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一、理清項目融資渠道，做好融資規劃工作

從會計記賬方程式看，資產等于負債加所有者權益，等式右邊表示資金來源，該來源有兩個渠道，一是向債權人借款（含信用借款），二是投資人投入的資本、資本公積及留存收益，通過兩渠道籌集的資金等于資產，表明籌集的資金是怎么花的，形成了哪些資產，如固定資產、流動資產、長期投資等。由此可見，項目融資是圍繞負債和所有者權益兩通道來進行的，而負債融資包含流動資金貸款、應付票據、動產質押貸款、倉庫質押貸款、提貨權融資、外國政府貸款、固定資產貸款、融資租賃、發行短、長期債券等，所有者權益融資則包含發行普通股股票、優先股股票、留存收益融資等。在做融資規劃時，首先分析這些融資具體渠道的利弊，如發行股票，無歸還期，使項目所籌集資金具有永久使用權，除非破產清算才償還，但籌資成本較高；其次圍繞“項目價值最大化”這一主題，根據項目的特征、現狀、發展趨勢、市場規模、生命周期、競爭結構等因素，選擇融資戰略類型，并以此規劃出不同的融資組合方案，進行方案的選擇，力求用最少的總投入，推動項目最大的經營規模，從而獲得更多的產出和回報；最后從項目資本結構穩定性和安全性出發，在傳統融資規模的基礎上，著力研究復雜經濟形勢下BOT、TOT、PPP等新型融資模式，及時調整不適應發展的融資政策，增強項目融資規劃的應急能力和抗風險能力，滿足其實施的可操作性要求。

二、營造民族地區特色環境，吸引項目資金投入者，促進富余資本聚集

近幾年，民族地區通過秀麗的自然資源、純樸民風、民俗、民間工藝品、生態博物館、非物質文化遺產等方面的挖掘，初步構成一定規模和影響力的價值鏈，尤其是旅游、天然食品、制藥、住宿餐飲等產業的快速崛起，對當地GDP、就業作出了較大的貢獻。盡管如此，民族地區經濟發展水平仍然相對滯后，GDP總量還不大，要想在一定時間內追趕上發達地區難度確實大，但是可借鑒國內外發達地區經濟發展演變過程中的理論、經驗及方法，結合自身實際情況，著重在經濟增速質量上下功夫超越。一方面繼續做優做強以“民族文化”為元素的特色環境，同時，應加入技術、生活質量、全球化等元素，真正成為既是民族的，也是世界的無形資本，它所帶來的收益必將給項目融資者注入新的動力和新的利潤增長點；另一方面，改進和完善與特色環境相配套的政策、措施，如與生態環境相關的項目給予稅收、貸款利率優惠及財政支持，技術研發投入項目給予有充分吸引力的激勵機制，設置項目發展基金，創造條件為既有法人上市融資等，使項目在一定條件下的區域保持持續性競爭優勢，從而引導“富余投資資本供應量和債務資本供給量”流向本區域及行業，形成“富余資本”聚集，以此改善本地區產業結構，提高經濟增速質量，縮小區域失衡差距，逐步實現經濟發展和人口、資源、環境相協調的戰略目標。

三、加大項目戰略性資產監管力度，確保其可持續發展

作為項目融資所形成的資產，只有具備給企業帶來持續競爭優勢、獨特且難以模仿的特性才能成為戰略性資產。為此，必須從戰略高度，以市場為導向，適時、恰當地把握項目戰略性資產發揮其價值的演變規律，尤其它與所屬行業生命周期變化規律的符合度，直接影響戰略性資產身份確認，轉換及調整，因為資產在行業生命周期初始投入階段形成一定規模，進入成長階段快速擴張，資產規模迅速擴大，到成熟階段擴張則有所減緩，而步入穩定或衰退階段就會停止擴張。根據這一變化規律，作為“關鍵部分”的戰略性資產在初始階段，因新技術、新產品的進入，其專用性設備、技術、工藝、品牌培育、高端人才、渠道等“核心要素”無人模仿，具有相當大的競爭優勢，但隨著“高利潤、高成長”，會使大量現金涌入成長期、成熟期，導致部分“核心要素”遭破解，競爭優勢有所下降，戰略性資產確認范圍將縮減。同時，穩定期或衰退期“核心要素”的固化，存在創新動力不足使戰略性資產面臨轉型，所以，要密切關注項目戰略性資產在不同階段的變化，建立完善的投入、風控、并購、重組、退出機制，加大創新投入，提高綜合競爭力，確保項目可持續于民族地區經濟建設。

四、建立行業指標管控區間，推進項目資本結構合理安排，保障資金良性循環

由于行業規模、業務、市場、客戶、所處區域等因素的差異性，所設指標的比例有所差異，但一定存在合理區間，該區間可根據國務院國資委2011年頒布的“企業績效評價標準值”來確定和推導，具體思路如下：第一，行業資本結構債務風險指標由資產負債率、已獲利息倍數組成，盈利能力指標由凈資產收益率、總資產報酬率、資本收益率組成，發展能力指標由營業收入增長率、總資產增長率、資產保值增值率組成；第二，行業資本結構保障指標由留存收益權益資本比構成，可根據留存收益權益資本比等于1減去凈資產收益率與資本收益率比進行推算，其中各行業凈資產收益率、資本收益率的標準值測算出的留存收益權益資本比，選擇正值中最大作為保障指標下限值，國際慣例作為上限值，形成該指標控制區間；第三，行業資本結構長短期借款權益資本比，按下列公式推算：運用上述公式確定長短期借款權益資本比例時，凈資產收益率、資本收益率、總資產報酬率，已獲利息倍數取正數，因為全部資本收益率大于借款成本，自有資本收益率會高于全部資本收益率，且貸款比例越高，則自有資本收益率越高。而從國資委公布的標準值看，除資產負債率的5個標準值均為正數外，其他指標只有優秀值、良好值、平均值是正數，與此同時，鼓勵舉債經營，故以各行業資產負債率平均值轉換的負債權益資本比為區間上限值，并考慮到留存收益權益資本比例區間值已確定，將凈資產收益率、資本收益率、資產負債率、已獲利息倍數、總資產權益率的平均值、優秀值作為長短期借款權益資本比的測算值，從穩健性角度出發，選擇兩測算值中的最低值作為區間下限值，由此組成的各行業該比例區間。

在以上指標比例區間中，行業債務風險指標、盈利指標、發展指標比例區間以良好值至優秀值、平均值至良好值的區間為合理區間，而以行業債務風險指標、盈利指標比例區間為依托，推算的保障指標及合并指標比例區間，也是比較合理的區間。項目融資運營則可按其所屬行業的指標區間，進行對比分析及監控，引導項目充分考慮各利益相關者要求。對投資人而言，只要借入資本能提高自有資本收益率，舉債越多越好，經營者則面臨舉債過低，被指無開拓性，舉債過多，又擔心冒進，利息負擔過重，存在較大財務風險，如何處理好各利益相關者不同要求，直接影響項目長期借款、短期借款的比例和規模，這就需要強化指標管理的同時，協調、平衡各方關系，規范項目融資運營管理行為，滿足資金需求，提高其資金使用效率，推進行業資本結構管控戰略目標有序實現。

五、結束語

民族地區項目融資因地域原因，資本聚集能力相對較弱，導致直接融資與間接融資發展不平衡，使項目的金融性外在規模經濟表現不一。所以，必須從戰略高度，提高融資創新水平，加強項目戰略性資產發揮價值的評價工作，力保項目融資運營高效、持續、增值。

作者：羅兵單位：貴州財經大學會計學院