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摘要：國內外對證券價格的理論根基研究一直在基本分析和技術面分析兩者中爭論不休，都沒有得出哪一個理論是絕對性的科學，本文主要研究兩種理論的在理念指導中的應用和不足，并引入混沌理論來分析證券價格，運用這個理論來作為交易指導的理念的一些實踐應用。

關鍵詞：證券價格；價值投資；道氏理論；混沌理論

一、引言

事物的研究思路主要分兩種，第一種是尋找事物發展原因，推導出結果和規律；第二種是直接尋找事物規律，利用規律。由于人的知識，條件的限制，無法找到事物發展的所有原因，而第二種研究思路就是一個很好的輔助。在傳統證券價格研究中，也是集中于第一種思路，尋找價格發展的原因，去論證其規律性。但證券價格的價格形成是一種合力，無法從單一或某幾種原因去推導價格的發展規律或是成因。假如單單從證券價格走勢規律來分析，則容易由于經驗不足導致錯誤的分析和理解，甚至對規律的誤判。本文主要對證券價格分析理論進行研究，簡述當下傳統證券價格分析理論，提出其所存在的實踐問題，并討論混沌理論去研究證券價格規律的可行性。

二、基本面分析

（一）基本面分析簡介從因果關系來研究事物是最常用的邏輯方法，在各個領域都有應用，其非常廣泛的應用于證券價格分析當中。在這分析方法中最著名的就是價值投資理論，該理論在股票市場上較為有效，但在期貨外匯等衍生產品市場上的應用，卻沒有在股票市場上那么好。但基本面分析被廣泛應用于金融市場，本文主要以股票市場為主要討論領域。價值投資理論主要是指某商品或是股票價格不管如何波動，最終會回到其本身價值的平衡原理，也就是說最終價格會體現出其內在價值。

（二）基本面分析的不足

1.無法研究所有成因首先，交易者有千萬個，每個交易主體思想，知識技能和條件背景不一樣，最終的決策更是千變萬化，所以每一個成交價格的理由推動力都是不一樣的。其次，每個交易者得到的信息和數據是不同時也一樣的，那么決策也是不一樣，而且每天都發生各種不同的信息，無法及時正確的處理，有人認為利多有人認為利空，千人千語。最后，傳統理論都是假設人是理性的，但現實當中，特別是在激烈波動的交易市場，隨時發生盈虧，大部分人的反應都是非理性的。由此從前面分析發現，假如從因果關系來研究證券價格，那么價格發展因素有千千萬萬個可能性，但每一個人或是組織的研究精力能力都是有限的，無法從這個角度把問題解釋準確。證券價格發展的推動力都是合力形成，其發展是多種原因造成，單個主體對證券價格原因的分析，是無法完成對所有的原因都研究到位。

2.實踐驗證時間長在研究基本面的時候，做出的決策，需等待幾個月甚至更長的時間，才能判斷我們預期的基本面信息是否正確。同類基本面信息發生的時間或是的時間間隔較長，比如要實踐驗證一家上市公司的業績變化基本也是在半年一年以上。而交易已經延續了很長一段時間，這個過程價格波動激烈，價格可能反向于我們的頭寸方向。假如我們基本面信息判斷錯誤，等到發現信息判斷錯誤時候，已是發生較大虧損。所以基本面來分析證券價格，從預判到驗證正誤，時間周期長，對交易者的實踐指導有較長的延遲性。

3.價值參數的可變性價值投資核心思想是價格圍繞價值在波動，并且最終向價值靠攏、平衡，也就是說價格最終反映其內在價值。那么這就存在問題了，首先，經濟市場、社會等每天都在變化，而衡量事物價值的參數也是每天都在變化。價值也是用貨幣等數量來衡量的，假設當下的價值標準100元，但未來可能是50元或是500元，所以假設你在牛市的頂部買一個優秀的公司，最終可能是虧損離場。何為高估低估，歷史長河中，什么數值是一個標準一直無法定論，這個參數都是在不斷變化中，其衡量參數標準的大多數是經驗主義。

三、技術面分析

（一）技術面分析簡介技術面分析的思想邏輯主要是尋找發事物發展的大規律，最著名的理論是道氏理論。道氏理論在三大假設前提下提出核心思想，其歸納了證券價格發展的規律，價格走勢三重運動原理，第一，價格的主要趨勢發展不可被單個人為操縱，其發展持續時間長達數年，該發展規律是可以被觀察到預期到的。第二，次要趨勢是在主要趨勢發展的基礎上一種反向調整，調整時間幾個星期到幾個月不等。第三，短期趨勢指幾天的波動，這個無法確定，隨機性強。總之任何價格都是都是由這三種趨勢構成，由此可以從這三重趨勢中去發掘其演變規律。

