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一、中亞五國投資環(huán)境的商業(yè)要素分析

（一）融資環(huán)境比較任何企業(yè)在長期經(jīng)營中都會(huì)面臨資金周轉(zhuǎn)問題，融資方式和融資便利程度是外國資本進(jìn)入一國市場(chǎng)前必須考慮的因素之一。融資方式包括內(nèi)源融資和外源融資，其中外源融資包括銀行貸款、發(fā)行股票或債券、融資租賃等；③融資便利程度包括貸款手續(xù)復(fù)雜性、利率水平的高低、證券市場(chǎng)是否成熟等要素。中亞五國經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不一。開放程度較高、市場(chǎng)比較成熟的哈薩克斯坦對(duì)在其國內(nèi)投資的外國企業(yè)沒有特別的融資限制，實(shí)行國民待遇。2013年底外國企業(yè)的貸款利率約14％，雖是國內(nèi)企業(yè)的兩倍左右，但相較其他四國已不算高。值得注意的是，與其他四國相比，由于中國銀行、中國工商銀行在阿拉木圖市已開設(shè)分行，可以更好地為中國企業(yè)提供融資便利。另外該國的證券市場(chǎng)經(jīng)過十余年發(fā)展已有一定基礎(chǔ)，已為2200余家企業(yè)提供了證券交易平臺(tái)。其他四國的融資環(huán)境與哈薩克斯坦相比則差距較大：（1）土庫曼斯坦和塔吉克斯坦兩國沒有證券市場(chǎng)，吉爾吉斯斯坦和烏茲別克斯坦雖有證券市場(chǎng)，但運(yùn)行極不成熟，這就意味著上述四國的外資企業(yè)只能通過銀行貸款融資；（2）就銀行貸款而言，上述四國國內(nèi)銀行普遍規(guī)模較小，金融服務(wù)水平低下，但貸款利率卻很高。其中，塔吉克作為最不發(fā)達(dá)的國家，近年的貸款利率卻維持在24％～36％的高水平，烏茲別克的貸款利率也高達(dá)17％～24％。土庫曼斯坦貸款利率稍低一些，約為10％，但對(duì)外企貸款有特別的限制；（3）上述四國還有一個(gè)相似之處，即信用卡普及率低，這使得非現(xiàn)金支付手段受到很大限制。最后，截止2013年底，中國國內(nèi)銀行都未能在上述四國設(shè)立分行，在該地區(qū)投資的中資企業(yè)只能通過四國的國內(nèi)銀行融資。困難重重的融資環(huán)境，對(duì)有意在四國投資的中資企業(yè)而言，是做出投資決策前必須考慮的不利因素。

（二）投資經(jīng)營成本比較日常經(jīng)營成本的高低直接影響投資者的盈利預(yù)期。該項(xiàng)主要包括土地和房屋等不動(dòng)產(chǎn)的使用成本、水電氣等基本生產(chǎn)生活資料的消費(fèi)支出、勞動(dòng)力的使用成本，以及受基礎(chǔ)設(shè)施完備程度影響帶來的物流成本。中國企業(yè)在中亞五國投資，日常經(jīng)營成本也是決策前要考慮的重要因素。水、電、氣使用費(fèi)率方面，由于中亞五國的水、天然氣等資源分布極不平衡，利用水平參差不齊，④所以水、電、氣等生產(chǎn)生活基本原料的成本差異較大。勞動(dòng)力使用成本，包括員工日常工資福利等顯性支出，還包括各國法律規(guī)定的企業(yè)或雇主應(yīng)該依法為員工繳納的各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)、培訓(xùn)等隱性支出。中亞五國中，哈薩克斯坦工人受教育程度較高，個(gè)人素質(zhì)也是五國中最好的，相應(yīng)地員工平均薪酬在中亞諸國最高。其他四國存在工人受教育程度不高、熟練技工短缺的問題，但廉價(jià)勞動(dòng)力充足。中亞五國對(duì)企業(yè)為員工繳納社保一項(xiàng)規(guī)定差異較大，支出水平最高的是烏茲別克斯坦，社保費(fèi)用約占員工工資的40％左右，而土庫曼斯坦法律規(guī)定員工的社保費(fèi)用約為員工工資的20％。相似之處在于，無論費(fèi)用高低，五國都規(guī)定，社保費(fèi)用全部由企業(yè)或雇主承擔(dān)。中亞五國都為內(nèi)陸國，除哈薩克交通、通信、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展較好外，其他四國都存在著交通通訊等基礎(chǔ)設(shè)施不夠完善，互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)體系不夠發(fā)達(dá)的情況，這其中尤以塔吉克基礎(chǔ)設(shè)施最為落后。這些因素?zé)o疑增加了商品流通的成本。

