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基金運作。國開武漢城市圈建設發展基金以開元武漢城市圈建設發展基金管理有限公司為經營平臺，公司按照市場化的規則具體負責基金的運作。由省聯發投和國開金融共同設立基金投資委員會，負責決策基金投資項目。主要由聯發投按照基金投向投篩選提供投資項目（目前主要為聯發投自身項目），由國開行通過其項目評價系統進行項目評審。投資基金投實行承諾制，資項目批準后，各投資方按照比例到位出資份額。基金投向為武漢城市圈內的區域整體開發、土地一二級聯動開發、重大基礎設施建設項目以及擬上市企業及優勢支柱產業、高新技術產業等戰略性新興產業。基金管理公司負責基金的日常運作管理，出資人充分發揮各自優勢，相互配合積極為基金經營創造條件。國開行將其先進的投資理念引入基金的經營管理，為項目決策提供技術支持，為投資項目的發展提供配套的信貸支持。省聯發投以其優勢地位，為基金投資提供優質項目資源，為業務發展創造良好的外部條件。同時，聯發投通過土地一二級聯動開發經營和基礎設施經營，為基金退出提供保證。

激勵機制。管理公司按照項目投資提取1%－2％的管理費用。基金投資收益分配：基金投資收益在滿足省聯發投和國開金融基本收益（8％－10％）基礎上，普通合伙人（管理公司）與有限合伙人（省聯發投和國開金融）按照2∶8的比例進行分配。

對農發行投資業務經營平臺的初步構想

（一）經營平臺的構建與市場定位———政策引導，市場運作農發行作為農業政策性金融機構，基金業務必須充分體現農發行服務支農的政策導向。農發行參與出資設立的中國農業產業發展基金，以及正在籌建的糧食安全基金、水利建設基金、新農村建設基金，正是履行政策性支農職責的創新舉措。目前，農發行基金設立和募集已經取得階段性進展，當務之急是要建立有效的運作模式和經營平臺，通過市場化運作提升投資效率，放大資金的杠桿撬動作用和引導作用，確保實現基金投資目標。

1.在重點區域和領域成立子基金。根據農發行政策職責，總行聯合相關部門和其他投資人建立政策性產業引導基金，并作為母基金（FOF）出資，在重點區域和支持的重點領域以私募方式向相關投資人募集資金建立子基金。以母基金出資設立子基金，引導更多的資本參與，不僅能夠充分發揮母基金的杠桿作用，放大基金投資業務的支持效率。同時母基金通過與各地資本的結合，充分發揮當地行和利益相關方參與基金投資業務的積極性和主動性，為基金提供優質豐富的項目資源。基金設立要充分體現政策性引導基金的特征，基金募集對象要符合基金性質和投向，以保證基金投資人之間在經營決策時能夠形成共識。基于目前“三農”產業現狀，國內產業投資基金的設立模式是由政府、銀行與其他機構聯合創立產業投資基金的方式。北京、河南成立的農業開發產業投資基金就采取這一模式。目前農發行基金募集的對象可考慮：地方政府農業綜合開發部門、政府各類融資平臺；大型擔保公司；農產品交易市場和期貨經紀公司；農業產業化龍頭企業集團。此外，還可以參與國開金融和地方政府設立的相關投資基金。

2.構建基金投資經營平臺。目前私募股權投資基金的組織形式主要有三種類型：公司型、有限合伙型和契約型基金。參照國開行和其他產業投資基金成功運作模式，農發行可按照“有限合伙制+公司制”的模式建立基金經營平臺。在條件成熟的地區，由有關分行主導，按照有限合伙制設立私募股權投資基金。資金來源除母基金部分出資外，其他可根據基金性質向地方政府投融資平臺和相關產業的市場主體募集。同時由主要基金投資人和專業機構共同出資，按照公司制成立基金管理公司。基金管理公司作為普通合伙人（GP）參與基金投資，其他投資人作為有限合伙人（LP）出資。當地農發行可派人出任基金管理公司管理人員，基金管理公司作為基金經營平臺承擔基金經營管理職責。基金實行有限合伙制可以在有效隔離母基金投資風險的同時，更好地發揮基金經營平臺的經營積極性。農發行參與基金管理管理公司的投資和經營，有利于實現農發行投資意圖，提高當地行的經營積極性。同時又能夠以出資為限將投資風險控制在有限范圍內。

3.建立有效的基金經營管理體系。一是農發行內部管理。目前農發行現有部門設置和管理體系，無法適應基金的經營管理。建議按照事業部制建立相對獨立的投資業務經營管理體系。要按基金設立經營機構，實行相對獨立核算考核。二是農發行與私募股權投資‘PE’。從國開武漢城市圈建設發展基金來看，國開金融既是有限合伙人（LP），又參與出資設立基金管理公司，基金管理公司又作為普通合伙人（GP）投資基金。農發行要充分尊重基金及基金管理公司的市場主體定位，總行可委托當地行按照協議派出出資人代表和管理團隊參與基金公司經營管理。按照市場規則行使出資人的權利，不能實行簡單的行政管理。三是通過建立科學合理的治理結構，保證投資基金的有效運行。要適當引進專業投資機構參與基金管理，設立主要投資人參與的投資決策機構，建立有效的基金投資決策機制和有限合伙人（LP）之間協調機制，提高投資項目的成功率和決策效率。合理確定基金管理公司管理費用水平和投資項目基本收益目標，基金管理公司在保證有限合伙人（LP）基本的投資收益的基礎上，方可按照比例取得投資收益。

