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第1篇

關(guān)鍵詞：信貸配給；金融抑制；金融約束；信貸配給雙重性

一、信貸配給及其西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此的理論研究

信貸配給是信貸市場存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認(rèn)為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)。現(xiàn)代信貸配給理論評(píng)述信貸配給是指貸款人基于風(fēng)險(xiǎn)與利潤的考查不是完全依靠利率機(jī)制而往往附加各種貸款條件,通過配給的方式來實(shí)現(xiàn)信貸交易的達(dá)成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對(duì)借款人信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上,一部分申請(qǐng)人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請(qǐng)人的借款要求只能得到部分的滿足。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,信貸市場僅僅是利率機(jī)制在起作用,利率靈活的變動(dòng)能夠自動(dòng)地調(diào)節(jié)信貸市場的供求關(guān)系,使信貸市場趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動(dòng)所引起的一種暫時(shí)的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對(duì)信貸配給有不同看法的理論，用來說明我國信貸配給的雙重特點(diǎn)。

20世紀(jì)70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過發(fā)展中國家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡稱M-S模型），說明了發(fā)展中國家存在的嚴(yán)重金融抑制是制約儲(chǔ)蓄積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要障礙，概括地說，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國家的不適用性：即有管理的低利率必然會(huì)要求在有管理的信貸市場上進(jìn)行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價(jià)的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長。

麥金農(nóng)和肖的理論認(rèn)為，金融體系在國家控制下以配給的方式供應(yīng)信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國營企業(yè)以及與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致資金使用效率下降。

而對(duì)信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場的角度提出了“金融約束論”。他們認(rèn)為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場條件，這在現(xiàn)實(shí)中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡稱S-W模型）中，論證了由于信貸市場上借款人在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益水平及資金實(shí)際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場上的信息必然是不對(duì)稱的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風(fēng)險(xiǎn)——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也就使得銀行業(yè)無法完成對(duì)自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應(yīng)和逆向效應(yīng)有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時(shí)期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風(fēng)險(xiǎn)狀況的充分信息,這時(shí),如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)”使利率上浮,風(fēng)險(xiǎn)較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請(qǐng),這就是“逆向效應(yīng)”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實(shí)際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這就是“刺激效應(yīng)”(即道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng))。由于利率雙重效應(yīng)的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加和配置效率惡化。因此,銀行應(yīng)采用非價(jià)格手段來配給資金:當(dāng)信貸市場上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時(shí),銀行會(huì)把利率定在市場均衡利率水平之下,鼓勵(lì)那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實(shí)現(xiàn)銀行利潤最大化,改善信貸資金配置效率。

由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，借貸市場上均衡信貸配給可以實(shí)現(xiàn)。S-W模型強(qiáng)調(diào)了由于市場微觀主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場上可以通過利率的甄別機(jī)制（ScreeningDevices）來選擇貸款對(duì)象（避免高風(fēng)險(xiǎn)），實(shí)現(xiàn)利潤最大化。

二、我國的信貸配給及其兩重性

筆者對(duì)近幾年中國商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并觀察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個(gè)變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國金融機(jī)構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說明在我國信貸配給現(xiàn)象確實(shí)存在。但筆者認(rèn)為我國信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M(jìn)-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)分析：

本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動(dòng)員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導(dǎo)型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制行為。