二、中亞五國投資環(huán)境非商業(yè)要素分析

外國直接投資在東道國除了面對(duì)日常經(jīng)營的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)外，還面臨著政局動(dòng)蕩、東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和法制環(huán)境變化，以及政府行政效率等諸多不可控的非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的不可預(yù)見性與不可控制性使得外國投資者的投資收益更難把握，也是引發(fā)國際投資糾紛最多的原因之一。中亞五國投資環(huán)境中的非商業(yè)要素，受各國政治環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的影響，差異較大。

（一）自然資源比較中亞五國豐富的自然資源是其發(fā)展經(jīng)濟(jì)、吸引外資的重要籌碼（如上表3所示）。從自然資源的種類和分布來看，哈薩克斯坦、土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦的石油天然氣資源豐富；塔吉克斯坦水資源人均擁有量全球第一，水電興國是其基本國策；塔吉克、哈薩克、烏茲別克三國的各種貴金屬儲(chǔ)量驚人；吉爾吉斯在資源方面沒有太大優(yōu)勢(shì)，雖有礦藏但開發(fā)不夠，而水資源也很豐富，人均水資源擁有量也位居前列?？傮w而言，中亞地區(qū)自然資源開發(fā)不足，潛力巨大，這是該地區(qū)吸引外資的優(yōu)勢(shì)所在，也是近年來這些國家吸引外國投資最多的領(lǐng)域。

（二）政治環(huán)境比較在國內(nèi)層面，自蘇聯(lián)解體，中亞五國獨(dú)立至今，有從未更換總統(tǒng)，因而政策連續(xù)性好、政局穩(wěn)定的國家，如哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦；也有政權(quán)曾經(jīng)發(fā)生非正常更迭導(dǎo)致政局不穩(wěn)、影響投資者信心和安全感的國家，如吉爾吉斯斯坦。其中哈烏塔三國自獨(dú)立后20余年來，一直是同一人擔(dān)任總統(tǒng)執(zhí)掌大權(quán)，如此穩(wěn)定的政權(quán)帶來的優(yōu)勢(shì)是國家吸引外資的優(yōu)惠政策能夠持續(xù)發(fā)揮作用，使外資放心進(jìn)入其國內(nèi)市場(chǎng)。正如硬幣的正反兩面，任職20余年的總統(tǒng)年事漸高，時(shí)間越長，外國投資者對(duì)總統(tǒng)突然離世引發(fā)其國內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩的擔(dān)心越嚴(yán)重。特別是在各方面發(fā)展都遙遙領(lǐng)先于其他四國的哈薩克斯坦，對(duì)納扎爾巴耶夫總統(tǒng)身后哈薩克政局可能發(fā)生的變化，中國投資者應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，早作謀劃。在國際層面，中亞五國與中國外交關(guān)系良好，但必須考慮到俄羅斯在該區(qū)域巨大的影響力、美國“東進(jìn)政策”所帶來的變化，以及恐怖主義問題。除土庫曼斯坦因?yàn)楸宦?lián)合國大會(huì)承認(rèn)為永久中立國而不能參加任何軍事聯(lián)盟外，其他中亞四國都是上海合作組織的成員國。上合組織近年來加大了打擊恐怖主義的合作力度，但由于中亞五國國內(nèi)居民都以穆斯林為主，加之毗鄰阿富汗、巴基斯坦等恐怖活動(dòng)猖獗的國家，特別是塔吉克首都杜尚別距離阿（富汗）塔（吉克）邊境不到200公里，因此在這些地區(qū)投資，提高警惕防范恐怖活動(dòng)的破壞是不容回避的話題。

