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摘要：本文基于 2003-2018 年省級面板數(shù)據(jù)，就經(jīng)濟不確定背景下金融發(fā)展對出口影響展開實證分析。結果發(fā)現(xiàn)：金融發(fā)展促進了出口，而經(jīng)濟不確定性的提升則削弱了金融發(fā)展對出口的促進作用。進一步進行分地區(qū)的回歸發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展對中部和西部地區(qū)均產(chǎn)生了顯著促進作用，而對東部地區(qū)的影響不顯著，經(jīng)濟不確定性的提升則削弱了西部地區(qū)金融發(fā)展對出口的促進作用。最后，采用不同方法衡量經(jīng)濟不確定性時，發(fā)現(xiàn)這種削弱作用依然穩(wěn)健。

關鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟不確定性；出口；分地區(qū)分析；目的國

引言

受到肺炎疫情的影響，國內(nèi)外市場需求發(fā)生了顯著的變化，這直接影響到企業(yè)產(chǎn)品的出口規(guī)模。良好的內(nèi)外部環(huán)境一直是影響企業(yè)出口的重要因素，因而已有大量學者就經(jīng)濟不確定性對企業(yè)出口的影響展開相關研究。劉竹青和佟家棟（2018）分析了國內(nèi)外經(jīng)濟不確定性對中國出口貿(mào)易產(chǎn)生的影響，結果發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟不確定性顯著抑制了出口貿(mào)易的發(fā)展，且控制了經(jīng)濟周期等其他因素后，該影響依然顯著。劉洪鐸和陳和（2016）利用世界出口動態(tài)數(shù)據(jù)庫，考察經(jīng)濟不確定性對國家或地區(qū)的出口貿(mào)易產(chǎn)生的動態(tài)影響，結果發(fā)現(xiàn)出口目的國或地區(qū)經(jīng)濟不確定性的提升會導致出口企業(yè)平均出口規(guī)模的下降。周榮軍和陳庭強（2019）利用1998-2016年中國與主要貿(mào)易國的出口數(shù)據(jù)，利用多種實證分析方法進行實證分析，發(fā)現(xiàn)出口目的國不確定性的提升顯著抑制了中國企業(yè)的出口。朱玉杰和鐘漢麟（2020）利用中國 2002-2007 年工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平比較低的地區(qū)的企業(yè)，更容易面臨融資約束，從而在面臨外部環(huán)境的負面沖擊時，企業(yè)的出口競爭力會相應下降。企業(yè)開展出口活動離不開金融機構的支持。劉方和楊永華（2020）利用 24 個國家 2005-2012 年的平衡面板數(shù)據(jù)，探討金融發(fā)展對企業(yè)出口質(zhì)量和出口份額產(chǎn)生的影響，結果發(fā)現(xiàn)在出口品質(zhì)量比較低的時候，企業(yè)主要通過降低價格來擴大出口份額。項松林（2019）發(fā)現(xiàn)由于商業(yè)信貸發(fā)展的滯后，微觀企業(yè)由于無法獲得金融支持，無法有效進行創(chuàng)新，從而企業(yè)降低了企業(yè)的出口競爭力與出口意愿。通過文獻梳理發(fā)現(xiàn)，較少有學者基于經(jīng)濟不確定的視角考察金融對出口的影響。為此，本文基于 2003-2018 年省級面板數(shù)據(jù)，就經(jīng)濟不確定背景下金融發(fā)展對出口影響展開了實證分析。本文的研究將有助于更清楚了解外部環(huán)境不利變動對出口產(chǎn)生的影響，同時也為如何更有效保持中國出口業(yè)務穩(wěn)定提供相關政策建議。理論分析出口業(yè)務面臨著較高的門檻，企業(yè)首先要具備足夠的技術，才能夠生產(chǎn)符合國際標準的相關產(chǎn)品，進而實現(xiàn)順利出口。因而，企業(yè)必須投入大量的資金購買大量的生產(chǎn)設備，引進或者開發(fā)先進技術從而對原先的產(chǎn)品生產(chǎn)方式進行改進，從而才能夠生產(chǎn)出符合出口目的國要求的相關產(chǎn)品。此外，國際市場產(chǎn)品競爭較為激烈，企業(yè)必須通過擴大規(guī)模并提升管理效率從而降低產(chǎn)品成本，這都需要企業(yè)投入足夠的資金。當前，中國資本市場還不夠成熟，企業(yè)購進生產(chǎn)設備、引進新技術或者擴大生產(chǎn)規(guī)模所需要的資金仍然無法通過直接融資渠道獲取，即從資本市場直接獲取資金難度較大，需要更多依賴于間接渠道，即銀行貸款來獲取資金。當企業(yè)順利從銀行獲取開展出口業(yè)務所需要的資金時，則將向外部市場發(fā)送這樣一個積極的市場信號：企業(yè)出口業(yè)務經(jīng)營良好能夠在將來帶來一定的利潤。當與該開展出口業(yè)務的企業(yè)存在密切關系的上下游企業(yè)接收到這樣一個積極的市場信號后，將愿意積極與該出口企業(yè)開展業(yè)務合作，給予一定的優(yōu)惠條件，甚至提供一定額度的商業(yè)信用，從而不僅能夠使得該出口企業(yè)的業(yè)務得到順利開展，而且能夠降低企業(yè)的經(jīng)營成本，提升出口業(yè)務的盈利空間。因而，本文提出第一個理論假說：H1：金融發(fā)展將顯著促進出口業(yè)務的發(fā)展。經(jīng)濟不確定性的提升使得出口企業(yè)面臨的外部市場風險提升。出口企業(yè)從上下游企業(yè)獲取得的相關原材料和服務的成本提升，這將抑制企業(yè)的出口。當經(jīng)濟不確定性提高，而使得外部市場整體風險提升時，銀行出于規(guī)避風險的考慮，將會更加惜貸，因而出口企業(yè)難以獲取信貸資金。此外，國內(nèi)外的經(jīng)濟不確定性具有相互傳染的情況，當國內(nèi)經(jīng)濟不確定性提升時，意味著國外市場的不確定性要增加，市場需求可能出現(xiàn)較大幅度的萎縮，因而出口企業(yè)的產(chǎn)品難以順利出口。因而，即使出口企業(yè)順利獲取開展出口業(yè)務所需要的資金，但是由于外部不確定性引起的成本的上漲以及國外出口需求市場的萎縮都將使得企業(yè)出口規(guī)模降低。因而，本文提出第二個理論假說：H2：經(jīng)濟不確定性的提升則削弱了金融發(fā)展對出口的促進作用。

