fā)投入、擴(kuò)大生產(chǎn)，就可以不斷找到新市場(chǎng)擴(kuò)大業(yè)務(wù)。但是，初創(chuàng)型高級(jí)技術(shù)企業(yè)和成熟的傳統(tǒng)企業(yè)相比較，初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)面臨的不確定風(fēng)險(xiǎn)非常大，若在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，把研發(fā)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)當(dāng)作企業(yè)的全部的焦點(diǎn)，未重視規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，未將風(fēng)險(xiǎn)納入公司的管理中，缺乏風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，這樣便不會(huì)有效地防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)與人員與成熟性大企業(yè)相比，初創(chuàng)型高新科技企業(yè)起步比較晚，在管理上還存在需要不完善的地方。而在企業(yè)的初創(chuàng)研發(fā)階段，管理人員往往會(huì)把重心放在新產(chǎn)品的研發(fā)以及科技成果的研究等方面，往往忽視企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理，這類現(xiàn)象的發(fā)生間接會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理方面的人才越來(lái)越少，特別缺乏管理能力和素質(zhì)都比較高的人才。企業(yè)很難順利地開(kāi)展財(cái)務(wù)管理工作，很多具體的財(cái)務(wù)工作僅僅停留在記賬上，從而導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理很弱，影響企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，并且很難提升科技型企業(yè)的市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)分析體系不健全在我國(guó)初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)中，對(duì)財(cái)務(wù)決策一般采取高層的經(jīng)驗(yàn)以及主觀來(lái)判斷。在決策過(guò)程中，高層在財(cái)務(wù)管理方面的信息獲取僅僅是會(huì)計(jì)報(bào)表以及簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)分析，但是這些信息無(wú)法展現(xiàn)出企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)情況，以此來(lái)做出的決策，通常會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。所以，企業(yè)在制定財(cái)務(wù)決策時(shí)，要求決策人員通過(guò)多種渠道獲取不同的財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、市場(chǎng)信息等等，選擇出最佳的財(cái)務(wù)方案。

（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)水平弱初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)管理部門，對(duì)項(xiàng)目的虧損額沒(méi)有明確的規(guī)定，更沒(méi)有這個(gè)概念，大多是工作進(jìn)展到哪里是哪里，走一步看一步，公司缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管控和意識(shí)。一旦風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨，由于沒(méi)有做預(yù)判，沒(méi)有準(zhǔn)備，公司最后面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很難準(zhǔn)確預(yù)判，因而處理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)常用的方式是事后救急及控制。如當(dāng)企業(yè)資金面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)沒(méi)有建立風(fēng)險(xiǎn)專用資金，臨時(shí)籌資已經(jīng)來(lái)不及，在這時(shí)融資亦是困難，企業(yè)面臨停業(yè)轉(zhuǎn)不動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。又譬如投資，如未進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估而導(dǎo)致投資失敗，管理層過(guò)于樂(lè)觀，公司決策失誤導(dǎo)致投入資金過(guò)大，虧損巨大導(dǎo)致初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)已無(wú)力承擔(dān)，無(wú)法應(yīng)對(duì)，從而導(dǎo)致公司面臨破產(chǎn)。［3］

三、初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控策略

（一）構(gòu)建完善的高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控體系建立適宜的風(fēng)險(xiǎn)管控體系是初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的重要手段。進(jìn)行有效規(guī)避內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要采用科學(xué)規(guī)范的方式。首先，初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)部須建立與時(shí)俱進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管控理念和意識(shí)，企業(yè)人員重視風(fēng)險(xiǎn)管控體系的建立，完善風(fēng)險(xiǎn)防范的管控體系，與此同時(shí)，需要提高財(cái)務(wù)人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)和專業(yè)水平，如果內(nèi)部人員還滿足不了需求，可以請(qǐng)外部咨詢機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士來(lái)解決。其次，初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)可以建立風(fēng)險(xiǎn)管控部門，該部門的職能是嚴(yán)格管理企業(yè)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，為初創(chuàng)型高新技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)信息傳遞和反饋的完善實(shí)時(shí)跟進(jìn)和改進(jìn)，部門有專門的人搜集對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控相關(guān)的信息。最后，初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)需結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，在不阻礙企業(yè)發(fā)展的情況下，盡量完善和改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)防控體現(xiàn)，采用合適并且科學(xué)的方法來(lái)預(yù)測(cè)、分析，并采取適宜的措施來(lái)防范潛在風(fēng)險(xiǎn)的到來(lái)，并且在遇到風(fēng)險(xiǎn)后，能夠及時(shí)總結(jié)此次風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，為下次風(fēng)險(xiǎn)的到來(lái)提供經(jīng)驗(yàn)。