（三）行政和法制環(huán)境比較國內(nèi)法制不健全是中亞五國投資環(huán)境的短板，并且五國都經(jīng)常發(fā)生以總統(tǒng)令、內(nèi)閣規(guī)定等文件調(diào)整外商和外國資本在其境內(nèi)活動(dòng)的情形，這就大大增加了投資環(huán)境的不確定性和不可預(yù)期性。①而包括哈薩克斯坦在內(nèi)的中亞國家普遍存在政府運(yùn)行效率低下、官員貪腐行為多發(fā)、權(quán)力尋租和執(zhí)法隨意性較大的現(xiàn)象。從事反腐敗研究的國際非政府組織“透明國際”主要用兩種指標(biāo)（“清廉指數(shù)”和“行賄指數(shù)”）來衡量一個(gè)國家的腐敗程度，其中清廉指數(shù)反映一個(gè)國家政府官員的廉潔程度和受賄狀況。清廉指數(shù)雖不能絕對(duì)準(zhǔn)確地體現(xiàn)一個(gè)國家的行政和法制環(huán)境，但能夠較為客觀地從側(cè)面表明該國行政和法制體系的運(yùn)作效率。在包含約180個(gè)國家的“全球清廉指數(shù)”排名榜上的名次（如表4所示），清楚地顯示出中亞五國政府清廉狀況不佳，行政和法制環(huán)境都有很大的改進(jìn)空間。這種法制不彰的情形，也是中國投資者做出投資決策前必須考慮的因素之一。即便做出投資決定或已在當(dāng)?shù)亻_展投資活動(dòng)，也應(yīng)有充分心理準(zhǔn)備，對(duì)涉及政府行為的事項(xiàng)，應(yīng)適當(dāng)調(diào)整心理預(yù)期。

（四）經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和鼓勵(lì)投資產(chǎn)業(yè)策略比較基于本國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和發(fā)展策略，中亞五國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和鼓勵(lì)外國投資產(chǎn)業(yè)策略各有不同。哈薩克斯坦盡管礦產(chǎn)資源豐富，但對(duì)外國在該領(lǐng)域的投資限制越來越嚴(yán)格，礦產(chǎn)開采以外的產(chǎn)業(yè)是其鼓勵(lì)的投資領(lǐng)域。礦產(chǎn)資源同樣豐富的烏茲別克斯坦本是傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)國，但正在向工農(nóng)業(yè)并重的國家轉(zhuǎn)變，而且也已對(duì)流向其重點(diǎn)資源領(lǐng)域的外資有一定限制，無線電子、輕工業(yè)、食品工業(yè)等產(chǎn)業(yè)則鼓勵(lì)外資進(jìn)入并從稅收方面給予減免優(yōu)惠。油氣資源豐富、沙漠風(fēng)光獨(dú)特的土庫曼斯坦先后制定了國家發(fā)展戰(zhàn)略的中長期綱要。綱要顯示，油氣開發(fā)、化工、電力、紡織、交通通訊、旅游是其優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，也是鼓勵(lì)外國資本重點(diǎn)投資的領(lǐng)域。經(jīng)歷過兩次政權(quán)非正常更迭之后，吉爾吉斯斯坦已經(jīng)意識(shí)到社會(huì)穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，2012年出臺(tái)的《2013－2017年吉爾吉斯共和國穩(wěn)定發(fā)展戰(zhàn)略》把穩(wěn)定做為國家各方面最重要的目標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，吉爾吉斯鼓勵(lì)外資重點(diǎn)投向其燃料能源開發(fā)、交通運(yùn)輸、環(huán)保等領(lǐng)域，電力、礦產(chǎn)開發(fā)、農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)也是其經(jīng)濟(jì)優(yōu)先發(fā)展的方向。經(jīng)濟(jì)落后、資源開發(fā)利用不足的塔吉克斯坦在《截至2015年的國家發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》中明確指出，交通、能源、糧食安全等問題是塔吉克經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要瓶頸，因此，水電工程、交通行業(yè)、農(nóng)業(yè)該國鼓勵(lì)的外國重點(diǎn)投資的領(lǐng)域。

