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第1篇

近年來，農業上市公司實施多元化經營的現象日益普遍，給企業財務風險帶來了一定影響。本文立足農業上市公司多元化經營現狀，對多元化經營對農業上市公司財務風險的積極和消極影響進行分析，從而得出保持農業業務主導地位、優先選擇相關多元化、謹慎選擇新業務、加強財務管理四個方面的對策建議，以幫助農業上市公司合理運用多元化經營戰略，推動企業發展。

關鍵詞：

農業上市公司；多元化經營；財務風險

一、農業上市公司多元化經營現狀

截止至2014年底，我國滬深兩市共有40家農業上市公司，均為國家級農業產業化龍頭企業，對我國整體的農業經濟和各地區農業發展起著重要的作用。但由于農業的弱質性，受自然因素影響較大，我國農業上市公司為了分散經營風險和提高績效而紛紛開展多元化經營。據統計，目前我國共有30家農業上市公司實行不同程度的多元化經營，占農業上市公司總體的75%，多元化經營現象非常普遍。農業上市公司所涉及的行業主要包括：農業（狹義概念）、食品加工業、食品制造業、畜牧業、漁業、農林牧漁服務業、房地產業、商業貿易業等。其中，涉及農業（狹義概念）的公司最多，為18家，占農業上市公司總體的45%，包括雛鷹農牧、隆平高科、登海種業、荃銀高科等；涉及食品加工業和食品制造業的有18家，包括好當家、壹橋苗業、東方海洋、獐子島，占總體的45%；涉及畜牧業的為12家，包括福成五豐、西部牧業、華英農業、羅牛山等，占總體的30%；涉及漁業的有10家，包括好當家、開創國際、國聯水產、東方海洋等，占總體的25%；涉及商品流通業的有9家，包括獐子島、中水漁業、北大荒等，占總體的22%；涉及林業的6家，包括福建金森、景谷林業、香梨股份、永安林業等；涉及飼料加工和屠宰業的分別有3家；而涉及餐飲服務業和房地產業的分別有2家和4家。可見，我國農業上市上市公司多數延產業鏈條方向進行延伸，進行相關多元化經營，而進行非相關多元化經營的公司則較少。農業上市公司經營涉及的行業數量方面，涉及行業數量為5以上的（包括5）的有9家，包括雛鷹農業、香梨股份、羅牛山、獐子島等；涉及行業數量為4的有10家，包括好當家、壹橋苗業、中水漁業等；涉及行業數量為3的有8家，包括大康牧業、東方海洋等；涉及行業數量為2的有3家，包括天山生物、吉林森工等；進行專業化經營，即行業數量為1的有10家，包括牧原股份、星河生物、神農大豐等。我國農業上市公司多元化經營的平均行業數量為2.89，程度適中。

二、農業上市公司多元化經營對財務風險影響

（一）財務風險種類系統風險。又稱市場風險，是指由于某行業市場整體的波動而對企業造成的風險，這些因素通常發生在企業外部，屬于不可控因素，無法通過分散投資來減少風險，其給企業造成的影響通常較大。如宏觀經濟政策、財政稅收政策、通貨膨脹等則屬于系統風險。非系統風險。又稱非市場風險，是指由于企業內部或者與企業相關的外部因素變動給企業帶來的風險。因此，非系統風險與個別或部分公司相關，是由其內部或外部發生的一些重要事件引起的，且可以通過分散投資及人為控制來規避風險。如自然風險、市場風險、政策風險等則屬于非系統風險。