（二）加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研和預(yù)算管理財(cái)務(wù)人員應(yīng)加強(qiáng)學(xué)習(xí)，積極全程參與項(xiàng)目的立項(xiàng)環(huán)節(jié)，規(guī)范項(xiàng)目研發(fā)流程。財(cái)會(huì)部門與研發(fā)部門應(yīng)保持溝通交流，及時(shí)了解項(xiàng)目進(jìn)展、項(xiàng)目預(yù)算、研發(fā)費(fèi)用的使用情況。初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)可以根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，確定公司的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)，逐步地分解，預(yù)算在企業(yè)的內(nèi)部管理管理及風(fēng)險(xiǎn)防控中日益發(fā)揮作用，用于預(yù)測(cè)和規(guī)劃企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，充分考慮可能面臨的情況，亦可以將此作為激勵(lì)和控制員工的行為，起到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，做到事前有預(yù)算計(jì)劃，事中有預(yù)算控制、事后能根據(jù)預(yù)算進(jìn)行考評(píng)和追溯，共同朝著公司的總目標(biāo)來(lái)經(jīng)營(yíng)。

第3篇

摘要：雖然高新技術(shù)企業(yè)的高收益使許多投資者趨之若鶩，但它的高風(fēng)險(xiǎn)也讓人們望而卻步。本文針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，以滬深兩市的高新技術(shù)企業(yè)為統(tǒng)計(jì)樣本，隨機(jī)挑選10家企業(yè)連續(xù)三年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)分析軟件，以Z積分模型法的結(jié)論為判斷標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)證研究高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力中的各項(xiàng)指標(biāo)因素是否對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響，同時(shí)得出相關(guān)指標(biāo)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)的線性關(guān)系。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)證分析 影響因素

一、綜述

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的形成與完善，企業(yè)變革的進(jìn)程也在日益推進(jìn)。高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是衡量其是否健康可持續(xù)發(fā)展的重要因素，它直接影響到行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展?，F(xiàn)有理論認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分為內(nèi)因和外因，確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成緣由，對(duì)防范和預(yù)警財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的理論意義；高新技術(shù)企業(yè)用其有效的數(shù)據(jù)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行分析，找出各因素的預(yù)警線或者預(yù)警范圍，為高新技術(shù)企業(yè)建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方法，促進(jìn)其有效發(fā)展壯大具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

魏宏江（2009）指出，企業(yè)資產(chǎn)活動(dòng)和生存經(jīng)營(yíng)方面的數(shù)據(jù)主要體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上，所以現(xiàn)金及其流動(dòng)性直接操控著高新技術(shù)企業(yè)是否能繼續(xù)生存下去。短時(shí)間內(nèi)，若企業(yè)想要生存并發(fā)展經(jīng)營(yíng)水平，并不是強(qiáng)調(diào)盈利，而是著重考慮能否擁有充足的現(xiàn)金用于各項(xiàng)支出并能維持一定時(shí)間。庫(kù)存、到期負(fù)債、應(yīng)收和預(yù)付賬款的增加便是該風(fēng)險(xiǎn)的主要體現(xiàn)。表面上看企業(yè)的資產(chǎn)總值在增加，但相當(dāng)一部分資產(chǎn)是處于具有潛在風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)中，這樣必然增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了短時(shí)間內(nèi)激增銷售數(shù)據(jù)，很多營(yíng)銷者采用賒銷的方式，使賬面上出現(xiàn)大量的應(yīng)收賬款，直接導(dǎo)致許多優(yōu)質(zhì)資源無(wú)償被債務(wù)人使用。