（二）經營平臺的經營模式與經營策略———綜合服務，協同經營

農村金融市場多元化的金融產品需求，客觀上需要具有綜合金融服務功能的服務商。農發行應定位為中國“三農”金融服務一攬子解決方案的提供商，實現服務的綜合化，經營的協同化。

1.搭建綜合金融服務平臺。一方面，以基金經營平臺為基礎平臺，承接和參與多只基金經營管理，做大做實經營平臺。同時整合現有財務顧問等中間業務，引進專業機構和專業人才，不斷創新服務產品，逐步開展投、債、租、期、險等多樣化的金融服務。逐步打造成具有投資銀行職能的專業經營平臺。另一方面，以傳統信貸業務為基礎，依托農發行在農村基礎實施和農業產業化龍頭企業領域的優勢地位，擴大各類金融服務產品在農村領域市場份額，逐步形成融資融物、股權投資、咨詢顧問、中介服務等多樣化的綜合金融服務平臺。

2.投資與信貸業務協同化經營。一是投資業務之間協同化經營。在政策許可范圍內，在不斷豐富投資業務產品的同時，針對各地的區域特點和優勢，制定農發行投資業務的發展戰略，明確投資業務發展的重點和序列。在優勢領域，對于投資條件成熟的客戶，優先開展私募股權投資基金業務和金融租賃業務；對于不良貸款處置、貸款客戶之間的并購等，嘗試開展資產證券化，杠桿收購、債轉股等方面的投資業務；在農發行現有網點無法覆蓋區域，投資建立村鎮銀行；參與地方政府和融資平臺的債券發行等。此外，在農發行與中介機構合作基礎上，創新合作模式，與投資業務配套開展咨詢顧問業務。二是投資業務與信貸業務的協同化經營。要按照客戶和項目資源共享、服務功能互補、投貸結合的原則實現投資業務應與信貸業務的協同化經營。如通過信貸手段支持優勢龍頭發展，具備上市潛質后投入Pre-IPO基金，通過投貸結合支持企業的IPO。企業上市后經營規模的擴大，又拉動對農發行的信貸需求。以PE方式介入平臺公司，既可以滿足銀監會“做實平臺公司”的要求，充實項目公司資本金，同時又為農發行提供優質的項目資源。將農發行重組貸款與PE方式結合，還能夠促進產業升級和農發行信貸結構的優化。三是內部資源的協同化經營。農發行可利用多年來積累的項目評審技術和管理經驗，為投資業務提供技術支持。農發行完善的組織體系以及與地方政府、客戶建立的良好合作關系，為投資業務的項目營銷、項目管理等方面創造了良好的經營條件。投資業務在依托農發行管理資源的同時，也會更好地促進農發行自身業務的發展。

（三）投資與退出策略———優勢互補，發展共贏

私募股權投資基金投資目的是通過投資對象企業價值的提高，在順利退出的基礎上獲得超額投資收益。因此，在確定股權投資策略的同時就必須充分考慮投資退出路徑。通過投貸結合支持優勢產業化龍頭企業公開上市，是投資基金退出的理想方式。但對于農發行來說，實行IPO退出方式的投資對象有限。結合農發行服務領域特點，投資基金退出應重點考慮以下路徑：

一是產權交易市場回收。湖北省是國內產權交易市場的發祥地。省內各市現有10多家各種類型的產權交易機構。目前，湖北省擬以湖北省產權交易中心和武漢產權交易市場為基礎，組建華中聯合產權交易所，建立區域性產權產易市場。基金投資應積極支持產業結構調整升級和客戶經營結構調整相關項目，依托產權交易市場實行基金的順利退出。

二是投資項目回收。政府融資平臺的產權實際為地方政府，其項目決策、收益分配和資本運營受地方政府主導。對其股權投資后的效益無法直觀體現，從而給投資基金回收帶來不確定性。將基金作為項目資本金直接投入新設法人項目，只要項目成功，即可通過項目效益保證基金投資的順利退出。因此，基金投資項目應更多地參與新設項目法人的股權投資，減少對股權結構復雜的既有法人的股權投資。

三是項目回購。利用BT模式，對于水利等大型農業基礎設施項目和公益性項目投資。投資基金可與有實力的工程施工企業共同投入項目資本金，設立新設項目法人。通過項目融資取得農發行貸款，項目建成后，政府以財政資金和專項建設等資金回購項目。通過政府回購項目實現投資基金退出。如尋求與葛洲壩、清江、漢江等建設工程公司等大型水利施工企業合作，通過股權合作承接各類流域治理工程項目和大型水利工程整治項目建設，政府以水利建設專項資金回購工程，從而實行基金退出。農發行以項目融資的形式提供信貸支持，投資業務和融資相結合的方式，還可為農發行支持農村水利建設尋求新的路徑。

四是股東回購。對于發展前景明朗的企業，在其經營擴展期，通過PE方式參與股權投資以擴大其融資能力，同時通過農發行信貸手段配套支持，提高經營績效。被投企業發展后，以其積累的自有資金按照一定的條件回購股權，實現投資基金退出。五是股權轉讓。利用農發行在糧棉油等產業鏈的融資優勢地位，對大型龍頭企業的上下游關聯企業的進行股權投資，以投貸結合的方式扶持投資對象發展，待條件成熟后，支持龍頭企業并購。通過產權轉讓實現投資基金退出。

作者：趙繼明單位：農發行湖北省分行