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摘要：通過概述國企混合制改革現狀，重點在于分析國企混合制改革存在的投融資風險，通過分析得知國企在推進混合制改革中所存在的投資風險與融資風險問題較大，制約著國企混合制改革的推進步伐。對此本文提出一些國企混合制改革中存在的投融資風險改善措施。

關鍵詞：國有企業混合制改革投資風險融資風險

1國企混合制改革現狀概述

2017年是國企改革的“施工年”，從該年開始，國企尤其是地方國企頻頻改革，在資本市場，截至2017年底已有32家地方國企停牌籌劃重大資產重組。報告更是強調深化國企改革，發展混合所有制經濟，2017—2018年一些地方國企更是迎來混合制改革全面提速之年，如廣東、深圳、山東、山西、河南等多個省市都開展了混合制改革行動，如召開相關會議并擬定國有企業改革的指導性文件等。例如，2017年河南最大的鋼鐵企業安陽鋼鐵在國有企業改革中，通過投資數十億元的冷軋項目，實現了由“普鋼”向“優鋼”的成功轉型，在轉型過程中優化了鋼鐵產品，真正淘汰了中低檔、無效的產品生產，較大滿足了市場對優質鋼鐵的需求，使得安陽鋼鐵2017年實現營業收入270.29億元，同比增長22.61%，實現凈利潤16.01億元，同比增長1198.494%。截至2017年10月，河南省已完成剝離省屬企業辦社會職能工作；省管工業企業精簡法人單位64戶，集團總部職能處室由過去的20多個普遍壓縮到10個左右，管理層級壓縮到3級左右。這一轉型給河南省管企業帶來了較大的盈利，截至2017年上半年，河南省管企業實現營業收入2051.60億元，同比增長13%，實現利潤53.50億元，同比增利85.10億元[1]。再如，廣東省中山市于2018年11月初開啟了國企民營相互作用、互利共贏的混合所有制改革創新新模式。中山市國資委直屬的中山教育科技股份有限公司與民營企業全通教育達成產業創新聯合的舉措，以及通過混合所有制改革探索，為全通教育創造了更為市場化、開放的投資機會，實現企業資產效益與勞動生產率的大幅提升，不僅增強了國企核心競爭力，而且也將促進粵港澳大港區快速發展，打造活性的國營民企產業聚合生態圈[2]。

2國企混合制改革存在的投融資風險分析

2.1融資風險國企的經濟實力一般要比民營企業強很多，但是經濟實力強并不代表國企的盈利能力強，相反的，國企的負債率一般都會比民營企業高，多數國企的負債率都在60%以上，而高負債是導致國企盈利能力較弱的主要原因之一。例如，截至2017年底央企的資產總額為54.50億元，平均資產負債率為66.30%，盡管同比上年下降了0.40%，但是負債率依然在65%以上[3]。較高的負債容易引發融資風險，尤其是在報告之后，國企混合制改革全面提速，在混合所有制改革之下，許多地方國企都參與了混合制改革，而在此改革后的日常經營活動中仍需進行合理的融資，融資不當會給國企帶來巨大的損失。比如，不合理融資會導致資金不足，從而出現拖欠員工工資和養老保險及福利沒及時兌現等現象，此現象發生多由于國企在混合制改革中采用多樣化融資方式時沒能衡量其中風險和利弊，從而給企業帶來風險。再如，國企在混合制改革中，由于需要優化產能結構、實現“減”和“轉”，就需要通過融資來補充資金。多數國企會優先選擇長期融資，長期融資能為企業爭取更長的資金使用期限，但最大缺陷在于利息較高，一旦經營中某個環節出現差錯就會使資金周轉率下降，導致企業無法償還本息，為還貸款只能繼續擴大融資，如此循環下去將會大幅度影響企業利潤，一旦企業在貸款到期時依然無法償還本息，將會有資金鏈斷裂的風險。如果選擇短期融資，短期融資的好處是利息較低，但會增加企業短期內還本壓力，給企業帶來較大資金負擔。

2.2投資風險推進國企混合制改革，目的在于發揮混合所有制各投資主體的優勢，以形成利益共享、優勢互補、共同發展及更好地放大各自資本優勢。國企在發展過程中一般不會單一投資，而是會選擇多元化投資，而投資是有風險的，尤其是國企出現風險所產的社會影響將比民營企業更大。國企在推進混合制改革中，一邊改革一邊投資，各種所有制主體投資經營理念不一致或未能磨合，會給企業投資策略帶來不確定性風險。比如，在中國經濟增速放緩的當下，城鄉貧富差距持續拉大，國內消費呈現出消費升級和消費降級兩極化，國企在改革中一旦沒有做好投資市場調查和投資細分市場分析，就難以選擇一個正確的投資領域及區域，最終的結果只會增加國企投資負擔，阻礙國企混合制改革進程，甚至導致國企混合制改革失敗。所以，國企在改革過程中，如果未能及時對投資風險有所防范，就很容易陷入盲目投資的泥沼，最終不僅不能很好地實現混合制改革，未能達到預期效果，甚至會影響國企的資金回報率，更甚者會導致國企陷入經濟危機之中。

