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摘要：

創(chuàng)新型科技中小企業(yè)是通過(guò)自籌資金、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，主要從事高新技術(shù)的研究、開發(fā)、創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化的知識(shí)密集型經(jīng)濟(jì)實(shí)體，具有高成長(zhǎng)、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特征。其融資渠道少、融資難、融資風(fēng)險(xiǎn)高。本文從生命周期視角下分析創(chuàng)新型科技中小企業(yè)的融資需求和融資渠道，進(jìn)而找出影響其融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，為企業(yè)有效的控制融資風(fēng)險(xiǎn)提高契合實(shí)際的幫助，最后提出針對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的建議。

關(guān)鍵詞：

創(chuàng)新；科技；中小企業(yè)；融資風(fēng)險(xiǎn)；

一、創(chuàng)新型科技中小企業(yè)及其特點(diǎn)

2014年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚僭鲩L(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化；增長(zhǎng)的動(dòng)力從要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動(dòng)。面對(duì)新常態(tài)，“創(chuàng)新”成為企業(yè)乃至國(guó)家發(fā)展的主旋律。近年來(lái)，中小企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)、社會(huì)進(jìn)步的原動(dòng)力，是“創(chuàng)新”的主力軍。創(chuàng)新型科技中小企業(yè)是通過(guò)自籌資金、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，主要從事高新技術(shù)成果的研究和開發(fā)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的知識(shí)密集型經(jīng)濟(jì)實(shí)體。創(chuàng)新型科技中小企業(yè)群體由于科學(xué)技術(shù)的不斷更新?lián)Q代要不斷的創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品才能占據(jù)和擴(kuò)大市場(chǎng)地位，具有很強(qiáng)的創(chuàng)新特征。企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)后產(chǎn)品被消費(fèi)者認(rèn)可和接受，它將很快占領(lǐng)市場(chǎng)，甚至是壟斷市場(chǎng)，這就為企業(yè)帶來(lái)大量收益，使企業(yè)快速成長(zhǎng)和壯大。所以創(chuàng)新型科技中小企業(yè)又具有高回報(bào)、高成長(zhǎng)的特點(diǎn)。有資料顯示，我國(guó)科技型中小企業(yè)中有一半會(huì)在創(chuàng)立后三年內(nèi)死亡，剩下的一半中有二分之一在創(chuàng)立五年內(nèi)死亡，余下的四分之一也只有很少能順利進(jìn)入成熟期。由此可見創(chuàng)新型科技中小企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)特征。

二、創(chuàng)新型科技中小企業(yè)融資渠道分析

創(chuàng)新型科技中小企業(yè)融資來(lái)源包括內(nèi)源性融資和外源性融資兩種渠道。內(nèi)源融資主要是企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累部分，例如企業(yè)創(chuàng)始人個(gè)人投入、企業(yè)留存收益以及成員集資。外源融資即企業(yè)的外部資金來(lái)源，分為直接融資、間接融資、政策性融資。直接融資包括商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券、企業(yè)或個(gè)人之間直接借貸等。間接融資是通過(guò)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)獲得資金，主要形式是銀行貸款。政策性融資是指向政策性金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款、政府提供扶持基金及稅收優(yōu)惠政策。優(yōu)序融資理論認(rèn)為外部融資要多支付各種成本，因此內(nèi)源融資是首選的融資方式，其次是低風(fēng)險(xiǎn)債券，再次是高風(fēng)險(xiǎn)債券，最后在不得已的情況下才發(fā)行股票。與理論不同的是，創(chuàng)新型科技中小企業(yè)具有高投入的特點(diǎn)，而且隨著企業(yè)的成長(zhǎng)，規(guī)模不斷擴(kuò)大和技術(shù)的不斷創(chuàng)新，單純依靠自身積累很難滿足企業(yè)尤其是處于成長(zhǎng)期的企業(yè)的資金需求。因此，對(duì)于創(chuàng)新型科技中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，外部融資是企業(yè)獲取資金的重要渠道。