二、影響高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素

首先，企業(yè)獲取財(cái)務(wù)杠桿利息使普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)增大負(fù)債息稅前利潤(rùn)下降無(wú)法彌補(bǔ)固定利息支出每股利潤(rùn)加劇下降增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)上述關(guān)系得知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高；反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。其次，為了了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和資金流轉(zhuǎn)信息，一般會(huì)選取并分析被研究公司的營(yíng)運(yùn)能力。即資金周轉(zhuǎn)好管理水平高資金利用效率高資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，反之，資金周轉(zhuǎn)狀況差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大。第三，盈利能力將體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，沒(méi)有盈利企業(yè)就難以談發(fā)展，企業(yè)獲得的利潤(rùn)越多發(fā)展計(jì)劃越長(zhǎng)遠(yuǎn)，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力也就越強(qiáng)。即，企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力與企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成反比。最后，發(fā)展能力即企業(yè)成長(zhǎng)能力，代表了企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和規(guī)模的能力。假設(shè)企業(yè)發(fā)展能力越強(qiáng)，在一定范圍內(nèi)規(guī)模擴(kuò)大越快，盈利能力在一定范圍內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)，則企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也就越強(qiáng)，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。綜上所述，筆者提出如下四個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響，且二者正相關(guān)。

假設(shè)2：營(yíng)運(yùn)能力對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響，且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈反向變動(dòng)。

假設(shè)3：盈利能力對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響，且資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，股東權(quán)益報(bào)酬率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)。

假設(shè)4：發(fā)展能力對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響，且銷售增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，資產(chǎn)增長(zhǎng)率、股權(quán)資本增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。

三、高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析

（一）樣本的選取

1.樣本選取。本文收集了10家高新技術(shù)企業(yè)2012年至2014年在上海證券交易所主板上市交易的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，遵循的原則為：（1）在上海證券交易所上市時(shí)間連續(xù)超過(guò)三年且流通股為A 股；（2）上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)有效；（3）剔除了金融行業(yè)。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源。本文實(shí)證分析的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安金融經(jīng)濟(jì)信息數(shù)據(jù)庫(kù)及網(wǎng)站上所披露的相關(guān)報(bào)表數(shù)據(jù)。通過(guò)資料的收集和數(shù)據(jù)的加工整理進(jìn)行實(shí)證分析。

（二）定義變量

1.關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變量的度量。選取不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變量的主要依據(jù)是選取指標(biāo)種類的個(gè)性化。度量上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法一般有兩種：一種是以市場(chǎng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，股票收益的變動(dòng)為依據(jù)，國(guó)外應(yīng)用比較廣泛；另一種是以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，會(huì)計(jì)收益的變動(dòng)為依據(jù)，國(guó)內(nèi)應(yīng)用較多。各國(guó)學(xué)者采用較多的Z積分模型法，是由美國(guó)專家埃特曼提出的，第一次用于研究關(guān)于公司破產(chǎn)問(wèn)題。其中提到的Z值是根據(jù)誤判率最小原則，從無(wú)數(shù)個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中選擇了比較有分量的五個(gè)變量，最終產(chǎn)生一個(gè)判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否健康、是否可持續(xù)發(fā)展的概率值。其判定模型是：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中，X1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)；X4=權(quán)益市值/賬面總負(fù)債；X5=收入/總資產(chǎn)。

2.關(guān)于營(yíng)運(yùn)能力變量的度量。存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個(gè)數(shù)據(jù)在衡量營(yíng)運(yùn)能力方面占有重要位置。為了數(shù)據(jù)的收集方便和使?fàn)I運(yùn)能力的評(píng)價(jià)更加完善，本文選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行研究。

3.關(guān)于盈利能力變量的度量。評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、資產(chǎn)凈利率等。本文選取資產(chǎn)凈利率、股東權(quán)益報(bào)酬率和銷售凈利率進(jìn)行研究。

4.關(guān)于發(fā)展能力變量的度量。評(píng)價(jià)企業(yè)自我發(fā)展能力的指標(biāo)有很多，本文選取銷售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率和股權(quán)資本增長(zhǎng)率來(lái)進(jìn)行研究。

5.關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿變量的度量。評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)杠桿主要用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)測(cè)算，由于考慮到稅前利潤(rùn)變動(dòng)額和稅后利潤(rùn)變動(dòng)額計(jì)算復(fù)雜、工程量大，本文著重選取資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)研究。