這一點(diǎn)可以從我國全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國的企業(yè)類型分為兩大類：國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)（其中包括集體經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)、聯(lián)營經(jīng)濟(jì)、外商投資經(jīng)濟(jì)、港澳臺(tái)投資經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)），然后把全社會(huì)固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細(xì)分為國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)信貸額，這樣計(jì)算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國內(nèi)貸款總額增長了將近2倍，但國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國有經(jīng)濟(jì)獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國有經(jīng)濟(jì)從國內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國有經(jīng)濟(jì)貸款中有相當(dāng)一部分是政府通過銀行轉(zhuǎn)貸給對(duì)國企的預(yù)算內(nèi)資金。我國信貸配給第一個(gè)特性形成的原因在于：（1）我國的金融體制依附并服務(wù)于經(jīng)濟(jì)體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對(duì)國有經(jīng)濟(jì)的扶持與發(fā)展，在國有經(jīng)濟(jì)尤其是關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要部門出現(xiàn)困難時(shí)，政府通過金融和財(cái)政加大對(duì)其的投資力度也就不足為奇了。（2）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國企不光擔(dān)負(fù)經(jīng)濟(jì)任務(wù)還有許多社會(huì)功能：國企必須對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長，雇員和退伍軍人安置等問題負(fù)責(zé)，同時(shí)履行許多“政治任務(wù)”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的國企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費(fèi)用的削減等等。那么這部分改革成本在國家出于安定團(tuán)結(jié)的政治目的，要由政府承擔(dān)。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時(shí)加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財(cái)政無力負(fù)擔(dān)或“赤字”財(cái)政亦無成效的情況下，國家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對(duì)國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行信貸扶持。

我國信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國家有組織的金融市場上微觀主體行為的增強(qiáng)。這一點(diǎn)可從我國近年來金融機(jī)構(gòu)存差日益擴(kuò)大，銀行“惜貸”看出，說明我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行在選擇授信對(duì)象過程中的主體性在加強(qiáng)。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國金融機(jī)構(gòu)主體行為增強(qiáng)主要表現(xiàn)在：對(duì)非國有經(jīng)濟(jì)信貸不足，中小企業(yè)融資困難。

第二個(gè)特性形成的原因是：（1）近年中國金融改革步伐加大，尤其是四大國有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡機(jī)構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場上形成了具有一定市場行為的相對(duì)獨(dú)立的主體，它們需要獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，在決定貸款時(shí)必須考慮一定的自身利益。（2）民營經(jīng)濟(jì)融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對(duì)申請(qǐng)授信的中小企業(yè)既沒有充分的時(shí)間又沒有合適的渠道進(jìn)行了解，原因有三個(gè)方面：一是因?yàn)槊駹I經(jīng)濟(jì)數(shù)量大，情況千差萬別，難以達(dá)到“完全信息”。中國私營企業(yè)共有150萬個(gè)，占注冊登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復(fù)雜，這就限制了銀行對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的授信；二是有些信息本身就缺乏，無從獲得。例如：競爭力、成長性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信息，當(dāng)前對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的評(píng)估不僅缺乏，而且信息的確難以獲取；三是很多民營經(jīng)濟(jì)成立的時(shí)間短，其信息的真實(shí)性難以甄別，尤其是民營經(jīng)濟(jì)的信用度和信用史無法給銀行以可靠的保證，使銀行對(duì)民營經(jīng)濟(jì)授信“望而卻步”。

三、結(jié)論及建議

第2篇

首先對(duì)項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。假定一個(gè)企業(yè)決策者有優(yōu)、劣兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，優(yōu)項(xiàng)目可以按概率PG獲得每單位投資產(chǎn)出G；劣項(xiàng)目可以按概率PB獲得每單位投資產(chǎn)出B，那么優(yōu)項(xiàng)目的預(yù)期收益就是PGG，劣項(xiàng)目的預(yù)期收益就是PBB。項(xiàng)目的好壞取決于預(yù)期收益水平，而并非取決于項(xiàng)目的單位投資產(chǎn)出。一個(gè)預(yù)期收益高的項(xiàng)目即使其單位投資產(chǎn)出低也是一個(gè)優(yōu)項(xiàng)目，而一個(gè)預(yù)期收益低的項(xiàng)目即使其在低概率成功條件下能獲得高產(chǎn)出也只能是一個(gè)劣項(xiàng)目。由于銀行是從項(xiàng)目投資者處獲得固定收益，因此，從銀行的角度考慮，它當(dāng)然希望所有的投資者都選擇優(yōu)項(xiàng)目。