三、結(jié)論及應(yīng)對(duì)之策

（一）中亞五國投資環(huán)境提升與吸引外國投資毋庸置疑的是，中亞五國作為一個(gè)整體經(jīng)歷了強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長，成為正在崛起的重要的對(duì)外投資目的地。在過去十年間，流向這一地區(qū)的外國直接投資從每年20億美元增加到了每年超過190億美元。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議《2014絲綢之路投資指南》指出，在諸多有投資價(jià)值的領(lǐng)域中，潛力最大的是交通和能源業(yè)，③投向這一地區(qū)的外資來源國主要為俄羅斯、美國、中國、荷蘭和土耳其等。但中亞五國在投資環(huán)境方面有明顯的差異。綜上所述，無論從基礎(chǔ)設(shè)施水平、金融環(huán)境，還是從政治環(huán)境、勞動(dòng)力市場(chǎng)等方面來看，政局穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)水平較高的哈薩克斯坦吸引外資的能力遠(yuǎn)超其他四國。十余年來無論是外資流量還是存量，哈薩克吸引的外資數(shù)額都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他四個(gè)國家吸引外資的總和，是中亞五國中最具有投資吸引力的國家。但近年來中亞國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略可能會(huì)對(duì)該地區(qū)的外資流向產(chǎn)生一定的影響。哈薩克在資源領(lǐng)域?qū)ν赓Y的限制必定會(huì)將一部分有意投資其資源領(lǐng)域的外國資本擋在國門之外，而土庫曼和塔吉克卻在大力吸引外資開發(fā)其能源業(yè)。烏茲別克也同樣在資源領(lǐng)域?qū)ν赓Y有著巨大的吸引力，2013年前九個(gè)月吸引外資的領(lǐng)域統(tǒng)計(jì)表明，烏茲別克石油天然氣領(lǐng)域吸引的外資比例仍然占據(jù)絕對(duì)多數(shù)，高達(dá)58．9％。①而經(jīng)歷過兩次政局動(dòng)蕩的吉爾吉斯，現(xiàn)在也在奮起直追，通過修改法律、設(shè)立經(jīng)濟(jì)特區(qū)等措施，增強(qiáng)其吸引外資的能力。盡管塔吉克各項(xiàng)指標(biāo)均處于最不利的地位。但如《2015全球營商環(huán)境報(bào)告》所指出的，在過去的一年里，塔吉克的改革力度令人矚目。中國與中亞五國中三國接壤，中國西部地區(qū)多個(gè)民族與中亞各國的主體民族有著深厚的歷史淵源。地利與人和的先天優(yōu)勢(shì)，使得中國成為該地區(qū)最主要的投資國之一。據(jù)2014年前9個(gè)月的統(tǒng)計(jì)，中國是吉爾吉斯斯坦第一大直接投資來源國②，同時(shí)也是烏茲別克斯坦第一大投資來源國。另據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，到2014年6月為止，中國對(duì)塔吉克斯坦的投資額僅次于俄羅斯，是塔吉克第二大投資來源國。另外，中國還是哈薩克斯坦第四大投資來源國。中國每年對(duì)哈薩克的直接投資無論從流量還是從存量方面來看，也都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了中國對(duì)其他四國直接投資的總和（如表6所示），與全球趨勢(shì)一致。

