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一、企業并購所帶來的主要財務風險分析

1.企業不能科學預測并購收益。

在企業并購的過程中，對并購收益的科學預測是十分重要的。這一預測過程要求企業相關負責部門在過去及現有信息的基礎上，結合科學合理的分析方法和豐富經驗，預估、推測企業未來發展態勢。企業并購所帶來的風險具有不確定性，因此只有在企業并購收益大于各個企業單獨運作收益之和的情況下，才能說明企業并購在財務標準上具有可行性。而在實際過程中，由于很多企業往往對所收購企業的過去及當前相關運營、財務信息缺少全面的掌握，導致主體企業不能夠科學預測未來并購收益。

2.實施并購的企業在融資方面存在風險。

對于企業并購而言，融資的成功與否至關重要。在兼并或收購目的的指引下，企業開始進行并購融資活動。一方面，企業所具有的資金規模十分有限，內部資金金額不大，而并購所需要的資金數額卻十分龐大，這勢必會限制其自身的盈利能力，尤其是當并購企業在通過銀行信貸進行融資時，還本付息更是增加了財務危機，風險很大；另一方面，商業銀行對于擬貸款企業的審查十分嚴格，所能提供的融資、貸款額度十分有限，另外，通過股票發行及債券籌資的難度也非常大。這些因素都使得企業在融資活動中步履維艱。大多數企業在進行并購資金支付的過程中，都顯得十分草率，缺少合理的安排與計算。同時，融資渠道顯得過于單調，融資方式(如增資擴股、杠桿收購、債券發行等)的選擇不當都會增加融資風險。

3.企業未科學調研市場并購價格。

從賬面價值來看，虛假會計信息普遍存在，如未全面進行列支、不良存貨、共同受益人及大股東不適宜的資金占用、負債、短期及長期投資貶值等，都會對并購定價過程造成一定的干擾；同時，信息真實性的缺乏會極大的影響到企業對所并購企業盈利能力、資產價值的科學、準確預判與評估等。在這樣的過程中，實際的并購定價便可能高于企業的真實收購價值，使得企業損失這部分收購成本。

4.企業面臨并購支付所帶來的資金周轉問題。

目前，我國企業并購所采取的支付方式主要分為證券支付、現金支付等。其中，現金支付能夠及時的為賣方，尤其是那些舉債過渡的賣家提供幫助，因此會促進并購進程，然而現金支付需要企業在一定的時間內將大量的現金籌集起來進行支付收購，勢必會給企業帶來十分大的財務壓力；證券支付主要包括股票支付與債券支付，其中股票支付不需要企業另行籌資進行支付并購，能夠避免企業營運資金受到威脅，降低了其現金流壓力，保證了企業經營寬松環境，然而會在一定程度上改變并購方的原有股權比例，使股東所有權稀釋。在企業并購過程中，資金的按時籌集十分必要，尤其是在那些典型的小型企業并購大型企業的過程中，巨大的現金壓力更是會一定程度上左右并購結果，若處理不當會對并購企業發展乃至生存產生威脅。當企業現金流不足，不能按時支付債務時，便有可能面臨破產。

5.企業并購后的協同效應未有效發揮。

協同效應指的是在企業并購后的“1+1＞2”的效應。企業并購后，財務整合可謂難度最大的過程，被認為是整合過程的主要方面。財權控制權不夠集中，公司總部不能有效行使對子公司的控制權；缺乏統一的財務報告、財務會計制度；財務信息不夠明確、科學；內審流程有待于完善與健全等。并購后的財務方面協同效應對于企業今后的生存和發展是不可忽視的。

