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摘要：

20世紀70年代，資產證券化在美國呈現加速發展的趨勢。中國資產證券化自2005年開始啟動，市場發行規模由最初的170億元人民幣增長到現在的3200億元人民幣，資產證券化的快速發展證實了其在金融制度中不可替代的作用。隨著信貸業務結構的調整，外部投資環境信息的不健全以及個人貸款的潛在風險，住房按揭貸款的風險也隨之加大，并給商業銀行的經營活動帶來一系列影響。本文通過研究住房按揭貸款在國內外的起源與發展，商業銀行的信貸業務在面對可持續發展的大背景下所面臨的機遇與挑戰，再借鑒國外先進經驗，得出幫助商業銀行提高風險管理能力的一系列措施。

關鍵詞：

住房按揭貸款；流動性；商業銀行；資產證券化

一、文獻綜述

美國學者Shenker和Colletta（1991）定義資產證券化是：一種獨立的可市場化的股權或者債券，將富裕財產打包出售，具有較大的流動性。FolarinAkinbam（i2010）強調金融監管的重要性，認為一套完整的法律法規以及信用評級機構可以較妥善解決由于金融自由化引起的一系列問題。Krugman（2010）認為寬松的匯率環境更適合實體經濟的增長，因此國際資本流動刺激了國內GDP和就業的發展。李瑞紅（2011）從資金的流動性管理入手，比較了中美銀行流動性的風險管理，并著重研究了與我國銀行運作程序相似的日本銀行流動性風險管理，最后得出利于我國銀行流動性發展的若干建議。王荻（2014）結合美國次貸危機的經驗和教訓，從定性和定量兩方面分析了MBS在中國深化發展的可能性。費方域等（2012）認為銀行內生流動性風險是金融系統性風險的來源，在此基礎上所研究的銀行內部潛在風險以及加強個人住房按揭貸款的風險管理成為研究金融系統性風險的方向。

二、資產證券化在美國的發展

1、資產證券化在美國的發展資產證券化的含義即是指針對那些流動性很差的現金資產，在金融市場上將其轉化為可以自由買賣的證券這樣一種行為。美國資產證券化自20世紀70年代開始發展，至今已有近半個世紀的歷史，其中以住房按揭貸款發展最為迅速。

2、美國資產證券化對我國的借鑒意義（1）資產證券化是將長期貸款資產變現，解決貸款資金來源的最佳渠道。金融機構僅靠吸收存款、發放貸款等傳統融資方式無法解決房貸資金矛盾的問題，而資產證券化本質上是一種商業模式，通過調節資產負債表，將信貸資產打包出售進行融資。（2）二級市場做市商推動美國總產證券化的發展。由美國聯邦政府設立的用于提供貸款并進行貸款擔保的專業化組織房地美和房利美進一步推動了住房按揭貸款的發展。由于兩家特殊的政府支持金融機構銀行，抵押貸款公司和其他放貸機構購買住房抵押貸款，再將其證券化后打包出售給其他投資者，所以它們是美國住房抵押貸款的主要資金來源。（3）美國法律法規的完善為資產證券化提供了保障前提。美國的法律制度保障了資產證券化產品轉讓的便利性，放寬了行業標準。隨著資產證券化的發展，政府又相繼出臺了《證券投資者保護法》、《金融資產證券化投資信托法》等一系列法律法規，為資產證券化的發展提供了規范制度。（4）金融市場融資理財產品的創新是金融市場供需雙方理性選擇的結果，是對傳統擔保類信貸的修正和改進，其在體制轉型，誠信逐步提高，文化日益融合的今天，在產品的設計定價和風險等方面更能適應投資者的需求。

三、我國資產證券化及住房按揭貸款的發展

1、資產證券化的現狀目前我國資產證券化的發起主體已涵蓋各大商業銀行和金融公司，資產支持證券的投資者結構也由最初的商業銀行日漸多元化。同時，我國信貸資產支持證券的范圍正在逐步擴大。截至2014年，信貸資產支持證券余額為960億元，占資產證券化存量的74%，說明由銀監會審批中國人民銀行主管發行的信貸資產證券已成為我國資產證券化的中流砥柱。表1顯示了我國房地產近幾年的變化。

2、我國住房按揭貸款的現狀我國信貸資產證券化開始于2005年，2008年危及全球的次貸危機使信貸資產證券化的發展遭受了打擊，2012年我國繼續開展證券化業務。截至2015年4月，我國債券市場有220多家境外投資者，持有整個證券市場的余額6000多億元，其中金融機構累計發行信貸資產支持債券近4500億元。對于商業銀行來說，如果不能把握好住房按揭貸款等中長期貸款在整體信貸資產中的比例和結構，將有可能使“錢荒”再現。當前，我國信貸資產證券化仍處于發展階段。一方面，商業銀行仍處于面向社會公眾吸收存款作為放貸資金的局面，融資渠道單一；另一方面，由于商業銀行的業務缺陷，借款人提前還款行為無法提前預知，由此會形成資金錯配從而加大流動性風險。目前，我國商業銀行的住房按揭貸款還存在分散性、隱蔽性和滯后性等缺陷。表2為近年來我國商業銀行發行債券情況。