3國企混合制改革存在投融資風險的改善措施

3.1制定科學合理融資計劃

第一，融資計劃應貼合國家政策。黨的報告所提出的做強、做優、做大國有資本，是對國企提出的新要求：企業要注重資產質量，加大處置低效、無效資產的力度，處置“僵尸企業”，降杠桿，降低資產負債率；注重資本的回報，除了看利潤還要看增加值和資本收益率；注重內涵式發展，堅決防止和避免企業盲目擴張和做大；注重資本優化配置。由此可知，國家政府是很注重國企的混合制改革效果，也指出了國企存在的高負債率缺陷，提醒國企要降低資產負債率，要慎重融資，這是對國企混合制改革之路的一個警醒。

第二，融資計劃應注重前期的預測和分析。除了注重利率因素之外，還應重視融資量的預測和分析，避免融資過多使得企業資產負債率過高給企業增加負擔，或者融資過少限制企業發展。對此，建議國企的融資計劃應注重多方面預測和分析，預測和分析要做到結合不同發展階段，根據國企不同發展時期對資金的需求而制定不同的融資計劃，融資計劃中需要對不同階段資金籌集需求進行排布，給國企經營管理者一個科學合理的融資金額參考。

第三，國企在處理已有的存量融資時，盡量利用國家優惠政策，如2018年下半年許多銀行持續推出的“無還本續貸”業務。“無還本續貸”是指企業貸款快到期時，因缺乏資金進行還貸，提前向銀行申請延期還貸的行為。而銀行在風險可控情況下，對企業實行“無還本續貸”，能有效避免了“過橋貸”給企業帶來的費用負擔也同時降低了企業融資風險，是一個“雙贏”的局面。所以，在國企的融資計劃中，應盡快將“無還本續貸”方案納入其中，與銀行深入合作，重新制定融資計劃。

3.2擬定科學合理投資策略

第一，提高國企經營管理者的綜合素質。國企有必要對高管及部門負責人進行“謹慎投資”等相關課程培訓，以提高國企高管及部門負責人的行業知識水平、管理素質、投資預測和分析水平等[3]。通過一系列培訓之外，不僅高管及部門負責人的謹慎投資意識會增強，而且還會主動的在投資前先進行投資收益率預測、投資風險預測和分析等，以降低國企投資風險，給國企投資高收益率實現帶來更大可能性。

第二，建立有效投資決策機制，提高投資決策的準確性。在建立投資決策機制時，應要求相關負責人提供《投資項目前景預測和分析報告》，報告中包括投資項目對應的行業市場調查、產投出比例、收益率預測、影響收益因素分析、可能隱藏的財務風險分析、財務風險相對應的風險預警機制和重要財務風險應急處理預案等。除該報告之外，還應有相應的投資風險監控體系、投資決策擬定制度等，以此形成完整的投資決策機制。

第三，結合消費升級和消費降級兩極化分化突出的問題，國企在混合制改革中應及時抓住社會變革所產生的新的投資領域或投資細分市場，從而獲得市場主導權。如拼多多在三、四、五線城市的火爆、涪陵榨菜(002507)2018年營收及凈利潤的爆發性增長(三季度營收同比增長25.94%，凈利潤同比增長72.16%)等，都說明了中低收入群體出現了消費降級的情況。然而，今年國慶出國游消費的持續增長(同比增長8.20%)和高端酒茅臺酒的供不應求等，則說明了中國仍然有一大部分群體有消費升級的需求。對此，國企在混合制改革中，應利用民企經營方式靈活、消息靈通及市場觸覺敏銳等優勢，效仿以上企業抓準投資領域或投資細分市場，推進混改步伐和提高混改實效性。

參考文獻

[1]2018年地方國企混改將全面提速[N].經濟參考報,2017-10-26.

[2]謝利.中山試點混合所有制改革新模式,打造大灣區教育產業生態圈[EB/OL].鳳凰財經,finance.ifeng.com/a/20181109/16564325_0.shtml,2018-11-09.

[3]2018年國企改革:繼續推進混合所有制改革,更加注重高質量發展[N].中國建設報,2018-03-16.

作者：譚昕 單位:廣州交投實業有限公司