但是，從企業(yè)管理者角度而言，它追求利潤最大化的行為并不完全遵從銀行的意愿。在銀行不監(jiān)管企業(yè)使用貸款R的前提下，企業(yè)只有在滿足下列條件的情況下，才會(huì)自覺地選擇優(yōu)項(xiàng)目，即PG（G－R）＞PB（B－R）（1）

對(duì)式（1）進(jìn)行變換可得：R＜RC＝（PGG－PBB）／（PG－PB），其中RC是企業(yè)選擇優(yōu)項(xiàng)目和劣項(xiàng)目的貸款臨界債務(wù)量，它意味著銀行為了避免企業(yè)選擇劣項(xiàng)目而把貸款的數(shù)量控制在RC以內(nèi)。但是，在紛繁復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，計(jì)算RC談何容易，銀行不可能了解所有企業(yè)的所有可選項(xiàng)目的預(yù)期收益水平，也不可能了解所有項(xiàng)目成功的概率，所以銀行往往預(yù)先設(shè)定一個(gè)合理的預(yù)期收益E＝P′N′。

當(dāng)貸款數(shù)量R＜RC時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇優(yōu)項(xiàng)目，故在開始階段，銀行預(yù)期收益E隨R的增加而增加；當(dāng)貸款數(shù)量R＞RC時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇劣項(xiàng)目，而劣項(xiàng)目成功的概率PB極小，所以銀行會(huì)選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)男刨J量RS，它是一個(gè)與預(yù)先設(shè)定的預(yù)期收益E相對(duì)應(yīng)的信貸量RY很接近的數(shù)量，用公式表示為：RS＝RY＋ε，ε是一個(gè)很小的正數(shù)，以保證RS不能大于RC。這實(shí)際上就是通過控制對(duì)借款者的滿足度（即信貸配給）來控制借款者的道德風(fēng)險(xiǎn)。

二、從企業(yè)貸款償還選擇角度看信貸配給

假設(shè)企業(yè)從銀行得到利率為r、數(shù)量為R的貸款，企業(yè)的投資收入為貸款數(shù)量R的函數(shù)f（R）。那么，企業(yè)在單位時(shí)間的靜態(tài)利潤可用下式表示：л＝f（R）－（1＋r）R≥0（2）

如果企業(yè)的投資收入f（R）＜（1＋r）R，企業(yè)將無力償還貸款，此種情況并非貸款還款的道德風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)這種風(fēng)險(xiǎn)的原因可能是企業(yè)選擇了劣項(xiàng)目。如果企業(yè)的投資收入、支付本金和利息與不償還成本有如下關(guān)系：f（R）＞（1＋r）R＞Cno，即R＞Cno／（1＋r）（3），其中，Cno是不償還成本，則企業(yè)會(huì)選擇不償還策略。

上述方程反映了企業(yè)是否償還貸款的經(jīng)濟(jì)決策過程。方程（2）表明企業(yè)償還貸款的條件是企業(yè)要有正的現(xiàn)金收入，投資收入要大于本息之和。因此，對(duì)銀行而言，選擇貸款項(xiàng)目的首要條件是利潤為正。方程（3）表明銀行要消除企業(yè)選擇不償還策略的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)使信貸總量少于Cno／（1＋r），也就是使信貸總量少于企業(yè)不償還成本的貼現(xiàn)值。因此，分析和觀察企業(yè)的不償還成本就成為銀行決定信貸配給額度的重要因素，它決定了企業(yè)可從銀行獲得貸款的最大數(shù)量。