（二）中國對(duì)中亞五國投資環(huán)境關(guān)注的重點(diǎn)與對(duì)策中國對(duì)中亞諸國的投資既具有相似性又各有側(cè)重，③因此對(duì)投資環(huán)境相關(guān)要素的關(guān)注也因投資產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域而有所差別。例如基礎(chǔ)領(lǐng)域的長期投資，必須重視東道國政治穩(wěn)定性、行政與法制環(huán)境，而低廉的勞動(dòng)力成本則對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的投資者頗具吸引力。一般而言，在影響投資環(huán)境的諸多因素中，先天的自然資源和后天的政治大環(huán)境都是中國普通投資者無法左右的。而營商便利度、投資經(jīng)營成本以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略都與東道國法律政策的變化息息相關(guān)，所以中國投資者對(duì)中亞國家投資環(huán)境更應(yīng)該關(guān)注的要素是：投資領(lǐng)域是否與東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和鼓勵(lì)投資產(chǎn)業(yè)一致，東道國的營商便利度、與投資活動(dòng)直接相關(guān)的經(jīng)營成本、東道國法制環(huán)境對(duì)外資的友好性、行政效率和透明度、融資便利性。絲路概念帶來了投資良機(jī)。基于投資者對(duì)中亞五國的融資環(huán)境和行政與法制環(huán)境普遍缺乏信心，隨著“絲綢之路”概念的提出，中亞國家也必然會(huì)與中國合力提升其投資環(huán)境，以吸引更多的中國投資。同時(shí)，為了順應(yīng)中亞國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略造福當(dāng)?shù)孛癖?，中國投資者也應(yīng)該盡力拓展新的投資領(lǐng)域。只有雙方共同努力，才能找到更好的解決途徑。1．融資平臺(tái)的突破2014年10月，中國政府倡導(dǎo)成立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金，旨在通過長期低息貸款，支持亞洲地區(qū)特別是“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并將優(yōu)先用于區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的商業(yè)投資。④這對(duì)在中亞五國的中國投資者解決融資問題無疑會(huì)起到極大的推動(dòng)作用，中國對(duì)中亞五國的投資毫無疑問會(huì)迅速增加。同時(shí)，隨著中亞國家基礎(chǔ)設(shè)施的完善和投資環(huán)境的提升，反過來又將進(jìn)一步促進(jìn)中資企業(yè)在相關(guān)國家的投資步伐和力度。2．中亞國家行政與法制環(huán)境的提升近年來，中亞諸國努力提升其政府機(jī)關(guān)辦事效率和執(zhí)法水平，進(jìn)一步健全其外國投資法制。例如，塔吉克斯坦在2007年修訂的《投資法》中，允許外國投資者將雙方的投資爭(zhēng)議提交國際仲裁解決；對(duì)于國內(nèi)法律修改可能影響投資者利益的，土庫曼斯坦和吉爾吉斯斯坦允許外國投資者在相關(guān)法律修改后10年內(nèi)選擇適用對(duì)其最有利的新法或舊法條款。未來中國－中亞五國還將通過修訂雙邊和多邊經(jīng)貿(mào)投資條約，穩(wěn)定中亞諸國的投資環(huán)境。①借助絲路平臺(tái)，相信中國在這一地區(qū)的投資將會(huì)更有法律保障。3．投資領(lǐng)域的拓展除傳統(tǒng)領(lǐng)域之外，②《2014絲綢之路投資指南》指出，中亞國家的旅游業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、化工業(yè)、設(shè)備制造業(yè)、信息技術(shù)領(lǐng)域都是新的投資方向。2014年6月，“絲綢之路”旅游專列已從絲路起點(diǎn)中國西安出發(fā)。隨著中亞五國旅游市場(chǎng)的開放，其獨(dú)特的歷史文化和民俗風(fēng)情必將吸引越來越多的游客，絲路旅游專列也必將延伸至五國國內(nèi)，中亞五國的旅游業(yè)值得中國投資者關(guān)注。中亞五國的農(nóng)業(yè)也值得中國投資者期待：哈薩克的小麥，烏茲別克、土庫曼的棉花都在世界前十大出口國之列。在這些領(lǐng)域的投資既能取得較高回報(bào)，同時(shí)也讓中國主要農(nóng)產(chǎn)品有了穩(wěn)定的進(jìn)口渠道，保證了國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的供應(yīng)。隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)的重心逐漸由貨物貿(mào)易轉(zhuǎn)向國際投資。“一帶一路”概念提出后，中國必將更加重視對(duì)中亞地區(qū)的直接投資；而中亞國家也在積極推進(jìn)國內(nèi)體制改革，不斷完善投資政策法規(guī)，努力改善投資環(huán)境，積極鼓勵(lì)外商投資。雖然在中亞國家投資充滿各種風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，未來機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國投資者來說，在投資前充分實(shí)地考察投資項(xiàng)目和市場(chǎng)，精心調(diào)研、合理預(yù)期、謹(jǐn)慎決策，不輕信合作方或他人的口頭承諾，不輕易做出投資效益承諾；對(duì)涉及到投資收益、己方權(quán)利等事項(xiàng)，通過書面合同加以詳細(xì)約定，聘請(qǐng)當(dāng)?shù)芈蓭熯M(jìn)行法律審查，并盡量獲得東道國政府的書面認(rèn)可和承諾，嚴(yán)格守法經(jīng)營。在經(jīng)營期間，與當(dāng)?shù)卣⒉⒈３至己藐P(guān)系，積極參與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)活動(dòng)和慈善事業(yè)，樹立良好企業(yè)形象，遇有糾紛及時(shí)向當(dāng)?shù)卣?、中國駐當(dāng)?shù)厥诡I(lǐng)館尋求幫助，必要時(shí)可依法提請(qǐng)國際仲裁，切實(shí)保護(hù)自身權(quán)益。

作者：岳俠錢曉萍單位：西安文理學(xué)院講師