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根據相關數據統計，相同的電力工程，如果是在國外進行投資，那么其獲得的利潤相對于國內來說要多出10%。因此電力企業想要從已經接近飽和的國內市場中殺出重圍，獲取更多的利潤，就必須把眼光放到海外市場。這也是最近這些年我們國家在海外大幅度投資的主要原因。對于中國投資者來說“，海投”時代似乎已經到來，但風險同樣不容小覷。電力投資項目規模宏大，資金來往頻繁，投資目的國的關稅政策及匯率調整對投資效益的影響非常大。如果未提前了解目的國的匯率政策，導致投資決策失準，在投資建設過程中就可能遭遇匯率風險，比如匯率調整所引起的稅收利率變化、匯率調整對資金鏈造成的安全威脅，以及不同交付貨幣匯率風險等等，并因此蒙受經濟損失。本文將以投資者的視角，結合典型海投案例，深入探討電力投資項目在基建期與運營期如何規避匯率風險，以確保獲得預期的投資效益。

1匯率風險的概述

匯率風險泛泛的來說一般分為三大部分，即折算風險、交易風險以及經濟風險。在這其中折算風險又被稱為會計風險，一般來說是指在當前的外幣和本幣進行交易兌換的過程當中，因為匯率自身的改變而使得資產負載表上的相關數據發生波動。交易風險一般來說是指在進行通過外幣對于債券的債務進行收付的時間里，其經濟主體因為自身的變動而產生了損失的這種可能性。第三種經濟風險就是指經營風險，這是因為匯率自身變動較大直接造成的跨國經營的公司資深的收入或者支出發生了相應的變化而造成的各種風險。相對于前兩種風險而言經濟風險自身對于跨國電力公司的影響力要遠遠大于前兩種，其復雜程度也遠遠大于前兩種。這種風險要貫穿整個企業經營的體系。因此，經濟風險的規避將成為當前電力企業海外工程項目投資規避匯率風險的核心。圖1是匯率風險的主要體現。

2匯率風險的基本類型

2.1資金風險對于當前的海外項目工程進行投資來說，無論是對于個人還是對于單位，其項目投資的風險仍然是最大的。正是因為這樣，如何來把企業自身的利益進行維護和保持，把整體資金鏈的安全問題降到最低，就是當前我們國家的跨國電力企業首先要考慮的重點問題。

2.2匯率所帶來的稅務風險因為每個國家的政治體制都有差異，因此沒有任何兩個國家的稅收政策是完全相同的。正是基于這種因素的考慮，為了能夠對這種不確定因素干預進行盡可能的降低，海外電力承包公司應該提前做好準備，針對別國的法律所引起的稅收利率變化以及相應的征收范圍框架下進行對應的金融防范，要對相應的從業人員業務水平進行提升，并且相對要掌握當前國際經濟貿易合作當中的各種情況和政策，使得企業自身能夠更好地對外進行投資業務發展，獲得經濟利益。

2.3不同交付貨幣匯率風險在當前的情況下，這種風險是絕大多數在海外進行投資施工的電力企業都會遇到的核心問題。因為我們國家目前為止還是處于外匯管制狀態，在境外進行采購或者是在境外進行服務所使用和收到的都是美元。但是在國內進行各種物資采購的時候使用的卻是人民幣。因為人民幣的升值，國內的物價相對于國外來說是上漲的，使得匯率風險加大。還有另一種情況就是，交貨方使用兩種貨幣進行交付，而本地的貨幣相對于另一種貨幣（一般多是美元）來說往往是處于貶值的狀態。比如上個世紀90年代末，我們國家在印尼進行了大量的工程建設，但是印尼因為國家環境問題導致貨幣大幅度的貶值，以前通過美元進行簽署的各種電力的BOT項目因為電費收入出現斷裂而直接導致無法進行兌現，因此很多的投資者被迫選擇了退出項目，給投資人帶來了極其巨大的經濟損失。在2006年，上述悲劇又在哈薩克斯坦再次上演，外商投資的積極性被徹底打滅。最近，河北國華滄東發電有限公司在印度尼西亞國家電網項目中收到的結算款是有兩種貨幣組成的：印尼盾和美元。但是因為最近國際金融環境持續緊張，印尼盾的貶值程度遠超當初的設想，因此只能被迫采用掉期工具進行對沖壓力，不過收效甚微。

3海外電力項目工程下的匯率風險特性

如果目前的國內投資項目在一個相對平穩健康的環境中運行的時候，那么這個企業其自身的著眼點更多放在比如這個項目的市場預期或者是項目本身收益率等情況。因為相對來說風險范圍更小，影響面更窄，因此企業對于這種可控制的風險抵御力和控制力更強。但是，因為當前海外的投資項目要面臨更多的獨特性風險，一旦這些風險出現在企業面前，由于針對性措施相對薄弱，其影響的范圍也相對較大。下面就介紹一下海外項目匯率風險的方面。首先看圖2，該圖所表示的就是近兩年來美元與盧布之間比值的走勢趨向（匯率更新時間:10-8-20158:50am）。強大的金融風暴造成美俄貨幣的比值大幅度波動，也使我國在俄羅斯的投資遭遇“滑鐵盧”。