（二）技術面分析的不足首先，單看價格變化來定交易決策，其每日都在波動，大部分交易者沒有經過足夠的訓練，交易容易混亂，甚至當做主觀概率來理解走勢，稍有波動，交易信心就極為不足。其次，技術分析來說，對價格的靈敏度要高于基本面分析，反應要迅速，由此交易更加的頻繁和突發，對交易者來說，經常改變自己的預期是逆人性的思維模式，心理素質要足夠的強大，否則交易結果會較差。這需要較長時間的訓練，這不單是理論研究那么簡單，需要和運動員一樣不斷訓練、實踐的過程才能提高這交易技能?？傮w來說，技術分析更加直觀也更加容易給人的心理造成大波動。

四、混沌理論

現代的混沌理論起源于20世紀60年代末期美國氣象學家洛倫茲的研究，他的研究發現，某系統在一定的參數范圍內其解為非周期性的，看上去十分混亂，但當把周期級別擴展到足夠大的時候，其發展規律非常相似，結構也相似。系統的某一臨界狀態下，一個極微小的參數變化就能引起本事物狀態的巨大變化，這就是所謂的“蝴蝶效應”，南美洲一只蝴蝶拍拍翅膀可以引起美國佛羅里達州一場風暴。混沌理論是一種觀察研究事物的哲學邏輯，其核心思想是任何事物發展都是由自相似結構不斷重復推進的過程，其發展遵循事物向阻力最小的方向發展，在發展到事物結構拐點時候，外力可起到杠桿作用，推進事物發生質的變革或是巨大數量級的變化?；煦缋碚摽梢灾笇А⒔忉寧缀跛惺挛锏陌l展，大到星空宇宙世界，小到量子運動發展，所以也可以用來研究、解釋證券價格變化。比如每一棵樹大小形狀都不完全一樣，但都由根-樹干-樹枝-樹葉-開花結果的結構，一看就知道是一棵樹，把所有樹木歸類一個系統就是一個混沌狀態。結構來說，證券價格表現為價格在某區間內不斷重疊，術語叫盤整；當價格演變快的時候，價格單向變化速度快，術語叫趨勢上漲或下跌。正所謂快了慢，慢了快的變化，既盤整形態和趨勢形態不斷交替發展，就是自相似結構不斷復制發展的過程，但每一個形態都不是完全一樣的，僅有直觀的相似結構。當某一個形態發展到臨界程度，既是形態內在量能衰減到一定程度，則一個外力的推進促進了當下形態發生質變被更替，正所謂“蝴蝶效應”?，F實中我們發現，當一個利空或是利多信息出現，證券價格會從一個形態發展為另個一個形態，比如盤整轉換為趨勢、趨勢轉換為盤整，或是漲趨勢直接轉換為下跌趨勢形態。有時候發現某個信息并非重大的事件發生，但卻引起證券價格的巨大變化，就是這個“蝴蝶效應”的道理。

五、混沌理論的實踐應用分析

任何事物發生轉變都是有原因的，但我們人類的精力、能力等有限，是無法找到預期到所有的原因，由此可以結合其發展的規律來判斷。在證券價格分析中，往往常被交易者應用。就是當一個走勢形態，比如盤整很久的形態，市場出現一個利多信息發生，價格上出現明顯的上漲，常說的技術面和基本面共振的說法，其實這個就是在混沌理論說的蝴蝶效應發生。對于交易者來說，可以好好利用這種蝴蝶效應，及時根據上漲信號買入或是下跌信號賣出。交易者常把這種交易模式叫做順勢交易，也是較為科學的理念。所以混沌理論不但可以很好解釋證券價格走勢的本質問題，同時也能指導具體的實踐交易。

【參考文獻】

[1]李凍菊.上海股票市場的混沌性檢驗[J].統計與決策,2005(2):106-107.

[2]羅伯特•雷亞.道氏理論[D].北京:地震局出版社,2008.

[3]本杰明•格雷厄姆.證券分析[D].北京:中國人民大學出版社第六版,2018.

作者：韋景忠 單位：廣西師范大學漓江學院