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摘要：評價高新技術企業融資效率的關鍵在于科學合理地選取投入和產出指標。為了保證效率評價的準確性，需要根據高新技術企業的特點，遵循客觀性、全面性等原則對投入及產出指標進行篩選。

關鍵詞：高新技術；企業融資；效率

一、投入指標的確定

（一）融資規模

融資規模是指一定時期內經濟主體籌集資金的總額。高新技術企業在做出融資決策之前應根據自身發展需要、融資難易程度來確定企業合理的融資規模，若融資規模過大，會造成資金的閑置浪費，增加企業的融資成本，甚至會因債務過多難以償還而加大企業的經營風險；若籌集資金不足，則會影響企業的生產經營活動，不利于高新技術企業的長期發展。融資規模過大或過小都會影響到高新技術企業的融資效率，因此選擇合適的指標來客觀準確地反映企業的融資規模也就顯得尤為重要。通過查閱以往相關資料，發現多數學者選擇用資產總額或籌資活動的現金流入來衡量企業的融資規模大小。對兩個指標進行分析比較，發現資產總額更多的是體現企業多年來累計的融資總量，而籌資活動的現金流入則更能反映出高新技術企業當年的融資總額，因此本文最終選擇后者衡量高新技術企業的融資規模。籌資活動的現金流入是指高新技術企業通過籌資活動所帶來的現金或現金等價物的流入總量，包括借款所收到的現金、吸引投資取得的現金、以及收到的其他與籌資活動相關的現金。籌資活動的現金流入量是高新技術企業融資規模的最直接體現，能夠客觀地反映出高新技術企業當年的融資總額。

（二）融資成本

融資成本是決定企業融資效率高低的關鍵因素之一，主要是指高新技術企業在籌資過程中向資金持有者和金融中介機構支付的費用，包含資金使用費和資金籌集費兩個方面。其中，資金使用費是指高新技術企業為獲取資金的使用權而向資金持有者支付的價格，包括向股東支付的股息紅利、向債券持有者支付的利息等；而資金籌集費則是指企業籌資過程中產生的各項交易費用，包括中介傭金、發行手續費、擔保費、評估費、注冊費等。不同的融資方式的選擇帶來的融資成本也有較大差異。當高新技術企業采取債權性融資方式籌集資金時，其特點是企業按照事先約定的利息率定期支付的一定的利息，融資成本變動較小，且由于稅盾效應的存在，一定程度上降低債務融資的融資成本。而當高新技術企業使用權益性融資方式籌集資金時，所支付的股息紅利會因企業發展戰略和盈利水平的變化而變動，融資成本變動較大，且權益性融資成本需在稅后支付，因此無法獲得抵稅效應。融資成本的高低實質上是高新技術企業融資方式選擇的成本體現，對企業的融資效率具有重要影響。本文選取現金流量表中籌資活動分配股利、利潤或償付利息支付的金額作為資金使用費，選取財務費用中的相關手續費作為資金籌集費，將兩者項目明細相加作為高新技術企業的融資成本，具體計算公式如下：融資成本=籌資活動分配股利、利潤或償付利息支付的金額+財務費用中手續費支出

（三）融資風險

融資風險是指高新技術企業在融資活動中由于籌資規劃不當產生的財務風險，其最直接的表現是企業償債能力的喪失，或是在舉債過程中使股東利益受損。根據上文關于高新技術企業融資特殊性的論述，高新技術企業相比一般企業而言現金流占用較多，回報周期較長，因此也面臨更大的融資風險。而由于權益性融資對本息償還的期限沒有明確規定，企業不會因采取股權融資方式而使財務風險增加，因而高新技術企業的融資風險主要是由公司負債經營的規模和結構所決定的。參考以往相關文獻發現，大多數學者選取資產負債率作為企業融資風險的衡量指標，但由于資產負債率在計算時將難以量化的無形資產也作為公司償還債務的資金來源之一，可操作性不強，因此本文最終選取有形凈值債務率作為衡量企業融資風險的指標。有形凈值債務率是企業負債總額與有形資產凈值的比值，可以很好地體現高新技術企業償還債務的能力和財務風險的程度。具體計算公式如下：有形凈值債務率=企業負債總額/(企業所有者權益總額-無形資產凈值)