三、創(chuàng)新型科技中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)重要性及影響因素分析

1．融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一創(chuàng)新型科技中小企業(yè)的活動(dòng)是將高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，從而獲得高收益，這一過(guò)程主要包括技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售。在不同的階段企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是不同的，正如下圖所示：企業(yè)面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)并非獨(dú)立存在而是相互影響的，這些風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。在創(chuàng)新型科技中小企業(yè)的整個(gè)發(fā)展過(guò)程和各生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，融資始終是企業(yè)面臨的重要問(wèn)題。由于企業(yè)在不同的生命周期具有不同的融資結(jié)構(gòu)，所以不同發(fā)展階段的融資風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同。融資風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)中可以具體體現(xiàn)在融資失敗、融資成本過(guò)高、通過(guò)融資得到的資金沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益等方面。因此，識(shí)別融資風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整融資結(jié)構(gòu)從而降低風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、占據(jù)市場(chǎng)地位、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的必由之路。

2．融資風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析融資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于三個(gè)方向，一個(gè)是融資需求方，即企業(yè)；一個(gè)是資金供給方，包括投資企業(yè)或個(gè)人、銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)、政府部門等；最后一個(gè)是其他因素，包括社會(huì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融市場(chǎng)、自然災(zāi)害和意外事故等。本文從融資需求方的角度來(lái)分析，認(rèn)為影響創(chuàng)新型科技中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有：

（1）負(fù)債規(guī)模，即負(fù)債占企業(yè)資產(chǎn)總額的比重，企業(yè)負(fù)債比重越大，就需要越強(qiáng)的償債能力，融資風(fēng)險(xiǎn)就越大。

（2）負(fù)債的期限，籌資時(shí)采取長(zhǎng)期借款還是短期借款、長(zhǎng)短期借款分別用在哪項(xiàng)活動(dòng)中，這些都是影響融資風(fēng)險(xiǎn)大小的因素。

（3）企業(yè)發(fā)行股票的數(shù)量和時(shí)機(jī)。

（4）債券或股票的利息率，其他條件相同的情況下，利息率越高，需要支付的利息費(fèi)用就越多，企業(yè)破產(chǎn)的可能性就越大。

（5）企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，企業(yè)的資產(chǎn)有現(xiàn)金、銀行存款、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等，這些資產(chǎn)的流動(dòng)性都不相同，當(dāng)企業(yè)流動(dòng)性強(qiáng)、變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí)，其融資風(fēng)險(xiǎn)就較小，反之，其融資風(fēng)險(xiǎn)就較大。

（6）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)創(chuàng)新失敗，企業(yè)已經(jīng)獲得的市場(chǎng)份額很快會(huì)被替代品或者競(jìng)爭(zhēng)者瓜分，無(wú)法持續(xù)占據(jù)市場(chǎng)就無(wú)法獲得持續(xù)收益，企業(yè)現(xiàn)金流減少，融資風(fēng)險(xiǎn)增大。

（7）產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)失敗或者不能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，投入其中的資金就無(wú)法收回，企業(yè)將面臨巨大破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

（8）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)產(chǎn)品如果不能進(jìn)入市場(chǎng)，投入的資金依舊不能收回，不能給企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流，企業(yè)的償債能力將大幅降低，從而增大融資風(fēng)險(xiǎn)。

（9）管理風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的任何活動(dòng)都離不開管理，管理方面薄弱會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的運(yùn)作效率低，從而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)率低、企業(yè)盈利能力低，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，從而融資風(fēng)險(xiǎn)大。

四、不同生命周期階段的融資風(fēng)險(xiǎn)分析

1．創(chuàng)新型科技中小企業(yè)完整的生命周期一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新型科技中小企業(yè)的生命周期一般包括六個(gè)階段：研究開發(fā)階段、創(chuàng)業(yè)階段、早期成長(zhǎng)階段、加速成長(zhǎng)階段、穩(wěn)定成長(zhǎng)階段、成熟階段。創(chuàng)新型科技中小企業(yè)完整的生命周期可以用下圖來(lái)描述：

2．初創(chuàng)期融資風(fēng)險(xiǎn)

