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一、投資銀行的組織結構

1.職能型組織結構：呈金字塔型，從總裁到部門經理，再到一般員工，整個組織處于一種井然有序的狀態。目前，我國大多數投行實行的是這種模式。

2.事業部制組織結構：是按業務范圍（或按地區）組成一個組織單位，每個組織單位都具有其獨立完整的責任公司體制，各個事業部實行相對獨立經營、獨立核算．擁有高度經營自主的權力，根據最高管理層的方針、政策和統一制度，全權指揮其所轄各單位的生產經營活動，對上級賦予任務全面負責。

3.矩陣式組織結構：又稱M型模式，它把按職能部門和按工作性質劃分的小組結合起來．形成一個矩陣的管理方陣．使同一名管理人員既同原職能部門保持組織上業務上的聯系又參加完成某一小組任務的工作。由于歷史原因．我國投資銀行起源相近，在組織架構和部門設置上，基本上大同小異，頗為相似。十數年來，我國的證券公司經歷了從無到有、從小到大的發展過程。伴隨證券公司資本規模的增大和業務的擴張，證券公司的內部組織結構也從簡單轉向日益復雜化。伴隨著業務發展，風險控制的需要日益增大，導致了做業務的“前臺”和負責監管的“后臺”的分離，在證券公司內部逐步建立起來了行使監察、管理、服務、支持等職能的后臺部門。同時，由于業務逐漸專業化，銷售交易、質量控制等部門也從前后臺中分離出來，形成了中臺業務部門。證券公司組織結構的發展，極大地促進了證券公司各項業務的發展和管理水平的提高。隨著國內資本市場的發展，特別是注冊制的改革，將來國內投資銀行的組織架構必將出現新的變革。現階段對證券公司組織架構進行研究具有十分重要的現實意義。這有兩個方面的原因。第一，在我國證券市場、證券公司超高速發展的同時證券公司也暴露出一些深層次的問題如操縱市場、內幕交易，這固然同我國證券市場不完善等外部條件有關，但也同證券公司內部管理的不完善有關。而建立合理的公司組織架構是完善證券公司內部管理的重要手段。因此研究證券公司組織架構對完善我國證券公司內部管理、進而完善我國證券市場具有一定的促進作用。第二，眾所周知我國證券公司的規模與國外證券公司相比還很小，而且國外證券公司多為混業經營的“金融航母”，規模的劣勢和經營范圍受到限制的劣勢現實地擺在我國證券公司面前，因此實施注冊制之后，如何應對國外證券公司的競爭將是我國眾多證券公司必須直面的重要課題。從證券公司組織架構角度尋找與國外證券公司的差距并對有條件的證券公司加以改造將是我國證券公司迅速壯大的一條捷徑。因此證券公司組織架構研究具有特殊的意義。

二、國內投資銀行組織結構的實證分析

目前國內著名的投資銀行大都根據業務性質和業務的階段對投資銀行的組織結構進行細分，將投資銀行分為股權業務部、債券業務部、并購部、股票資本市場部、債券資本市場部、質控部、運營部等。由于目前國內金融實行分業經營，投資銀行業務單一，這樣的投資銀行組織架構有利于業務的專業化分工，業務的順利推進，可以相對較好的服務于資本市場的客戶。

1.中信證券投行業務結構。中信證券的組織架構充分體現了“以客戶為向導，以項目為核心”、“專業分工、協同合作”的組織理念，特別重視與客戶建立長期的戰略伙伴關系，為客戶提供長期的、廣泛的高增值服務。對于每一位客戶，投資銀行部都在充分了解其本身情況和需求以及其所處行業的競爭環境的基礎上，為客戶尋找最恰當的解決問題的方法，在業務的每一個階段幫助客戶實現目標。

2.招商證券投行業務結構。招商證券投資銀行部的組織架構是典型的、國內絕大多數投資銀行采用的組織結構。這種專業化的分工體系使得公司的業務運轉非常順利，能夠有效的對接資本市場的監管部門，很好的服務于國內資本市場客戶。

