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一、發展創業投資行業對經濟的助推作用

發展創業投資行業提升了我國經濟輻射和帶動能力，提高了行業集中度和企業競爭力及產業結構的調整升級。我國產業或技術在借助風險投資的資本力量和增值服務下，能夠較快地步入規模化或產業化階段，形成企業的跨越式發展。此外，發展股權投資還有利于為民間資本拓展投資渠道并有效引導民間資金回流實體經濟，在完善企業治理結構、增強風險控制能力和提升競爭能力方面，也發揮著獨特的作用。

（一）促進新興產業的發展創業投資與其他金融產品相比，投資期相對較長，注重被投企業的成長性，熱衷于投資高成長性的新興產業。隨著我國戰略性新興產業的確定，創業投資在這一領域的投資穩步上升。根據山東省所提供數據顯示，在投資案例和投資金額中比重較高的新材料工業、新能源、高效節能技術等行業都是戰略性新興產業的核心領域。創業投資以其特有的股權融資方式為新興產業拓寬了融資渠道，為難以獲取常規貸款的新興產業發展提供了必要的資金支持，同時提供了投資和豐富的增值服務，助推了新興產業的發展。

（二）促進中小企業發展，以創業帶動就業創業投資作為“支持創業的投資制度創新”主要支持科技型企業等中小企業的創業活動，在經濟轉型升級階段，有更多的創業活動需要創業投資支持。目前，山東省備案的119家創業投資企業，累計投資創業企業共600多家，在所投企業中，中小企業占比88.45%。創業投資在支持中小企業加快創新創業發展方面發揮了重要的作用。

（三）合理引導資金流向創業投資企業將市場上的閑置資金、流動資金集中起來，投資到符合國家相關政策和調整方向的行業中去，提高了資金的使用效率，帶動了民間資本的合理流動。山東省引導基金的設立在引導資金合理流向方面也充分發揮了政府國有資本的帶動作用。目前，省級創業投資引導基金累計到位資金5億元，共出資4.8億元參股了25家創業投資企業，帶動社會資本達到35億元，發揮了近7倍的杠桿放大作用。通過引導創業投資企業投資處于初創期和早中期的創新型企業，引導創業投資市場投資轉向更利于經濟轉型升級的方向上來。

（四）促進產業結構調整創業投資本質是將帶有股權性質的資本投入創新性高、高成長性、具有核心競爭力的企業中，并附帶有豐富增值服務的一種投資行為。與銀行貸款等傳統信貸方式相比，存在明顯的差異性和獨特性，這些內在屬性決定了創業投資在產業結構調整方面發揮著不可取代的作用。創業投資通過助推自主創新企業和新興產業的發展，將有助于整個社會的產業結構向高新技術領域轉移。創業投資在優化整個社會資源配置的同時，也很好的促進了產業結構的調整。

二、創業投資行業在發展中存在的主要問題

在國家、省的正確領導和大力支持下，雖然創業投資行業實現了跨越發展，但是，由于創業投資行業發展的歷史還很短，在運行過程中與我國創業投資企業發展和創新驅動的發展戰略要求相比，創業投資行業發展中仍存在一些不足和問題，致使創業投資沒能充分發揮出應有的作用。

（一）投資偏重成熟期項目，種子期和初創期投資偏少我國創業投資發展時間較短，創業投資企業仍處于學習探索階段，缺乏投資早期階段所需要的經驗和環境支持，市場化運作的創業投資企業更熱衷于風險相對較小的成熟期項目，對早期企業的支持明顯不足。一些甚至將創業投資視為追求暴利的手段，采取快進快出的方式，致使創投行業存在一定的“PE化”傾向，種子期和起步期的投資比例呈現下降趨勢。與走中國特色自主創新道路的要求相比，創業投資促進成長性創業企業的作用并未有效發揮出來。

（二）創業投資行業退出渠道單一近年來，雖然我國積極推進主板、中小企業板、創業板、新三板，以及產權交易市場在內的多層次資本市場體系的建設，努力為創業投資企業建立新的投資渠道。但是由于制度不完善，各市場之間不能有效配合和對接，創業投資企業退出機制仍不順暢。創業板市場準入門檻較高，缺乏有效的差異化禁售制度，場外交易市場發展相對緩慢，難以滿足創業投資企業退出需要。幾乎全部的創業投資企業把IPO作為首選的退出方式，并把其作為企業主要的投資業績。

（三）稅收優惠的對象覆蓋面較窄當前我國對所投資企業給予的優惠措施很多，但對投資者和創投企業的稅收優惠政策相對較少，如國稅發【2009】87號文中所述，投資未上市的中小高新技術企業2年以上的，才可用投資額的70%抵減其應納稅所得額，根據山東省創投企業所投資的企業情況，符合中小企業標準的達88%，但符合中小高新技術企業標準的平均不到50%，在雙重標準限制下的稅收優惠，使創投企業很難享受到優惠政策。

（四）天使基金明顯匱乏在美國，創業所需資金的主要來源是原始股東的投入，而我國，創業所需資金大部分來源于創業投資基金和政府的扶持資金，民間資本所占的比例非常小，天使投資資金作為創業投資產業鏈的最前段，其數量應遠遠大于VC。然而，我國的天使投資卻處于剛起步階段，天使資金缺乏，并且主要集中于互聯網、高科技、汽車、房地產等行業，天使投資體系和網絡尚未完全建立起來，造成很多需要天使投資的科技型企業難以獲得資金支持。