（1）研究開發(fā)階段。創(chuàng)新型科技中小企業(yè)剛成立，擁有某項(xiàng)技術(shù)或?qū)＠溆猛竞褪袌?chǎng)前景可能都是未知數(shù)，企業(yè)要通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，首先要經(jīng)過(guò)研究開發(fā)階段。這個(gè)階段不僅要對(duì)技術(shù)進(jìn)行研究開發(fā)或者創(chuàng)新，更重要的是對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行研究調(diào)查，所需資金數(shù)額不是很大。此時(shí)，企業(yè)能獲得的外源融資基本為零，資金來(lái)源主要是企業(yè)的自有資金，國(guó)外的中小型企業(yè)在創(chuàng)建初期會(huì)依靠風(fēng)險(xiǎn)投資例如天使投資來(lái)吸收大量資金，但是在我國(guó)，民間借貸在法律上是不健全的，風(fēng)險(xiǎn)投資者只有在發(fā)現(xiàn)企業(yè)具有高成長(zhǎng)性時(shí)才會(huì)進(jìn)入，而且由于受傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄思想影響，人們對(duì)于投資還是很謹(jǐn)慎的，因此我國(guó)的中小企業(yè)很少能獲得這方面的資金。由于此時(shí)企業(yè)并沒有投入生產(chǎn)，沒有任何收益，技術(shù)研發(fā)的成敗關(guān)系著企業(yè)的命運(yùn)，所以此階段企業(yè)面臨著巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，如果技術(shù)研發(fā)失敗，就會(huì)造成資本的大量浪費(fèi)，很多企業(yè)可能因此失敗。歐洲投資銀行的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)分析表明70％的技術(shù)創(chuàng)新在研究開發(fā)階段失敗。此時(shí)，企業(yè)的資金來(lái)源于原始資金，不需要對(duì)外支付融資費(fèi)用，因此融資成本較低。總之，創(chuàng)新型科技中小企業(yè)在研究開發(fā)階段的融資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于技術(shù)研發(fā)帶來(lái)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）創(chuàng)業(yè)階段。創(chuàng)新型科技中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段開始將研究樣品生產(chǎn)出來(lái)并對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行試銷，這就要求企業(yè)滿足諸如配備廠房、生產(chǎn)機(jī)器、工人等生產(chǎn)條件，同時(shí)還需要購(gòu)買原材料，此時(shí)企業(yè)對(duì)資金的需求明顯增加。此時(shí)企業(yè)雖然已經(jīng)擁有自己的無(wú)形資產(chǎn)，理論上是可以通過(guò)固定資產(chǎn)或知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保來(lái)獲取外部資金支持，但是由于企業(yè)規(guī)模小，未建立起信用制度，固定資產(chǎn)少，無(wú)形資產(chǎn)又難以量化等原因使抵押擔(dān)保難以實(shí)現(xiàn)。面對(duì)創(chuàng)業(yè)階段大量的資金需求，企業(yè)的資金來(lái)源仍以自有資本為主，其次是政府基金、技術(shù)創(chuàng)新資助基金等，天使投資等風(fēng)險(xiǎn)投資在這個(gè)階段開始進(jìn)入。在創(chuàng)業(yè)階段，產(chǎn)品生產(chǎn)是獲得收益的前提，產(chǎn)品銷售是企業(yè)繼續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵，產(chǎn)品不合格、產(chǎn)品的替代品較多或替代品成本較低都會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品無(wú)法進(jìn)入市場(chǎng)，因此產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大。此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入也意味著外源融資的進(jìn)入，企業(yè)需要對(duì)外支付融資費(fèi)用，融資成本開始升高。另外，科技的快速發(fā)展使企業(yè)面臨著技術(shù)被復(fù)制或擴(kuò)張的威脅。因此，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段的融資風(fēng)險(xiǎn)主要源于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，創(chuàng)新型科技中小企業(yè)在初創(chuàng)期的資金問(wèn)題是最突出問(wèn)題，融資風(fēng)險(xiǎn)也在這個(gè)時(shí)期最大。融資不到位、風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制都會(huì)導(dǎo)致資金需求和資金供給之間的缺口越來(lái)越大，最終使企業(yè)走向死亡。

3．成長(zhǎng)期融資風(fēng)險(xiǎn)