3.中金公司投行業務結構。中國國際金融公司（簡稱：中金公司）是國內頂尖的投資銀行，其先進的組織架構充分反映了其從事大型項目融資的業務特點。中金公司將其內部的業務部門劃分為投資銀行部、投資顧問部、銷售和交易部以及研究部。中金公司的組織架構中增添了投資顧問部。中金公司投資銀行部主要向國內的大型企業、跨國公司和政府機構提供國際標準的證券承銷和金融顧問服務，包括：企業重組改制、股本和債券融資、兼并收購、公司融資和項目融資等。投資顧問部的創業投資是長期的投資。投資顧問部通過與被投資企業管理隊伍的緊密合作協助被投資企業完成發展戰略，從而與其建立起穩固的伙伴關系。除投入資金外，投資顧問部還努力為被投資企業提供增值服務支持，幫助企業改進管理體系，增強企業的盈利能力，使企業達到國際標準。中金公司也是國內投資銀行中最早設立銷售交易部的，它成立于1997年4月，主要從事國內和國際資本市場股票與債券的一級市場銷售與二級市場的代客與自營交易。銷售交易部的主要服務對象為機構投資者，如國內外著名基金公司、保險公司及大型綜合性企業。銷售交易部為客戶提供由中金公司研究部撰寫的高質量的有關宏觀經濟、行業以及上市公司投資潛力的分析報告，提供及時的市場信息與投資資訊建議，以及執行客戶的交易指令。在國際資本市場上，銷售交易部已創下”中國通”的品牌，為投資中國股票的客戶提供第一流的研究、最好的上市公司介入以及準確及時的市場信息。中金公司在北京和香港均設有研究部，為基金經理和公司客戶提供及時、可信賴的經濟分析及行業和企業研究資料。盡管隨著資本市場的發展，投資銀行的業務水平逐漸提高，國內投資銀行的組織結構也日漸完善，也出現了中信證券、招商證券、中金公司等優秀的投資銀行運營模式，但隨著注冊制的推進，資本市場和國際接軌，國內投資銀行現有組織結構的弊端，比如決策效率低下、機構職能重疊、業務發展與風險控制脫離、綜合發展后勁不足等缺陷也逐一顯現，因而，不斷完善投資銀行的內部組織結構，探索注冊制下與投資銀行發展相適應的先進的內部組織結構，是目前急需解決的課題。

三、國外先進投資銀行的組織結構

目前，國際大型投資銀行普遍采用事業部制的內部組織結構，以業務為劃分的事業部是獨立的利潤中心。由于不同的事業部的服務對象存在著利益沖突，通過事業部之間的“防火墻”，保證了證券公司經營上的公正性，同時也有效地避免了風險在不同事業部之間的擴散。西方投資銀行隨著技術的發展和市場環境的變化，以最大限度地提高組織效率，增強公司的綜合競爭能力為最終目的，不斷的完善組織架構。它們常常根據各自規模、業務要求和發展戰略的不同而采取不同的組織形式，因此不同時期的投資銀行具有不同的組織架構不同規模、不同業務取向的投資銀行的組織架構可能大相徑庭。華爾街投行在20世紀70－80年代，經歷了一場傭金費率下降和客戶結構與需求變化所導致的投行業務結構調整，以高盛為代表的大型投資銀行重新定義了投行服務和再造業務模式，調整了組織架構,為其一系列創新業務拓展奠定了基礎。

1.高盛的組織結構。高盛公司投資銀行部采用了事業部和地區總部相結合的矩陣式治理結構，業務線作用相對較強。投資銀行部設有首席運營官和首席財務官，下面有美洲、歐洲、除日本外的亞洲、日本4個地區分部，往下再按照行業、國家和產品進行細分。主要部門大都有兩名負責人共同管理，以保證決策的科學性。在客戶服務上，采用地區和行業管理并重的方針，把國際資本市場的通用機制同各地的具體情況有機的結合起來。