（三）影響指標(biāo)的篩選

本文將實(shí)證分析財(cái)務(wù)杠桿、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，根據(jù)中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的具體數(shù)據(jù)，提取了對(duì)應(yīng)的解釋變量和被解釋變量：被解釋變量為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，提取Z積分模型法中的Z值來(lái)計(jì)算；將財(cái)務(wù)杠桿、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力作為解釋變量，分別用資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益報(bào)酬率、銷售凈利率、銷售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)凈利率、股權(quán)資本增長(zhǎng)率等指標(biāo)來(lái)衡量。

（四）描述統(tǒng)計(jì)

1.高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素。我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素如下頁(yè)表1所示。從下頁(yè)表1可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率平均值2012年為54.8426，2013年為55.1995，

2014年為54.1958，平均值先升后降，標(biāo)準(zhǔn)差也是先升后降?？梢?jiàn)財(cái)務(wù)杠桿三年內(nèi)的總體趨勢(shì)是下降。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值總體偏升高，營(yíng)運(yùn)能力呈上升趨勢(shì)。從下頁(yè)續(xù)表1可以看出，股東權(quán)益報(bào)酬率、資產(chǎn)凈利率先向上變動(dòng)后向下變動(dòng)，總體呈上升變化的趨勢(shì)，銷售凈利率整體呈向下變化的趨勢(shì)。盈利能力無(wú)法衡量。發(fā)展能力三個(gè)財(cái)務(wù)比率先升后降，整體上升。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。根據(jù)埃特曼對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平Z值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：區(qū)分該企業(yè)是否評(píng)定為破產(chǎn)企業(yè)分界點(diǎn)的值為2.675，當(dāng)Z值小于1.81 時(shí)，評(píng)定為破產(chǎn)企業(yè)，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題，財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況相對(duì)較差，也存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)Z值介于1.81和0.675 之間時(shí)，評(píng)定企業(yè)處于一種“黑色地帶”，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況波動(dòng)較大，不穩(wěn)定因素強(qiáng)，需要重新考慮企業(yè)的發(fā)展方向，并加強(qiáng)管理與整頓；當(dāng)Z值大于2.675 時(shí)，評(píng)定為非破產(chǎn)企業(yè)，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況波動(dòng)較小，財(cái)務(wù)狀況運(yùn)行相對(duì)良好，也就是說(shuō)破產(chǎn)的可能性基本上不存在。從表2可以看出，2012年―2014年，這10家高新技術(shù)上市公司有90%的公司財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況良好，另外10%的公司財(cái)務(wù)狀況波動(dòng)較大，但沒(méi)有公司財(cái)務(wù)狀況較差，也不存在較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從整體上說(shuō)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2012年樣本均值為：Z=6.7442，標(biāo)準(zhǔn)差為2.9207；2013年樣本均值為：Z=7.5129，標(biāo)準(zhǔn)差為3.0413；2014年樣本均值為Z=9.1083，標(biāo)準(zhǔn)差為3.8141。數(shù)據(jù)表明高新技術(shù)上市公司整體的財(cái)務(wù)狀況不存在較大風(fēng)險(xiǎn)，各項(xiàng)指標(biāo)趨于正常化。表2、表3列示出了我國(guó)高新技術(shù)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

（五）結(jié)果分析

1.各因素與高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。表4是對(duì)10家高新技術(shù)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析的結(jié)果。從中可以分析出：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)z值與財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率（X1）呈正相關(guān)變動(dòng)關(guān)系；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)z值與營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X2）呈負(fù)相關(guān)變動(dòng)關(guān)系，與存貨周轉(zhuǎn)率（X3）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）呈正相關(guān)變動(dòng)關(guān)系；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)z值與盈利能力指標(biāo)資產(chǎn)凈利率（X5）和銷售凈利率（X7）呈負(fù)相關(guān)變動(dòng)關(guān)系；與股東權(quán)益報(bào)酬率（X6）呈正相關(guān)變動(dòng)關(guān)系；與發(fā)展能力指標(biāo)銷售增長(zhǎng)率（X8）呈正相關(guān)變動(dòng)關(guān)系，與資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X9）、股權(quán)資本增長(zhǎng)率（X10）呈負(fù)相關(guān)變動(dòng)關(guān)系。