（1）早期成長(zhǎng)階段。創(chuàng)新型科技中小企業(yè)經(jīng)過(guò)初創(chuàng)期就相當(dāng)于跨過(guò)了死亡谷，其產(chǎn)品被消費(fèi)者接受，開始逐步占據(jù)市場(chǎng)，開始有了銷售收入，但還是處于虧損的狀態(tài)。此時(shí)，企業(yè)需要的資金投入主要用于調(diào)整企業(yè)組織結(jié)構(gòu)并擴(kuò)大其規(guī)模來(lái)加強(qiáng)管理，增加生產(chǎn)設(shè)備、增購(gòu)原材料等來(lái)為大規(guī)模的生產(chǎn)做準(zhǔn)備，擴(kuò)大銷售市場(chǎng)。此階段企業(yè)的資金需求比初創(chuàng)期更大，雖然融資渠道和創(chuàng)業(yè)期的選擇差不多，即以自有資本、私募股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資和科技貸款，企業(yè)開始探索外部資金來(lái)源。企業(yè)步入成長(zhǎng)期后，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)就基本消除了，但仍然存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另外企業(yè)開始向著產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化轉(zhuǎn)變，其市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大，資金需求仍在增加，可選擇的融資渠道也開始增多，這就要求企業(yè)具有合理的組織結(jié)構(gòu)、人員配備和管理制度。管理跟不上，企業(yè)效率就會(huì)降低，應(yīng)對(duì)外界環(huán)境和市場(chǎng)變動(dòng)的能力就會(huì)減弱，就會(huì)使企業(yè)成長(zhǎng)力減弱，因此進(jìn)入成長(zhǎng)期后企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。因此，創(chuàng)新型科技中小企業(yè)在此階段的融資風(fēng)險(xiǎn)主要源于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。

（2）加速成長(zhǎng)階段。進(jìn)入加速成長(zhǎng)階段的創(chuàng)新型科技中小企業(yè)，其產(chǎn)品被廣大消費(fèi)者普遍接受，銷售收入快速增加。為取得核心競(jìng)爭(zhēng)力，其生產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模還在繼續(xù)擴(kuò)大，因此融資需求快速增加，此時(shí)需要大量資金的持續(xù)供應(yīng)來(lái)保證其產(chǎn)品和服務(wù)，傳統(tǒng)融資渠道開始發(fā)揮越來(lái)越大的作用。此階段的主要資金來(lái)源有自有資本、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資以及信貸機(jī)構(gòu)的抵押貸款和擔(dān)保貸款。此階段，企業(yè)的收入和利潤(rùn)快速增加，現(xiàn)金流增大，資金的運(yùn)營(yíng)成為融資風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素之一。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)仍然是創(chuàng)新型科技中小企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)。另外，在此階段作為主要融資方式之一的私募股權(quán)融資雖然可以通過(guò)對(duì)不同階段、不同項(xiàng)目進(jìn)行分階段進(jìn)行投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，但是如果選錯(cuò)投資者仍然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)，例如一些戰(zhàn)略投資者很可能成為企業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)者，分割企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)。因此，企業(yè)在加速成長(zhǎng)階段面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)主要源于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)控制風(fēng)險(xiǎn)。

（3）穩(wěn)定成長(zhǎng)階段。步入穩(wěn)定成長(zhǎng)期，創(chuàng)新型科技中小企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率迅速提高，生產(chǎn)量和銷售量持續(xù)穩(wěn)定增加，企業(yè)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大決定其仍存在較大資金需求，同時(shí)企業(yè)應(yīng)該開始著手新技術(shù)或新產(chǎn)品的研發(fā)，所以進(jìn)入穩(wěn)定成長(zhǎng)階段，創(chuàng)新型科技中小企業(yè)的融資需求仍然是增加的，可選擇的融資渠道也相對(duì)增加，除了風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)融資外，企業(yè)的大部分資金需求可以通過(guò)新三板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)獲得，隨著企業(yè)在市場(chǎng)上開始站穩(wěn)，銀行貸款、發(fā)行債券也成為了它在這一階段的主要融資方式。創(chuàng)新型科技中心企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定成長(zhǎng)階段，融資需求最大，融資成本也增加，如果企業(yè)收入小于支出，就會(huì)出現(xiàn)到期無(wú)法償還債務(wù)的本金和利息。企業(yè)債務(wù)包括短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)，如果企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)少，其短期償債能力就弱，對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)，要一次還本付息，數(shù)額巨大，只有積累了一定的利潤(rùn)或現(xiàn)金流入才能按時(shí)償還，否則企業(yè)將面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力。因此要科學(xué)合理的分配短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的比例，保證現(xiàn)金流動(dòng)性，控制資產(chǎn)負(fù)債率。總之，此階段的融資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于管理風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)不足以償還債務(wù)導(dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及股權(quán)控制風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，創(chuàng)新型科技中小企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期后就成功地實(shí)現(xiàn)了由科技創(chuàng)新向產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，其資金需求數(shù)額最大，其產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售形成規(guī)模化，為企業(yè)帶來(lái)了大量的現(xiàn)金流入，在一定程度上降低了融資風(fēng)險(xiǎn)。