2.摩根士丹利投行業務結構。摩根士丹利投資銀行機下設立投資銀行部、銷售與交易部和研究部，這種構架把各種機密相關的業務放在同一個部門，一方面可以拓寬管理跨度，有利于彼此間的協作和協調，另一方面也便于各項業務的集中統一管理，以便提高整體資源的利用效率和強化風險控制。

3.瑞銀證券投行部門結構。瑞銀在經濟危機后重塑了投行業務，對組織結構進行了大刀闊斧的調整，將原來的投行、股票和固定收益三個部門合并為兩個。瑞銀認為，投資銀行相關業務的退出和組織結構的調整，將消除有關的前后臺成本。此外，投資銀行復雜性和規模的降低還帶來了整個集團包括企業中心的運營簡化，消除了過多的管理層級和擴大控制跨度。

四、注冊制改革將促使國內投資銀行轉變經營思路、完善組織架構

總的來說，經過20多年的發展，我國資本市場取得了長足的進步，國內的投資銀行逐步成熟。但由于我國體制上還處于審核制，正處于向注冊制的過渡階段，我國的股票發行方式效率同美國等西方發達國家還有很大的差距，因此不管是從法律法規的層面，還是券商投行水平等方面，我們還應該向西方先進投資銀行學習。未來投行應根據注冊制要求，大力調整組織結構，努力提升自己的投融資撮合能力，和西方發達國家一流投資銀行一樣，積極扮演市場的組織者、流動性的提供者和交易結構的設計者等多重角色。核準制下，國內投行過分重視通道業務的開發和經營，認為通道業務是投行立身之本，工作精力主要集中在新項目承攬方面，因此投資銀行的業務鏈條和組織結構建立是緊盯發行人，業務模式緊緊圍繞發行人展開，盈利模式單一，基本不考慮新股發行風險和花精力開發機構投資者的后續增值業務。隨著國內資本市場的市場化發展，特別是發行體制的改革，逐步推行注冊制，投行在未來開展業務有了新的發展空間，因此，有必要轉變落后的經營思路。投行可以從僅僅為發行人服務轉向為發行人和機構投資者的雙向綜合金融服務體系，可以通過與核心機構投資者的長期合作、戰略合作，大力拓展經紀業務、資產管理業務、并購業務、資產證券化業務、股票質押業務等增值服務項目，開發新的盈利來源。以往僅僅依靠發行人的傳統的投行商業模式將會轉變，投行開始進入以客戶為中心的全方位競爭階段。注冊制下，投資銀行要變革經營模式，做大做強，就必須調整投資銀行目前的業務流程和創新組織架構。中金、中信、高盛等國內外優秀投行的發展表明：在高度市場化的未來，投行要做的好，能夠樹立品牌，投資銀行業務的發展在幾個方面應有所表現：第一，有一批忠誠度比較高的客戶；第二，有一支專門挖掘客戶需求的銀行家團隊；第三，要有能夠提供綜合金融產品的專業設計團隊；第四，要有很強的定價能力；第五，要有突出的銷售能力。國內大多數投行主要缺乏后兩條，因此，必須在組織架構的建設方面增強投行的定價和銷售能力。這要求投行業務體系必須創新，轉變舊有的業務模式和分工形式，由以往的“重保薦輕承銷”向“保薦與承銷并重”轉變。規模大、項目儲備充足的投行應根據專業分工，設立獨立的投資銀行、資本市場和銷售交易部門，根據工作性質的差異，培養不同的專業技術人才，在激勵機制方面同等對待。唯有這樣，才能在完全市場化的發行體制下，提高項目發行的成功概率；才能在未來的投行競爭中，確保已有的保薦項目不被承銷能力強的投行奪走。總之，國內資本市場注冊制改革將會改變國內投資銀行的經營理念，國內投資銀行應積極主變革現有的投行業務模式，調整投資銀行的業務流程和創新組織架構，走規模化、專業化和品牌化的差異化道路，精心打造自己的業務網絡，培育自己的核心客戶群，使國內的投資銀行業走上持續發展的道路。

作者：夏楠劉佳瑩肖聰聰徐慧慧蘇暢單位：山東大學商學院2012級