2.各因素的主次影響。其中，盈利能力指標(biāo)的相關(guān)程度大于營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)的相關(guān)程度。同時(shí)還能看出：（1）從擬合優(yōu)度來(lái)看，多重可決系數(shù)R2=0.5277，調(diào)整后的多重可決系數(shù)R2=0.2792，小于0.5，擬合程度較差。（2）從回歸方程的顯著性來(lái)看，與“資產(chǎn)負(fù)債率”參數(shù)對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量為2.6254>t0.05（30-3）=1.7033，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響顯著；與“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”的參數(shù)對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量為O-0.0231O

四、高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析

高新技術(shù)上市公司有其特有的特點(diǎn)：資金投入大，高投資、高回報(bào)的同時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)隨之而來(lái)。高新技術(shù)上市公司相比暫時(shí)仍未上市的高新技術(shù)企業(yè)來(lái)講，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，所以其獲得資金的渠道會(huì)明顯增多。為了進(jìn)一步擴(kuò)大研發(fā)創(chuàng)新性、開(kāi)拓市場(chǎng)，很多高新技術(shù)上市公司會(huì)選擇低成本的負(fù)債融資，借助財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)公司收益上下浮動(dòng)，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)輕微虧損，判斷出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性較大。為了能及時(shí)地掌握高新技術(shù)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)展的動(dòng)態(tài)并要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，需要管理人員更加努力地研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模型。

（一）分項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)析

根據(jù)本文的假設(shè)再結(jié)合實(shí)際數(shù)據(jù)得出以下結(jié)論：財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響，且呈正相關(guān)；營(yíng)運(yùn)能力對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響，且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成反比例變化，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成反比例變化；盈利能力對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響，且資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成反比例變化，股東權(quán)益報(bào)酬率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成正比例變化；發(fā)展能力對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響，且銷售增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成正比例變化，資產(chǎn)增長(zhǎng)率、股權(quán)資本增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成反比例變化。

這要求高新技術(shù)企業(yè)在符合行業(yè)要求的前提下將財(cái)務(wù)杠桿、股東權(quán)益報(bào)酬率及銷售增長(zhǎng)率的數(shù)值降低，將存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率和股權(quán)資本增長(zhǎng)率等指標(biāo)適當(dāng)性升高，以求財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小化。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系的評(píng)價(jià)

建立恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，早日實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。隨著高新技術(shù)企業(yè)廣泛的影響力和不斷受到社會(huì)各方的關(guān)注，該類公司內(nèi)部的運(yùn)轉(zhuǎn)情況特別是財(cái)務(wù)情況，會(huì)對(duì)公司內(nèi)部有關(guān)人員決策的準(zhǔn)確性和及時(shí)性造成一定程度的影響，也會(huì)對(duì)公司外部蓄勢(shì)待發(fā)的投資者等相關(guān)群體產(chǎn)生相對(duì)影響。所以，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)出臺(tái)政策法規(guī)監(jiān)督高新技術(shù)企業(yè)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)早日納入公司內(nèi)部控制中，同時(shí)鼓勵(lì)公司定時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及分析結(jié)果，從根源上實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控，監(jiān)督企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，起到高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的作用。

五、結(jié)束語(yǔ)

本文在分析相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，基于Z積分模型法的結(jié)論，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)實(shí)際特征，對(duì)10家高新技術(shù)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)因素實(shí)證研究，明確其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及到的各因素間的相關(guān)關(guān)系及影響力，為高新技術(shù)企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大發(fā)展空間、提高營(yíng)運(yùn)能力提供依據(jù)。但是由于本文選取數(shù)據(jù)時(shí)間為三年，使得報(bào)表信息質(zhì)量存在一定局限；樣本僅選取10家上市公司，不構(gòu)成大樣本，對(duì)統(tǒng)計(jì)分析的準(zhǔn)確性會(huì)產(chǎn)生一定偏誤。進(jìn)一步研究需要在解決上述不足的前提下，嘗試分析該行業(yè)受到其他行業(yè)的影響，需要運(yùn)用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。X

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作者簡(jiǎn)介：