3.1匯率風險預估的不確定作用海外投資是遠離中國國情的客場作戰。國際金融環境復雜萬分，稍有風吹草動該國匯率就會發生巨大的變化。因為當前項目的環境復雜程度無法被準確估量，因此風險預估當中的大量不確定因素也無法被確認。比如說項目的審批以及立項階段就存在大量不可控制的因素雙方的關稅以及稅收和環保政策，以及針對性的用工政策改變或者調整，國內環境的動蕩、當地的部族武裝沖突或者不同種族之間的沖突，政權的更迭，內戰以及外敵的入侵等等都會對項目運作的環境產生巨大的影響。

3.2風險入侵的不確定作用海外項目所面臨的風險和不確定性向來不是各自獨立的，而是互相之間有著巨大的關聯以及影響的。比如各種非商業內容的政治局面可能會導致各種正常商業局面的巨大變化。在巨大的利益誘惑面前，東道主國家也有可能把正常的商業活動變為政治活動，從而使得投資方蒙受巨大的利益損失。比如在過去的五年，因為政權的更迭，中國在朝鮮的損失就已經達到了一個極大的數字。正因為如此，政治風險經濟化或者經濟風險政治化在海外投資項目就成為一個無法忽視的內容。

3.3風險的延續性因為在海外施工，戰線拉得長，后勤或者統籌項目無法跟得上，因此對于需要完整的物流鏈和資金鏈的項目來說，只要有一環出現問題就會導致全盤皆輸的可能發生。比如一些進行境外的帶料加工項目，在這些物料的進出口貿易部分就會面臨各種各樣的風險，比如關稅或者匯率。而在國內，這些巨大的風險可能就縮小到了簡單的物流費這一點上。

4電力海投工程匯率風險管理

據不完全統計，目前我國海外項目投資已遍及全球一百多個國家和地區，然而，由于本國與他國貨幣匯率的變動，海投工程的利潤和投資效益都會受到很大的影響。作為電力投資運營企業，必須盡快適應國際金融市場波動的事實，提高應對人民幣升值風險挑戰的國際競爭力及企業的管理水平，從而促進海外工程投資有序進行。當前，因人民幣大幅升值及復雜的國際政治、經濟形勢，國際工程承包企業所處的外匯市場環境日趨復雜，面臨的匯率風險也日益加大。所以，如何有效識別和評估匯率風險，并采取相應的風險化解措施，成為國際承包工程風險管理工作的一項重要內容。

5案例分析

本文接下來將會通過一個簡單的案例來分析海外工程項目投資當中我國電力投資運營企業是如何回避匯率風險的。

5.1融資匯率風險的管理200x年x月，中國某電力公司與某國政府指定的國家電力公司簽訂了整個項目的股東協議，雙方經過友好協商，決定以9:1的比例在該國注冊成立針對性的項目公司。1年之后的11月，這個項目公司就和國家開發銀行簽署了融資協議，獲得了15年的1.2億美元有限追索貸款，成功達到了實現融資關閉的結果，這一切都是在項目開工前進行辦理的，也就是說，規避了融資的關閉風險。這個項目公司在和中國的母公司進行總承包合同的簽訂時，所使用的貨幣是美元而不是人民幣，和整個項目的融資必中進行相互配合，這樣就充分的規避了在整個建設期當中匯率變動會給匯率造成的各種影響。在建設期間的融資匯率風險就得到了極大的控制。再考慮到運營期的還本付息風險的時候，項目公司和該國電力公司還簽署了一項協議，約定90%的電費通過美元進行結算，這使得項目公司的收入和還本付息幣種進行了匹配，匯率本身產生的變動影響降低到了最小數值。同時，剩余的10%試用了該國的貨幣進行支付和結算，但是該國貨幣對美元的匯率就采用了該國中央銀行在結算日的時候所公布的匯率執行，同時項目的電價基于通貨膨脹和物價上升的考慮，每年上漲1%左右。這樣就在最大程度上規避了風險。

5.2外幣匯兌風險的控制該投資目的國與中國不同，并不進行外匯的管制，因此整個項目公司的10%電費的該國貨幣收入就可以直接在該國進行兌換，這就大大降低了外匯進行管制時所帶來的可能損失的風險。然后在整個項目的建設期工程的支出和融資的幣種都是美元，同時電費收入以及利息等等的貨幣種類也都是美元，因此整個匯率變動的項目相對來說對收支整體干預有限。

6結論

本文所述的匯率風險管理流程及規避風險的方法已在上述兩個海投案例中得到了實際應用，幫助了國內的海投單位成功規避了外匯風險，取得了不錯的經濟效益。當前我們國家的境外電力投資才剛剛起步，因為當前的境外投資環境和政治環境跟我們國家有著明顯的不同，同時也由于國際金融環境的復雜多變，我們國家的電力企業必須盡快適應這種復雜的情況，通過靈活多變的手段來規避風險，提升管理水平，使得海外工程嚴格有序的進行下去。

作者：辛將 單位：河北國華滄東發電有限公司