實證研究

（一）變量選取

1. 因變量：出口。本文使用各省市區(qū)（不含港澳臺地區(qū)）出口規(guī)模占 GDP 的比值來衡量出口情況，該比值越大表明出口業(yè)務越成熟，出口占地方經(jīng)濟的比重越高。

2. 解釋變量。第一，經(jīng)濟不確定性。本文使用由斯坦福大學和芝加哥大學基于南華早報的文本分析，編制的中國經(jīng)濟不確定性指數(shù)來反映中國經(jīng)濟的不確定性（lnepu）。經(jīng)濟不確定性指數(shù)越高則外部市場波動性越大，此時出口原材料的獲取的難易度以及國外市場對出口品的需求規(guī)模都將出現(xiàn)較大波動。第二，金融發(fā)展。采用各省市區(qū)（不含港澳臺地區(qū)）存貸款總額占 GDP 的比值來衡量金融發(fā)展狀況（fina），該比值越大表明該地區(qū)金融機構服務地方各類經(jīng)濟主體的能力越強，

3. 其他變量。為了有效控制其他因素對出口產(chǎn)生的影響，本文加入了一些控制變量。第一，經(jīng)濟發(fā)展：采用人均實際 GDP 對數(shù)值來表示（lnpgdp）。經(jīng)濟發(fā)展水平越高的地區(qū)越有能力生產(chǎn)出在國際市場上富有競爭力的產(chǎn)品，從而順利實現(xiàn)出口。第二，勞動力成本：采用人均工資收入對數(shù)值（lnwage），勞動力成本越低，則生產(chǎn)相關出口品時的總成本就越低，進而有利于產(chǎn)品出口。第三，城鎮(zhèn)化（urban）：采用城鎮(zhèn)人口占比來表示；城鎮(zhèn)化越高的地方，相關生產(chǎn)資源越集聚越有利于促進出口品的生產(chǎn)。第四，交通設施（mtraff）：采用鐵路里程、公路里程與水路里程的總和與行政面積的比值來衡量。交通設施越完善的地區(qū)，相關生產(chǎn)資料和產(chǎn)品的運輸越便捷，越有利于相關出口品的生產(chǎn)并順利出口，從而促進出口業(yè)務發(fā)展。

（二）實證模型根據(jù)本文的實證研究需要，建立如下計量模型：exgdpit=α+β1 finait+β2 lnepuit+β3 fina×lnepuit+β4 lnpgdpit +β5 lnwageit+β6 urbanit+β7 mtraffit+εit（1）下標 i 和 t 分別代表省份與年份，ε 代表誤差項。

（三）數(shù)據(jù)來源本文使用的數(shù)據(jù)是中國 2003-2018 年 31 個省市區(qū)（不含港澳臺地區(qū)）的面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于《中國金融統(tǒng)計年鑒》、國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫和全球各國不確定性指數(shù)官網(wǎng)。數(shù)據(jù)的基本信息如表 1 所示。

