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摘要：創業投資是一種新型的、有別于傳統各類證券投資及實體投資的高風險高收益的經濟活動，是促進中小高技術企業快速發展的助力器。文章分析了創業投資自身的特點以及創業投資的作用，由此討論了創業投資模式的發展包括天使投資、企業孵化器、政府引導基金、社會責任投資等類型的涵義及特征。

關鍵詞：創業投資；特點；作用；模式

一、創業投資特點

1.投資資本表現為一種權益性資本。創業投資是一種權益資本，不是借貸資本，不須擔保，創業資本家與創業企業家形成風險共擔、利益共享依賴關系，其是著眼于創業企業的發展前景和資產的增值。

2.投資對象為中小高新技術產業。高新技術產業相對而言具有較高的發展潛力，未來可能帶來高收益，創業投資者通常選擇在企業的初創期，對其進行投資，投入時間越早，將來的收益會越高，且投資對象多為中小型初創企業。

3.投資方式多以資本交換股權。投資方式一般為股權投資，股權的形式多樣化，如優先股、可轉化股等，通常創業投資者不要求掌握控股權，一般占比百分之三十左右，這種股權也是創業資本家影響企業的行為的重要手段和工具。

4.參與度高。創業資本家持有股權，有權利協助企業進行日常公司經營管理，并積極參與重要企業決策，提出相應的意見和建議，創業資本家也時常為企業提供其他增值服務。投資關系基于相互信任，共同獲利。

5.投資目的基于未來的潛在高收益。盡管創業資本家時常參與公司的經營管理，但其目的不為控制所投資公司的所有權，而是盡快獲得高額收益，一旦實現了投資企業的增值目的，創業資本家會通過在金融市場上IPO、并購等方式實現投資的變現。

6.投資是一種高風險、高收益、職業性的經營活動。創業投資的基本特征是高風險，為了控制風險，投資是基于高度專業化和程序化的基礎上進行的，需要專業人員定期進行評估、調查、監管等而周而復始地進行各項活動，創業資本家本身是一群高學歷高素質復合型的專業人才。

7.創業投資是一種“選擇性金融”制度，也是一種非公開權益資本，表現為一種新型的金融模式，包括天使投資、對沖基金、并購基金、其他PE基金等另類金融，構成不同于傳統銀行、保險、證券金融體系的金融系統，形成對傳統金融體系的沖擊。

二、創業投資作用

1.創業投資促進科技創新。創業投資和科技創新是一對孿生兄弟，二者一起成長，共同提高。創業投資也是連接金融和創新的橋梁，它是彌補“創新缺口”即創新與其商品化之間差距的資本。與傳統融資方式不同，創業投資是一種動態投資行為，它不僅提供技術創新的資本需求，而且還參與到技術創新中來，提供相關的專業知識與咨詢服務，注重技術創新成果的商品化。所以創業投資也被認為是對一個國家經濟發展未來的投資，是一個國家新的增長力的投資，是一個國家國際競爭力的投資。

2.創業投資加快中小企業的的良性發展。中小企業在一個國家的經濟體系中具有重要地位，中小企業由于自身的規模小信譽低不成熟等特點，在創業早期其很難從傳統的金融渠道獲取發展資本，所以創業投資作為新型資本可為中小企業提供發展所需資本，同時創業資本可以將先進的成熟的企業經營管理理念帶入企業，幫助中小企業建立現代經營管理體制，并且在此過程中，使中小企業合理配置資源，把資本的利用效率提高，促進中小企業經營效率的提升，從而加快中小企業的良性發展。

3.創業投資有利于金融體系的改革與完善。從金融體制看，我國目前仍具有以銀行為主的基本特征，銀行金融資產龐大，但創新性差且體制不靈活。而創業投資作為新型金融模式，相比較傳統金融模式不而言有其不言而喻的優勢，如能較好地解決投資者與企業之間的信息不對稱，提高社會資本的使用效率，可以說創業投資的快速發展是中國金融體制改革的一面鏡子，具有很好的啟示作用。此外，創業投資發展也有利于繁榮當前的資本市場，適應社會公眾投資多元化的需求，為社會公眾提供一種有效的投資工具。

4.創業投資促進區域的創業活動。創業投資除了給中小企業提供資本，促進某些地理區域的經濟發展，其更重要的作用在于，培養一種創新文化，給創業者提供一個創業的機會和平臺。在追逐科技與利潤的過程中，大多數創業企業家會遭遇失敗，一個使失敗創業家蒙受羞辱的環境，是創業的巨大障礙。創業投資通能為創業家提供了一個試錯機制，使中小企業能夠將自己的技術、發明創新等轉化為實際產品的機會，這種試錯機制鼓勵冒險，允許和容忍失敗，會形成不同于傳統保守、封閉、害怕失敗的一種創新文化，極大推動一個區域的創新精神與創新創業環境的形成。