4．成熟期

融資風(fēng)險(xiǎn)成熟期是創(chuàng)新型科技中小企業(yè)經(jīng)過(guò)高速成長(zhǎng)和發(fā)展之后進(jìn)入的新階段，在成熟期，企業(yè)有了一定的規(guī)模并穩(wěn)定地占據(jù)市場(chǎng)，獲得高額利潤(rùn)，組織結(jié)構(gòu)和管理體系已經(jīng)完善，企業(yè)面臨的是保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的考驗(yàn)。進(jìn)入成熟期，企業(yè)就要開始進(jìn)行第二次創(chuàng)業(yè)，其任務(wù)就是創(chuàng)新技術(shù)、升級(jí)產(chǎn)品、完善生產(chǎn)要素。在成熟期，企業(yè)可支配利潤(rùn)的再投資在一定程度上降低了融資需求。此時(shí)企業(yè)各個(gè)方面都處在最優(yōu)的狀態(tài)，可以用于抵押的資產(chǎn)很多，很容易從銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款，對(duì)于技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，可以通過(guò)商業(yè)銀行的項(xiàng)目貸款來(lái)提供資金支持，所以銀行貸款是企業(yè)在成熟期的主要資金來(lái)源之一。隨著企業(yè)規(guī)模的不斷壯大，很多創(chuàng)新型科技中小企業(yè)在這個(gè)時(shí)期會(huì)選擇創(chuàng)業(yè)板或中小板上市。市場(chǎng)穩(wěn)定、利潤(rùn)豐厚、現(xiàn)金流充足、管理有效、融資渠道多使得創(chuàng)新型科技中小企業(yè)在成熟期的融資風(fēng)險(xiǎn)最低，由于企業(yè)在成熟期面臨第二次創(chuàng)業(yè)的重要考驗(yàn)，所以這時(shí)期的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型必定要對(duì)企業(yè)內(nèi)部資源進(jìn)行重組，其帶來(lái)的收入變動(dòng)以及企業(yè)創(chuàng)新的失敗是造成融資風(fēng)險(xiǎn)的原因。因此，此時(shí)期的融資結(jié)構(gòu)要由融資成本較低的融資方式組成。

5．衰退期

融資風(fēng)險(xiǎn)隨著競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入和其他企業(yè)的模仿，由技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的高額利潤(rùn)將被瓜分甚至逐漸消失，此時(shí)創(chuàng)新型科技中小企業(yè)第二次創(chuàng)業(yè)成功，企業(yè)發(fā)展將進(jìn)入新一輪的發(fā)展階段，如果失敗，企業(yè)就將由衰退期逐漸走向死亡。衰退期的企業(yè)仍然有一定的資金需求，主要通過(guò)銀行貸款來(lái)滿足。企業(yè)在前期積累下來(lái)的資金大部分用來(lái)償還債務(wù)，企業(yè)開始退出資本市場(chǎng)直到消耗完積累下來(lái)的內(nèi)部資金。因此，進(jìn)入衰退期，企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)，以及收入降低導(dǎo)致無(wú)法償還債務(wù)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

創(chuàng)新型科技中小企業(yè)在整個(gè)成長(zhǎng)過(guò)程中的融資需求呈現(xiàn)先遞增后遞減的變化趨勢(shì)，根據(jù)不同成長(zhǎng)時(shí)期的發(fā)展特點(diǎn)，具有不同的融資結(jié)構(gòu)，也使得它在不同時(shí)期面臨特殊的融資風(fēng)險(xiǎn)。為了降低融資風(fēng)險(xiǎn)就要從企業(yè)特定的成長(zhǎng)時(shí)期入手，分析影響融資風(fēng)險(xiǎn)的因素，在考慮融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上科學(xué)地制訂不同時(shí)期合理的融資決策。加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制是保證創(chuàng)新型科技中小企業(yè)高速發(fā)展和創(chuàng)新發(fā)展的必要舉措，對(duì)于創(chuàng)新型科技中小企業(yè)，首先要提高企業(yè)自身的環(huán)境適應(yīng)能力和經(jīng)營(yíng)能力，其次要建立融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，最后要加強(qiáng)管理者的財(cái)務(wù)決策能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

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作者：李艷芳 單位：青島科技大學(xué)