實證結果及分析

（一）基本回歸

首先利用中國 2003-2018 年 31 個省市區(qū)（不含港澳臺地區(qū)）的總體面板數(shù)據(jù)，就經(jīng)濟不確定背景下金融發(fā)展對出口影響展開了實證分析。首先進行的 Hausman 檢驗顯示固定效應方法更為合理。由表 2 的（2）列發(fā)現(xiàn)，在控制了年份和省份效應后，金融發(fā)展（fina）、經(jīng)濟不確定性（lnepu）以及二者之間的交互項系數(shù)分別為正、負、負，且這些系數(shù)均顯著。這表明金融發(fā)展顯著促進了出口業(yè)務的發(fā)展，經(jīng)濟不確定性不僅本身對出口產(chǎn)生了抑制作用，而且還削弱了金融發(fā)展對出口的促進作用。金融發(fā)展有利于出口企業(yè)獲取更多的資金支持，從而出口企業(yè)可以開展更多的創(chuàng)新活動，有利于提升企業(yè)的出口競爭力，從而擴大企業(yè)出口規(guī)模。當外部經(jīng)濟不確定性較大時，銀行出于規(guī)避風險的考慮可能減少對出口企業(yè)的資金支持。此外，外部經(jīng)濟不確定性使得出口企業(yè)的生產(chǎn)要素成本上漲，即使獲得信貸資金支持的企業(yè)也無法像過去那樣順利實現(xiàn)產(chǎn)品的出口。控制變量中經(jīng)濟發(fā)展（lnpgdp）的系數(shù)在（1）-（3）列中為正且在 1% 的顯著性水平下顯著，這表明經(jīng)濟發(fā)展水平越高的地區(qū)出口份額越高。經(jīng)濟發(fā)展水平高的地區(qū)，越容易具備生產(chǎn)較高質(zhì)量產(chǎn)品的能力，從而跨過產(chǎn)品出口門檻，提高產(chǎn)品出口規(guī)模。城鎮(zhèn)化（urban）的系數(shù)在（1）-（3）列中為正且在 1% 的顯著性水平下顯著，這表明城鎮(zhèn)化促進了出口份額的擴大。城鎮(zhèn)化越高的地方，勞動力資源越集聚，越有利于出口品的生產(chǎn)，從而擴大出口份額。

（二）不同地區(qū)的回歸結果分析

我國不同地區(qū)金融發(fā)展水平、出口企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務和市場競爭力存在較大的差異，因而在面臨外部市場不利影響時，不同地區(qū)的金融發(fā)展對其出口的影響也會存在一定的差異，因而有必要基于地區(qū)差異展開進一步實證分析。為此，本文進一步將樣本分為東部、中部和西部三組，展開實證分析。由表 3 發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展對中部和西部地區(qū)均產(chǎn)生了顯著促進作用，而對東部地區(qū)的影響不顯著，經(jīng)濟不確定性的提升則削弱了西部地區(qū)金融發(fā)展對出口的促進作用。東部地區(qū)資本市場相對較為成熟，出口企業(yè)可以通過資本市場獲得較多資金，從而減少對信貸資金的依賴而中西部地區(qū)資本市場的不健全，使得出口企業(yè)更多依賴信貸資金獲取擴大出口規(guī)模所需要的相關資金。西部地區(qū)出口企業(yè)的規(guī)模相對較小，抗風險能力較低，因而當面臨外部市場負面沖擊時，其出口業(yè)務更容易受到?jīng)_擊，同時金融發(fā)展對其出口的促進作用也相對減弱。

（三）穩(wěn)健性檢驗

本文進一步采用基于《光明日報》和《人民日報》的文本分析獲取的經(jīng)濟不確定性指數(shù)來衡量中國經(jīng)濟不確定性，從而考察本文回歸是否穩(wěn)健。結果發(fā)現(xiàn)，用新指標代表經(jīng)濟不確定性時，經(jīng)濟不確定性的提升，依然顯著削弱了金融發(fā)展對出口的促進作用，因而本文回歸是穩(wěn)健的（見表 4）。研究總結與啟示本文基于 2003-2018 年省級面板數(shù)據(jù)，就經(jīng)濟不確定背景下金融發(fā)展對出口影響展開了實證分析。結果發(fā)現(xiàn)：金融發(fā)展促進了出口，而經(jīng)濟不確定性的提升則削弱了金融發(fā)展對出口的促進作用，進一步進行分地區(qū)的回歸發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展對中部和西部地區(qū)均產(chǎn)生了顯著促進作用，而對東部地區(qū)的影響不顯著，經(jīng)濟不確定性的提升則削弱了西部地區(qū)金融發(fā)展對出口的促進作用。最后，采用不同方法衡量經(jīng)濟不確定性時，發(fā)現(xiàn)這種削弱作用依然穩(wěn)健。通過本文的分析得到如下啟示：首先，政府應當積極出臺相關政策，降低經(jīng)濟不確定性對出口產(chǎn)生的不利影響。其次，要繼續(xù)優(yōu)化金融市場，提升金融機構抗風險能力，從而發(fā)揮金融對出口的促進作用。

作者：王欣 田文 單位：南京師范大學 南京師范大學中北學院