二、企業并購財務風險防范的應對措施與建議

1.建立企業并購財務內部控制制度。

企業在實施并購之前，應當先有針對性的建立起并購財務內部控制制度。企業應當對財務制度進行完善，對于企業財務信息報告的編制過程做出嚴格的規定，并且保證配備足夠的人員，防止一人多職，避免出現財務報告信息的人為干預，以此保障信息的及時性、準確性、有效性，為并購的實施奠定堅實的基礎。同時，建立規范的財務信息披露制度，企業必須嚴格的遵守國家的有關規定，在規定時間進行公布，對于上市公司，更是應該嚴格按照銀監會的相關規定，及時的向股民準確的財務信息，不能為了掩飾虧損而修改，對于出現問題的財務年報信息，要有追責制度，從而保證企業的公信力，為企業吸引更多投資者以及獲取股民的支持創造條件。

2.科學判斷企業并購的合理性及財務收益。

對于企業并購而言，真實、準確的信息十分重要，不僅關系到并購之前收益預算的準確性，保障決策的科學性，而且與融資策略及并購之后的發展戰略調整等問題密切相關。因此，企業應提高挑選中介部門的標準，盡可能以權威性高、經驗豐富的中介部門對被收購企業方的經營現狀、產業環境及財務能力等詳盡調查，爭取到最合理、科學的評價結果。另外，要盡可能將取證調查的范圍擴大，提高取證信息的可信度。要嚴防被收購企業存在負債、資產損失或未提供商業合同等情況；排查可能存在的低報費用、虛增資產或隱藏負債等；認真審核被并購企業和關聯性企業的現金流交易情況及經常性、非經常性交易狀況。

3.不斷推進金融創新。

企業并購的金融創新主要體現在對金融工具和金融管理體制的創新，從而獲取依靠工具及體制無法獲取的潛在利潤。企業在進行金融決策制定的過程中，應在有效進行風險防范的基礎上，放眼于對多種渠道資本及信息資源的利用，如證券公司、投資銀行、商業銀行等，以開闊的視野和多變的募資手段整合社會閑散資本，為投資銀行開設業務，豐富融資渠道手段。

4.優化企業并購支付方式。

在進行并購支付方式選擇時，企業應從整體的角度對自身的資本結構及資金狀況有清晰的把握，因地制宜的選擇適合自身發展的支付方式。一方面，若實施并購企業的資金、現金流相對充足，財務支持相對穩定，那么便可考慮選擇現金支付方式。相比于現金支付，換股并購的支付方式所帶給業主的收益被明顯降低，實施并購企業作為股東所獲得的收益不理想。另一方面，若實施并購企業處于資金緊張的狀態，抑或當前乃至將來都可能面臨現金流動性不高的問題，那么便可以考慮選擇換股方式來實現企業并購。另外，若企業并購案所需的資金流通額度十分巨大，那么股權支付方式便在某種程度上能夠淡化業主所面臨的資金緊張問題。同時，對于企業資本結構的平衡具有重要意義的混合證券支付方式應該受到政府的支持，政府應該積極出臺相關優惠政策對混合證券支付進行鼓勵支持。

5.嚴密把握企業并購后財務整合工作的質量關卡。

在并購過程結束后，企業必須嚴密把關財務整合的質量。為此企業應該完善高效財務管理體系，即通過科學的統計和分析，建立相對完善的企業債務償還能力、盈利能力、社會貢獻能力及綜合財務能力評定體系。通過整合、配置并購企業之間的財務資本而達到發揮財務協同效應的目的。對于企業而言，財務整合工作一方面要宏觀整合每個企業的財務體系，另一方面要從微觀上加強每個財務體系之間的聯系，使之能夠更好的實現加和效應。因此，主企業要安排專門部門對并購企業的財產、財務報表等進行具體整合，并將人才、文化、運營體制及管理風格進行抽象整合。企業并購是在市場競爭日趨激烈的洪流中衍生而出的，企業試圖通過借助并購帶來的協同效應提升自身實力，然而在經濟實力提升的同時風險也伴隨其中，尤其是跨國企業的并購，其成敗更是受多中因素，如法律政策環境、政治環境及經濟環境的影響。企業家們只有謹慎選擇支付及融資方式，科學對待并購過程的每一步，才能夠提升企業并購成功幾率，促進企業健康穩健的發展。

作者：劉桂森王海東單位：佳木斯大學