三、創業投資的模式發展

基于上述對創業投資的特點與作用的分析，當前創業投資模式發展表現為以下五種模式：

（一）天使投資模式

1.基本涵義。天使投資，又稱為“非正規創業投資”，是指職業投資人以自己的資本，針對項目的盈利前景或項目執行人的能力、人品、經驗、責任心、奉獻熱情等素質，向具有巨大發展潛力的企業所進行的種子期\早期的非控股的、投資期限相對長的、具有高風險，高潛在回報的權益資本投資，是創業投資的一種形式。天使投資主體通常為創業企業家的商業伙伴或私人好友，由于天使投資人和企業家的關系，他們對于企業家的能力充滿信心，因此他們愿意在企業家創業初期產品還正在研發沒有投入市場之前為該企業進行大量資金的投入。通常來講天使投資人對于回報的期望不是很高，盡管這樣也只有15倍左右的回報率才能夠吸引他們投資，因為他們一般會投資10個左右的項目，但能夠成功獲取回報的項目也只有僅僅一兩個，通過這種方式使天使投資降低和分散風險。

2.特征。（1）天使投資的資金投入金額相對較小，經常是一次性的投入，它所投資企業的投資沒有固定流程，審核也相對不嚴格，一般會根據個人主觀意愿或喜好而進行投資，且為見好就收的個人行為。（2）許多天使投資者同時也是企業家，因此天使投資人十分理解一個公司在創業初期所遇到的困難，所以天使投資對象多為創業初期的小公司。并且他們不一定是非常富有或有著高收入的成功人士，他們也可能是企業家的朋友、親戚、鄰居和各行各業愿意投資的人士。（3）天使投資人不僅僅只對企業進行資金投資，也會為其帶來其他聯系人脈和參與。天使投資往往會為企業提供增值服務并積極參與其中。投資后，企業可以時常咨詢天使投資人或尋求幫助。

3.天使投資的作用。（1）天使投資給處于萌芽期或早期的初創企業提供資本，解決了這類企業的資本來源渠道問題。（2）天使投資作為一種長期投資的“耐心資本”，為早期創業企業的日后發展打下了堅實的基礎并提供強大動力。（3）天使投資會“授之以漁”為創業企業提供有效經驗,協助企業提高自身管理水平。

（二）企業孵化器模式

1.基本涵義。企業孵化器是指一個集中的社會經濟組織，其專門為所挑選的知識型創業企業提供優質培育服務，使企業創辦初期能獲得資金、管理等多種便利，對科技成果與創業企業進行孵化，以推動合作和交流，使企業“做大”，也稱為高新技術創業服務中心。主要提供便利的基礎設施及一系列支持服務，為創業者在創業初期降低成本與初創風險，提高創業企業的成功率。

2.特征。企業孵化器基本特征主要是：一是集聚創業資源，滿足中小企業成長中對多方面資源的需求。二是節約創業成本，減少單個企業所需資源，防止初創企業對資源的浪費，使資源形成“歸類”與“集成”效應。三是推動企業集群化發展，通過小企業集群促進區域經濟的發展，形成區域競爭優勢。四是培育創業企業，企業型孵化器通過提供創業服務，直接或間接參與企業的創業過程，并產生盈利。五是形成入孵和畢業的概念，使孵化器構成一個新創企業和畢業企業的孵化循環，推動孵化器網絡化、多元化、專業化發展。

3.企業孵化器作用。企業孵化器的重要作用是有效地促進科技成果轉化和科技創新，為中小企業的項目、成果、理念提供快速優質成長壯大的土壤。其作用表現為一是為中小企業提供各類廣泛支持，如提供場地和后勤服務，協助企業制定經營計劃，提供科研設備等各種服務。二是促進區域經濟發展，通過孵化器對企業的扶持，增加就業機會，提供新的稅收來源，使區域經濟形成新的增長點。三是推動企業技術創新，促進企業開發自主知識產權的新技術。

（三）政府引導基金模式

1.基本涵義。政府引導基金是指由各類政府出資，投入到各種創業投資機構或創業投資基金中，主要支持新型創業企業發展，不以盈利為主要目的的一種非正式金融資本或基金，是政府的一項政策行為，如美國的SBIC計劃。