（五）鼓勵創業投資的社會氛圍不夠濃厚，創業投資大環境有待完善當前，我國鼓勵創新創業投資的社會氛圍并不濃厚，支持創業投資發展的大環境也不完善。在此背景下，社會上形成了以成敗論英雄的風氣，而缺乏“鼓勵創新、寬容失敗”的文化氛圍，不完善的創新創業大環境，客觀上制約了創業投資行業的發展。

三、規范化發展創業投資行業的對策及建議

規范化發展創業投資行業，有利于提升我國自主創新能力，擴大直接融資規模，推進中小企業的快速發展。作為新興產業中的高端服務業，發展創業投資行業有利于加快轉變經濟發展方式，緩解企業創業難、融資難、發展難等難題。因此，規范化發展創業投資行業，對中小企業的發展和經濟轉型升級都起著至關重要的作用。

（一）進一步發揮政府資金的導向作用，吸引更多社會資金進入創業投資領域按照創業投資引導基金扶持民間創業投資企業發展的政策要求，進一步發揮省級引導基金在轉方式、調結構、穩增長，以及促進中小企業創新創業等方面的積極導向作用。從引導基金目前的實際需要出發，進一步加大財政資金的支持力度。一方面，鼓勵有條件的市陸續成立本級創業投資引導基金，與省級引導基金共同扶持創業投資企業持續健康發展。另一方面，建議政府通過新聞報道、報刊專欄等方式加大創業投資政策宣傳力度，大力推廣優秀創業投資機構的投資經驗，在全社會形成重視創業投資、發展創業投資的輿論氛圍，通過創業投資將社會創新與民間資本有機的結合在一起，吸引民間資本進入創業投資領域，多渠道籌措創業投資發展資金。

（二）建立多層次資本市場，拓寬創業投資退出渠道自2012年以來，我國資本市場IPO退出渠道受阻，大量創投資本沉淀在被投資企業中，創投資本通過并購、股權轉讓、管理層收購等方式退出受到市場熱捧。建立多層次資本市場，進一步開拓與完善創業投資退出渠道，才能使其更快發展。對創業投資機構投資且符合有關條件的創業企業，優先支持其在國內外資本市場上市；積極推動高新技術企業進入股權托管交易中心等中小企業股份轉讓系統，進行股權轉讓；加快完善區域性產權交易平臺，指導和要求其開發和推出更多的功能及交易品種；鼓勵支持創業投資企業通過掛牌轉讓、被投資企業回購股權、股權協議轉讓、并購等多種方式轉讓其持有的投資企業股權，實現投資退出；簡化國有創業投資機構的產權轉讓流程，加強場外交易市場發展，以此來拓寬創業投資退出渠道，活躍創投市場，推進創投行業的發展。另外，2013年12月14日，國務院《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，將全國中小企業股份轉讓系統（新三板）的試點推向全國范圍。該決定不僅在稅收政策上給予新三板傾斜，更是有條件豁免證監會發審委的審批。各地政府應用好新三板的政策，大力推動和鼓勵企業爭取在新三板上市，同時也為創投提供新的退出渠道。

（三）完善創業投資行業稅收優惠政策創業投資成本包括投資者成本、創投企業成本、創業企業成本三個方面，當前我國的稅收優惠主要是為了減少所投資企業成本，卻很少涉及投資者成本和創投企業成本，這將變相增加這兩者的機會成本。為進一步滿足創業投資發展和現代經濟發展的需要，考慮到創業投資是集投資者、創投企業、創業企業于一體的投融資機制，屬于融資、投資、退出、再投資的循環投資。建議在稅務部門加強對創業投資稅收優惠的監督與管理，創業投資主體嚴格履行和遵守相關規定條件下，盡快出臺一些科學、有效地稅收優惠政策，以便在每個環節、每個主體都按照各自特點享受到一定的稅收優惠，以此推進我國創業投資行業健康、穩定的發展，從而實現創業投資行業的良性循環。

（四）建立適度監管體系及行業自律組織機構我國創業投資行業剛剛起步，若政府對市場過多干預，易導致市場失靈。適度構建由政府、行業自律、社會監督三位一體的行業監管體系，能有效防止創業投資過程中出現非法集資和變相吸收公共存款的現象，使創業投資行業更加規范化發展。在發展行業自律方面，以山東省為例，山東省股權和創業投資協會的籌建工作由協會主要發起人單位山東省工程咨詢院負責，協會的建立充分發揮了行業自律作用，搭建了創業投資機構和創業企業的交流平臺，為創業投資企業、創業企業與政府部門之間的交流溝通和對接合作發揮積極作用。協會通過定期或不定期舉辦創業比賽、高新技術交易會、論壇峰會和文化沙龍，提高了產業資本與金融資本的結合效率，為創業投資企業提供了更多服務，優化了創業投資發展的外部環境，更好地支持了山東省創業投資行業的發展。社會監督方面，通過行業非法經營舉報熱線，利用大眾的力量促進創業投資行業更加規范發展。

（五）積極探索豐富的創業投資類型一是鼓勵有條件的地區創立地方“天使網絡”，組織“天使團投資”或財政出資積極培育天使投資和種子基金；二是充分利用大企業對所在行業業務發展較為了解的優勢，鼓勵大企業設立創業投資基金，投資于上下游早期創新企業，最終形成大企業與被投企業相互促進、共同發展的局面；三是在富裕和較富裕階層集中的地區，探索培育作為有限合伙人（LP）的合格投資者隊伍，有效引導較富裕階層參與創業投資基金，引導社會資本向實業和創新領域集中，防止沿海發達地區過早形成大規模的投機性資本。

作者：曹英杰 熊文正 段朝峰 顧復寧 單位：山東省工程咨詢院