對(duì)于銀行而言，面臨不償還風(fēng)險(xiǎn)的情形是由于缺乏有效的處置抵押品的市場機(jī)制，抵押品的專用性強(qiáng)（多數(shù)企業(yè)以廠房、設(shè)備作抵押），最嚴(yán)重的是有的銀行在信貸時(shí)沒有索取抵押品，導(dǎo)致在企業(yè)不償還信貸時(shí)無法對(duì)企業(yè)進(jìn)行懲罰。在這種情況下，企業(yè)的借款實(shí)際上有些類似于債務(wù)。如果銀行決定將貸款不能收回的信息私有化，企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)成本將更小，企業(yè)的損失也會(huì)低于債務(wù)賴賬所帶來的損失。債務(wù)賴賬將使債務(wù)人失去繼續(xù)融資的機(jī)會(huì)，但是，如果債權(quán)人與其他債權(quán)人不存在有效的信息共享，企業(yè)實(shí)際上還存在其他融資機(jī)會(huì)。因此，為了避免出現(xiàn)上述不利情況，銀行通常要求申請(qǐng)信貸的企業(yè)提供抵押品。抵押品的作用在于它提高了企業(yè)選擇不償還策略的機(jī)會(huì)成本。

企業(yè)選擇不償還策略的成本（Cno）一般包括以下三個(gè)部分：一是失去抵押品價(jià)值；二是失去再融資機(jī)會(huì)的可能性；三是受債權(quán)人的懲罰。用數(shù)學(xué)公式表示為：Cno＝aA＋PL＋F。

其中：A—抵押品的折舊價(jià)值；

a—抵押品拍賣時(shí)的折舊系數(shù)；

P—無法再次融資貸款的可能性；

L—企業(yè)預(yù)期的未來信貸融資額；

F—銀行對(duì)企業(yè)采取懲罰行為時(shí)發(fā)生的成本支出，這部分支出通常包括進(jìn)行法律訴訟時(shí)的支出以及敗訴后被迫償付的數(shù)額。

在不償還成本中，A是商業(yè)銀行進(jìn)行貸款前可以選擇或談判的內(nèi)容。如果這部分資產(chǎn)的價(jià)值大于銀行信貸本身（1＋r）R，而且進(jìn)行拍賣使得折舊系數(shù)較大，則銀行面臨不償還的風(fēng)險(xiǎn)較小。在其他因素一定的情況下，PL項(xiàng)的數(shù)值越大則企業(yè)的不償還成本越高。PL項(xiàng)中的因素P和L對(duì)銀行和企業(yè)而言，如果金融機(jī)構(gòu)存在信息共享，則P值將會(huì)很高，這樣，對(duì)于一個(gè)較高的L值，企業(yè)的不償還成本將較高。但是，如果銀行間不存在信息共享，如果面臨貸款損失的銀行試圖將損失轉(zhuǎn)嫁給其他的銀行，則P值將會(huì)很低。在這種情況下，P對(duì)整個(gè)銀行業(yè)是一個(gè)外生變量，對(duì)單個(gè)銀行則可能是內(nèi)生變量。L對(duì)企業(yè)來講似乎是一個(gè)外生變量，但實(shí)際上L并不是一個(gè)獨(dú)立的變量，在正常情況下，獲得再次的信貸額仍然需要新的抵押品，因此，這一變量對(duì)企業(yè)而言并非外生變量。不償還成本中的第三項(xiàng)因素F對(duì)企業(yè)和銀行均是內(nèi)生變量，它取決于法律體系的效率和司法制度等方面的因素。

在分析企業(yè)不償還成本后，得出的基本結(jié)論是，銀行在面臨企業(yè)選擇不償還策略時(shí)可以采取的策略有兩種：第一種是進(jìn)行信貸配給，即按照Cno既定的數(shù)額控制信貸總量，即控制方程（3）中的數(shù)額；第二種是銀行試圖影響Cno的成本。所以，由于企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱，銀行面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)較大，從而導(dǎo)致信貸配給的產(chǎn)生。三、建議