3、資產證券化對我國商業銀行的影響（1）證券化可以增強商業銀行資金流動性。2009年新啟動的巴塞爾協議的修訂和完善，對流動性風險的可操作性和可計量性提出了新的標準。而關于流動性監管計量指標則有一部分反映在商業銀行的資產負債表和現金流上。一是資產證券化的投資主體由傳統的貨幣市場的參與者擴大到保險公司、大型企業等機構投資者，同時豐富了短期債券、股票等投資產品，擴大了資金來源；二是商業銀行在特定時期可以通過資產證券化將利率風險從貸款風險中分離出來，從而有效地管理利率風險，增加了融資的集中度。（2）證券化的發展使得國家貨幣政策對實體經濟的影響逐漸減弱。資產證券化的發展拓寬了金融企業融資渠道，優化資源配置，滿足資產需求，改善市場體制的運行，金融市場將發揮主導作用，加大銀行體系對實體經濟的支持力度，貨幣政策工具作用減弱。（3）證券化的發展分散了銀行過度集中的信貸風險。由于缺乏流動性的資產如貸款在央行實行寬松或者緊縮性的貨幣政策的時候影響較大，而那些證券化活躍的資產，例如債券和股權的發行，受到的影響則不明顯，通過資產證券化，可以降低貸款額度，從而降低行業貸款集中度風險。（4）資產證券化的發展促進商業銀行業務轉型。隨著利率市場化的發展，銀行資金來源成本的上升使得商業銀行不得不降低傳統業務比重，而銀信合作、理財產品等影子銀行的出現以及互聯網金融的發展則受到了廣大儲戶的歡迎，銀行“脫媒”現象日益嚴重。

四、銀行發展住房按揭貸款遇到的問題及解決措施

1、我國商業銀行發展住房按揭貸款遇到的問題（1）貸款利率過低，商業銀行缺乏將住房按揭貸款發行擴大的動力。現行個人住房貸款利率雖然在一定程度上有所提高，但仍然低于其他類型的非住房貸款利率，這就在一定程度上降低了貸款人的收益，由此我國資產支持證券的投資者興趣不足。（2）住房按揭貸款成本上升。2008年，國內銀行信貸總額不足22萬億，經過幾年的擴張，如今已擴大到將近50萬億。信貸規模的擴張，雖然在一定程度上提高了銀行之間的競爭力，但同時也降低了銀行的收益率，擴大了信用風險。（3）銀行管理存在的諸多問題阻礙了住房按揭貸款的發展。一是“假按揭”的現象普遍存在，即僅由開發商在商業銀行提供階段性的保證擔保，存在較大的信貸風險；二是商業銀行對于貸款逾期催收工作做的不到位，對部分“散盤”按揭貸款未執行開發商保證金制度。（4）我國商業銀行對住房按揭貸款的審核評級制度還不完善。目前我國商業銀行的審核評級系統嚴重缺失借款人的個人資料、融資特征等信息，信息的缺失和失真使得按揭貸款的信用風險上升，大大弱化了整個信用評級體系。

2、促進我國信貸資產證券化健康發展的若干建議（1）增強商業銀行發行資產支持證券的動力。在當前情況下，商業銀行業可以選擇將不良貸款和金融理財產品進行捆綁銷售的方式，盤活資金存量。考慮在會計、稅收等制度方面增加相應的配套措施，主動將中長期貸款轉化為資產證券化，以增強銀行進行資產證券化的動力；推動商業銀行混業經營，成立信托公司，組織發行證券，進行金融控股。（2）商業銀行應加強對貸款人的風險管理。由于我國法律制度和個人信用制度的不完善，商業銀行在進行貸前審查時，應充分運用風險評級機構的測評和分析方法，對借款人的借款資格和還款能力進行評定。在貸后管理中，加強對逾期貸款的催收力度，對已發放貸款的還款情況進行監控和跟蹤。（3）建立完善的法律體系。2007年的次貸危機爆發以后，次級貸款違約率上升，造成次級貸款金融產品的信用評級和市場價值迅速下降。因此，期望依照資產證券化來解決不良資產等問題無異于天方夜譚，只有通過建立完善的法律體系，明確證券公司、債務人、信用評級機構、投資者和托管銀行等主體在資產證券化中角色，才能加快其健康發展。（4）加強銀行信貸結構的調整。銀行在立足于資產負債配置的基礎上，應通過加強內部利率調整和投資產品的加權風險管理等手段，促進資金流動性、安全性和盈利性的提高，分散信貸風險，優化信貸結構。

作者：周思敏 單位：安徽財經大學 金融學院