2.基本特征及作用。（1）政府設立引導基金的目的，是“四兩撥千斤”，通過基金的杠桿效應，擴大政府資金的作用，實現政府政策目標，推動地區經濟發展。（2）政府運作引導基金的方式，通常是信貸、擔保、參股創投企業及共同投資等手段來進行，并且一般不參與創投機構的具體決策，也不直接與創業企業產生聯系。（3）在共同投資中，讓利于社會投資機構，引導社會創投機構的投資行為，并提高相關政策激勵社會創投機構，提升其投資的積極性。

（四）辛迪加模式

1.基本涵義。辛迪加模式是指在創業投資中的一種聯合投資行為。它由多個創業投資主體基于風險與利益的共擔聯合對一個項目投資。由于是由多家創業投資機構或多個創業投資主體共同投資，因此辛迪加投資模式可以分擔風險、降低風險。一旦創業投資失敗則風險由多家創業投資者共同承擔，項目損失分攤到各個主體身上就會變少從而產生風險降低分散效應。

2.基本特征。（1）創業企業可獲得高額度的投資。由于為了更加有效地進行創業投資，因此創業投資人一般會設立單項投資額的的最高上限。但是一個創業企業在初期需要的投資資金遠遠高于創業投資人的投資上限。辛迪加模式由于多家機構共同參與，所以很好的解決了投資人和被投資人的這一矛盾。（2）參與者越多，組合效果越好。因為單個創業投資人專業知識十分有限，然而越多創業投資機構參與其中信息共享度越高。組合投資可以可以結合各家創業投資機構的專業知識、技能、經驗進行更高效的投資。因此組合度越高，創業投資的效果越好。

3.辛迪加模式的作用。一是分擔風險，二是分享投資機會，三是資源共享，四是對創業企業的管理更加高效。

（五）社會責任投資模式

1.基本涵義。社會責任是是指企業的社會責任，企業的社會責任是二十一世紀以來隨著人類社會工業化的發展，人類與自然界的矛盾沖突不斷，人類的生存環境不斷惡化，在社會發展面臨困境之時，尋求新的發展之路而產生的，它要求企業的經營應含有道德因素，企業要按照社會的目標和價值，向有關政府政策靠攏而作出相應的決策，積極履行企業在社會中的應有角色。由于企業社會責任的出現和發展，在創業投資領域出現了一種新的投資理念與模式，即社會責任投資。創業投資的社會責任投資模式是指金融機構在投資決策中不僅考慮投資對象的財務狀況的分析，還要包括對環境和社會結果的分析，即需要將投資企業的財務回報、社會回報、環境回報三者綜合考慮，因而社會責任投資又稱為三重底線投資。

2.社會責任投資特征及作用。（1）社會責任投資與創業投資有天然的交集。社會責任投資聚焦于社會和環境問題，如自動化技術、新能源技術和綠色農業技術等解決社會和環境問題的技術手段與技術進步，都具有創業投資的高技術、高風險、高成長、高收益的特征，創業投資是社會責任投資的重要資本支持。（2）社會責任投資使創業投資出現了一些新的投資范疇，如以社會效益為重的社會責任型創業投資。它將創業投資策略、管理技能和創業資本運用到社會慈善活動中，以促進社區發展的創業機構為投資對象，通過積極的股東介入和長期投資來實現投資者的社會目標和經濟目標，它比普通創業投資項目的風險更大、投資周期更長，主要投資于環境保護、新能源及節能等產業，如美國2006年有18億美元創業投資流入了183個能源企業，2007年新能源成為創業投資最熱門的領域。（3）社會責任投資理念對創業投資的退出形成約束。公開上市、并購是創業資本退出的主要渠道，在證券監管機構對企業履行社會責任方面要求提高以及證券投資者也很關注企業的社會責任投資的情況下，創業資本投資的創業企業要公開上市，就必須體現社會責任投資的內容和要求，以維護自我的社會形象，這樣才能更好地實現退出計劃，同時，金融機構對企業并購的支持，也受到如社會責任投指南等的制約，對不履行社會責任的并購可能因資本不能到位而破產或降低收購價格，從而強化創業投資對企業承擔社會責任的要求。

四、總結

創業投資是一種新型的金融模式，是一種選擇性金融制度，是促進中小高技術新興企業發展的重要助力器，有其自身的特別屬性，包括投資性質、對象、方式、目的、收益等方面。它具有促進科技創新、利于金融體系完善與改革、促進區域創新創業等作用。創業投資的模式發展至今，包括天使投資、企業孵化器、政府引導基金、辛迪加、社會責任投資等多種模式。其中，社會責任投資是伴隨人類工業化的發展，人類與自然界的矛盾突出，出現的一種企業需履行社會和環境責任的新創業投資模式。

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作者:高孝平 單位：重慶郵電大學經濟管理學院