從上面的分析可知，由于企業(yè)的項(xiàng)目選擇與貸款償還選擇等道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了信貸配給現(xiàn)象的產(chǎn)生。如果能夠消除道德風(fēng)險(xiǎn)，那么信貸市場就能夠達(dá)到瓦爾拉斯均衡（即市場體系中的所有市場通過價(jià)格運(yùn)動(dòng)而使供求達(dá)到均衡，在均衡狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)行為人都唯一地根據(jù)價(jià)格信號(hào)做出自己的行為決策，它撇開從非均衡到均衡的時(shí)間調(diào)整過程并假定這種過程是瞬間完成的），從而達(dá)到帕累托最優(yōu)境界（即生產(chǎn)資源的配置和財(cái)富的分配如果已經(jīng)達(dá)到這樣一種狀態(tài)，任何重新改變資源配置或財(cái)富分配的方法，已經(jīng)不可能不使任何人的處境變壞的情況下，使任何一個(gè)人的處境更好）。防范信貸市場上道德風(fēng)險(xiǎn)的措施有：

1．加強(qiáng)企業(yè)資信評(píng)級(jí)和貸款的評(píng)估，盡量減少銀行與企業(yè)的信息不對(duì)稱。企業(yè)要強(qiáng)化信用觀念，不僅要把個(gè)人信用看成一筆無形資產(chǎn)，而且要盡力維護(hù)整個(gè)社會(huì)的信用環(huán)境。對(duì)逃避債務(wù)的企業(yè)，企業(yè)之間要聯(lián)合制裁，停止對(duì)其提供商業(yè)信用。政府要加強(qiáng)企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的約束力，整治信用環(huán)境，重視發(fā)揮行政手段，把信用評(píng)估列入企業(yè)的業(yè)績考核。

第3篇

一、從項(xiàng)目選擇角度看信貸配給

首先對(duì)項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。假定一個(gè)企業(yè)決策者有優(yōu)、劣兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，優(yōu)項(xiàng)目可以按概率PG獲得每單位投資產(chǎn)出G；劣項(xiàng)目可以按概率PB獲得每單位投資產(chǎn)出B，那么優(yōu)項(xiàng)目的預(yù)期收益就是PGG，劣項(xiàng)目的預(yù)期收益就是PBB。項(xiàng)目的好壞取決于預(yù)期收益水平，而并非取決于項(xiàng)目的單位投資產(chǎn)出。一個(gè)預(yù)期收益高的項(xiàng)目即使其單位投資產(chǎn)出低也是一個(gè)優(yōu)項(xiàng)目，而一個(gè)預(yù)期收益低的項(xiàng)目即使其在低概率成功條件下能獲得高產(chǎn)出也只能是一個(gè)劣項(xiàng)目。由于銀行是從項(xiàng)目投資者處獲得固定收益，因此，從銀行的角度考慮，它當(dāng)然希望所有的投資者都選擇優(yōu)項(xiàng)目。

但是，從企業(yè)管理者角度而言，它追求利潤最大化的行為并不完全遵從銀行的意愿。在銀行不監(jiān)管企業(yè)使用貸款R的前提下，企業(yè)只有在滿足下列條件的情況下，才會(huì)自覺地選擇優(yōu)項(xiàng)目，即PG（G－R）＞PB（B－R）（1）

對(duì)式（1）進(jìn)行變換可得：R＜RC＝（PGG－PBB）／（PG－PB），其中RC是企業(yè)選擇優(yōu)項(xiàng)目和劣項(xiàng)目的貸款臨界債務(wù)量，它意味著銀行為了避免企業(yè)選擇劣項(xiàng)目而把貸款的數(shù)量控制在RC以內(nèi)。但是，在紛繁復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，計(jì)算RC談何容易，銀行不可能了解所有企業(yè)的所有可選項(xiàng)目的預(yù)期收益水平，也不可能了解所有項(xiàng)目成功的概率，所以銀行往往預(yù)先設(shè)定一個(gè)合理的預(yù)期收益E＝P′N′。