二、產出指標的確定

（一）總資產報酬率

總資產報酬率是公司在一定時期內的息稅前利潤與平均資產總額的比值，又叫做總資產收益率、總資產利潤率，是反映上市高新技術企業獲利能力強弱的重要指標。總資產報酬率越高，說明高新技術企業利用公司資產獲取收益的能力越強，對籌集資金的使用效率也越高。此外，根據信號傳遞理論，獲利能力強的企業會向外界傳遞出公司經營狀況良好、償債能力較強的信號，更容易的吸引社會資金的流入，也就是說，較高的資產凈利率有助于高新技術企業籌資能力的提高。

（二）每股收益

每股收益是將企業凈利潤除以其股本總數的比值，也稱為每股盈余、每股稅后利潤，反映了一段時期內高新技術企業經營成果對公司股東價值的增值程度，是分析企業股票市場表現的重要財務指標。每股收益越高，說明該公司股票的投資價值越大，預期獲得的分紅越多，也會進一步吸引投資者對企業進行股權投資。每股收益的計算公式表示如下：每股收益=本期凈利潤/企業股本數公司股東每持有一股所能享有的利潤或需承擔的虧損。每股收益不僅可以衡量高新技術企業在一段時間內的經營成果，還可以判斷公司股東的獲利水平和投資風險，是分析企業市場表現的重要財務指標。每股收益越高，說明該公司股票的投資價值越大。

（三）主營業務毛利率

主營業務毛利率是指公司主營業務的銷售毛利額與銷售凈收入的比值，反映了企業主營業務的獲利能力和經營管理水平。通常來說，該指標越高，表明公司取得相同營業收入的銷售成本越低，銷售利潤越高，反映出企業的主營業務有更大的獲利空間和更強的核心競爭力。

（四）凈資產增長率

凈資產增長率是指高新技術企業本期凈資產增加額與期初凈資產總額的比值，反映了公司資本規模擴張的速度，是衡量企業資本積累能力和成長狀況的重要指標。考慮到企業融資的目的不僅是為了獲取更多的利潤，更為重要的是利用籌集的資金來研發創新、擴大生產。因此，從公司長遠發展角度出發將高新技術企業的成長能力納入融資效率的產出指標顯然更為系統全面。凈資產增長率體現了企業資本的積累情況，該指標越高，說明高新技術企業成長潛力越大，持續發展、應付風險的能力越強；若該指標為負值，說明企業資本正在受到侵蝕，應予以充分重視。

（五）主營業務收入增長率

主營業務收入增長率是指企業本期主營業務收入增加額與期初主營業務收入的比值，是衡量高新技術企業主營業務拓展狀況、公司成長所處階段的重要指標。一般來說，如果企業主營業務收入增長率超過10%，說明高新技術企業主營業務處于快速成長期，發展前景良好；如果主營業務收入增長率在5%-10%之間，說明高新技術企業業務拓展處于穩定階段，需要著手開發新產品擴大市場占有率；如果主營業務收入增長率低于5%，說明高新技術企業主營業務正面臨收入滑坡的危險，很難維持原有市場份額。

（六）總資產周轉率

總資產周轉率是企業一定時期內的營業收入與平均資產總額的比值，反映了公司融資后的資產運營能力，是判斷高新技術企業對融入資金利用效率和管理質量高低的重要指標，因而對企業融資效率有較大影響。一般來說，總資產周轉率越高則公司的資金周轉速度越快，表明高新技術企業資產管理能力較強，運用資產進行經營投資的效率較高，從而能為企業創造更多的價值；若該指標數值較低，說明企業資產管理質量較差，資金投入使用后的運營效果欠佳。

（七）技術資產比率

技術資產比率體現了企業專利技術、知識產權、研發成果增長變動的財務特征，根據高新技術行業技術創新性強的特點選取其作為融資效率的產出指標，可以用來衡量所融入的資金對企業研發能力的影響，其中技術資產主要是指企業無形資產中的專利權、非專利技術等。作為高新技術型企業，高新技術企業在技術研發的初始階段就需要持續投入大量的資金，這些投入的資金在研發成功后，會以企業新增技術資產的形態呈現。因此，本文認為技術資產比率能夠從高新技術企業融資促進其研發創新能力提高的角度反映融資效率的高低。

【參考文獻】

[1]韓盼盼.我國民營農副食品上市公司融資效率影響因素研究[D].鎮江:江蘇大學,2016:40-42.

作者:付興 鄭紹鈺 張文鵬 單位:國防大學聯合勤務學院研究生大隊