當(dāng)貸款數(shù)量R＜RC時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇優(yōu)項(xiàng)目，故在開始階段，銀行預(yù)期收益E隨R的增加而增加；當(dāng)貸款數(shù)量R＞RC時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇劣項(xiàng)目，而劣項(xiàng)目成功的概率PB極小，所以銀行會(huì)選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)男刨J量RS，它是一個(gè)與預(yù)先設(shè)定的預(yù)期收益E相對(duì)應(yīng)的信貸量RY很接近的數(shù)量，用公式表示為：RS＝RY＋ε，ε是一個(gè)很小的正數(shù)，以保證RS不能大于RC。這實(shí)際上就是通過控制對(duì)借款者的滿足度（即信貸配給）來控制借款者的道德風(fēng)險(xiǎn)。

二、從企業(yè)貸款償還選擇角度看信貸配給

假設(shè)企業(yè)從銀行得到利率為r、數(shù)量為R的貸款，企業(yè)的投資收入為貸款數(shù)量R的函數(shù)f（R）。那么，企業(yè)在單位時(shí)間的靜態(tài)利潤可用下式表示：л＝f（R）－（1＋r）R≥0（2）

如果企業(yè)的投資收入f（R）＜（1＋r）R，企業(yè)將無力償還貸款，此種情況并非貸款還款的道德風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)這種風(fēng)險(xiǎn)的原因可能是企業(yè)選擇了劣項(xiàng)目。如果企業(yè)的投資收入、支付本金和利息與不償還成本有如下關(guān)系：f（R）＞（1＋r）R＞Cno，即R＞Cno／（1＋r）（3），其中，Cno是不償還成本，則企業(yè)會(huì)選擇不償還策略。

上述方程反映了企業(yè)是否償還貸款的經(jīng)濟(jì)決策過程。方程（2）表明企業(yè)償還貸款的條件是企業(yè)要有正的現(xiàn)金收入，投資收入要大于本息之和。因此，對(duì)銀行而言，選擇貸款項(xiàng)目的首要條件是利潤為正。方程（3）表明銀行要消除企業(yè)選擇不償還策略的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)使信貸總量少于Cno／（1＋r），也就是使信貸總量少于企業(yè)不償還成本的貼現(xiàn)值。因此，分析和觀察企業(yè)的不償還成本就成為銀行決定信貸配給額度的重要因素，它決定了企業(yè)可從銀行獲得貸款的最大數(shù)量。

對(duì)于銀行而言，面臨不償還風(fēng)險(xiǎn)的情形是由于缺乏有效的處置抵押品的市場機(jī)制，抵押品的專用性強(qiáng)（多數(shù)企業(yè)以廠房、設(shè)備作抵押），最嚴(yán)重的是有的銀行在信貸時(shí)沒有索取抵押品，導(dǎo)致在企業(yè)不償還信貸時(shí)無法對(duì)企業(yè)進(jìn)行懲罰。在這種情況下，企業(yè)的借款實(shí)際上有些類似于債務(wù)。如果銀行決定將貸款不能收回的信息私有化，企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)成本將更小，企業(yè)的損失也會(huì)低于債務(wù)賴賬所帶來的損失。債務(wù)賴賬將使債務(wù)人失去繼續(xù)融資的機(jī)會(huì)，但是，如果債權(quán)人與其他債權(quán)人不存在有效的信息共享，企業(yè)實(shí)際上還存在其他融資機(jī)會(huì)。因此，為了避免出現(xiàn)上述不利情況，銀行通常要求申請(qǐng)信貸的企業(yè)提供抵押品。抵押品的作用在于它提高了企業(yè)選擇不償還策略的機(jī)會(huì)成本。

企業(yè)選擇不償還策略的成本（Cno）一般包括以下三個(gè)部分：一是失去抵押品價(jià)值；二是失去再融資機(jī)會(huì)的可能性；三是受債權(quán)人的懲罰。用數(shù)學(xué)公式表示為：Cno＝aA＋PL＋F。

其中：A—抵押品的折舊價(jià)值；

a—抵押品拍賣時(shí)的折舊系數(shù)；

P—無法再次融資貸款的可能性；

L—企業(yè)預(yù)期的未來信貸融資額；

F—銀行對(duì)企業(yè)采取懲罰行為時(shí)發(fā)生的成本支出，這部分支出通常包括進(jìn)行法律訴訟時(shí)的支出以及敗訴后被迫償付的數(shù)額。

在不償還成本中，A是商業(yè)銀行進(jìn)行貸款前可以選擇或談判的內(nèi)容。如果這部分資產(chǎn)的價(jià)值大于銀行信貸本身（1＋r）R，而且進(jìn)行拍賣使得折舊系數(shù)較大，則銀行面臨不償還的風(fēng)險(xiǎn)較小。在其他因素一定的情況下，PL項(xiàng)的數(shù)值越大則企業(yè)的不償還成本越高。PL項(xiàng)中的因素P和L對(duì)銀行和企業(yè)而言，如果金

融機(jī)構(gòu)存在信息共享，則P值將會(huì)很高，這樣，對(duì)于一個(gè)較高的L值，企業(yè)的不償還成本將較高。但是，如果銀行間不存在信息共享，如果面臨貸款損失的銀行試圖將損失轉(zhuǎn)嫁給其他的銀行，則P值將會(huì)很低。在這種情況下，P對(duì)整個(gè)銀行業(yè)是一個(gè)外生變量，對(duì)單個(gè)銀行則可能是內(nèi)生變量。L對(duì)企業(yè)來講似乎是一個(gè)外生變量，但實(shí)際上L并不是一個(gè)獨(dú)立的變量，在正常情況下，獲得再次的信貸額仍然需要新的抵押品，因此，這一變量對(duì)企業(yè)而言并非外生變量。不償還成本中的第三項(xiàng)因素F對(duì)企業(yè)和銀行均是內(nèi)生變量，它取決于法律體系的效率和司法制度等方面的因素。

在分析企業(yè)不償還成本后，得出的基本結(jié)論是，銀行在面臨企業(yè)選擇不償還策略時(shí)可以采取的策略有兩種：第一種是進(jìn)行信貸配給，即按照Cno既定的數(shù)額控制信貸總量，即控制方程（3）中的數(shù)額；第二種是銀行試圖影響Cno的成本。所以，由于企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱，銀行面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)較大，從而導(dǎo)致信貸配給的產(chǎn)生。三、建議

從上面的分析可知，由于企業(yè)的項(xiàng)目選擇與貸款償還選擇等道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了信貸配給現(xiàn)象的產(chǎn)生。如果能夠消除道德風(fēng)險(xiǎn)，那么信貸市場就能夠達(dá)到瓦爾拉斯均衡（即市場體系中的所有市場通過價(jià)格運(yùn)動(dòng)而使供求達(dá)到均衡，在均衡狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)行為人都唯一地根據(jù)價(jià)格信號(hào)做出自己的行為決策，它撇開從非均衡到均衡的時(shí)間調(diào)整過程并假定這種過程是瞬間完成的），從而達(dá)到帕累托最優(yōu)境界（即生產(chǎn)資源的配置和財(cái)富的分配如果已經(jīng)達(dá)到這樣一種狀態(tài)，任何重新改變資源配置或財(cái)富分配的方法，已經(jīng)不可能不使任何人的處境變壞的情況下，使任何一個(gè)人的處境更好）。防范信貸市場上道德風(fēng)險(xiǎn)的措施有：

1．加強(qiáng)企業(yè)資信評(píng)級(jí)和貸款的評(píng)估，盡量減少銀行與企業(yè)的信息不對(duì)稱。企業(yè)要強(qiáng)化信用觀念，不僅要把個(gè)人信用看成一筆無形資產(chǎn)，而且要盡力維護(hù)整個(gè)社會(huì)的信用環(huán)境。對(duì)逃避債務(wù)的企業(yè)，企業(yè)之間要聯(lián)合制裁，停止對(duì)其提供商業(yè)信用。政府要加強(qiáng)企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的約束力，整治信用環(huán)境，重視發(fā)揮行政手段，把信用評(píng)估列入企業(yè)的業(yè)績考核。