（二）農業上市公司多元化經營對財務風險的積極影響1、分散非系統風險。第一，自然風險。由于農業的弱質性，受自然因素影響較大，來自自然氣候的極端變化，如沙塵暴、旱災等，以及來自于各種疫病的發生及傳播均會農業上市公司造成影響。企業分散經營能夠有效分散自然風險，增加企業抵御自然災害損失的能力。第二，市場風險。農產品市場價格波動頻繁，且其受到多種政策制約而限制農業上市公司的盈利空間，而原材料供應市場也受多種因素制約而不太穩定，因此進行多元化經營能夠使農業上市公司的多種業務波動進行對沖，使企業整體經營波動得以平緩。第三，政策風險。政策風險通常具有直接性、重大性和不可逆轉性。農業上市公司享受政府多種補貼收入，且對于一部分公司，該補貼收入在公司運轉中起著舉足輕重的作用，我國進入WTO后逐漸取消補貼政策，農業上市公司對政策風險影響更為敏感。因此，進行多元化經營能夠緩解國家政策變化對企業的影響。2、提高企業整體效益。我國農業投資回報率低，資本回報周期長，農業產品的毛利率低于其他行業，且受到自然風險、市場風險等眾多風險的影響顯著高于其他行業。此外，農業受產品的需求彈性和價格彈性均較低，發展空間小。因此，農業上市公司紛紛進行投資于資金回報率較高的非農業行業，以提高其整體收益性和成長性，降低了企業的財務風險。3、充分利用企業剩余資源。農業上市公司在經營過程中為了實現企業經營目標而取得的有形資產、無形資產、人力資源等，難免存在或多或少的剩余資產。企業實施多元化經營，尤其是相關多元化經營，無疑將提高企業資源利用率，部分工序或工人可形成經驗曲線或學習曲線，提高生產效率降低單位生產成本。此外，產量在一定范圍內的增加并不會造成企業管理成本的增加，從而降低單位產品管理成本，增強企業市場競爭力，降低財務風險。

（三）農業上市公司多元化經營對財務風險的消極影響1、融資結構不合理，企業財務杠桿失衡。根據行業標準值，農業行業資產負債率保持在58.9%左右較好，而農業上市公司2011年資產負債率平均值為38.18%，2012年為41.25%，2013年為44.80%，2014年為44.26%，可見總體上我國農業上市公司的資產負債率總體呈上升趨勢，但仍未充分利用財務杠桿效應，融資成本較高，投資回報率較低。2、財務協同困難，子公司發展難以協調。企業多元化經營中涉及的行業相對獨立，有各自的經營特色，協調各個經營業務的發展存在困難，且不同業務的會計核算方法存在一定的差異，無法實現財務制度的有機統一，則無法準確為企業整體發展做出科學財務評估與預測，第三方金融機構對企業的評估也面臨困難，堵塞企業的內外部融資通道；另一方面，集團更傾向于將優勢資源和資金投向具有競爭優勢的子公司，而相對較差的子公司相較于非多元化企業則會面臨更少的發展機會，各個子公司之間難以實現財務協同，造成企業整體效益差，多元化經營優勢難以顯現。3、分散企業現金流，擴大財務危機。農業項目投資周期長，項目風險大，多元化經營要將企業有限的現金分配到不同的業務中，以維持各項業務的經營。但是如果一項業務不能為企業提供多余的現金流，則必然會分散企業現金流，且若一個子公司出現資金問題，則與其有財務往來的其他子公司也會受到牽連，擴大財務危機的影響，甚至危及到企業整體。4、龐大的組織結構使企業不能實現科學管理。過于龐大的組織結構會使企業信息傳遞緩慢，使高層與下屬溝通困難，容易造成信息失真，難以保障決策實施的效果；會鈍化高層對各個業務單元和部門協調的敏感度，容易造成管理失控，甚至制定錯誤的決策；組織結構設置不當，是對企業人力、物力的消耗，存貨周轉率下降，占用資金增多，企業資產周轉率降低，增加企業管理成本，增大財務風險。5、增加的業務單元增加企業面臨的系統風險。各個行業都有各自的系統風險，農業上市公司進行多元化經營通常不能分散系統風險，反而會因為涉及行業的增多而面臨更多行業的系統風險，增大企業整體系統風險。

三、對策建議

（一）保持農業業務競爭力農業上市公司在多元化經營過程中仍應當保持農業業務的主導地位。農業通常是農業上市公司最為擅長的業務，擁有更多的技術和資源，是企業的核心競爭力所在，因此農業上市公司要對農業領域進行持續的資金和技術方面的投入，開發不易被對手輕易得到和模仿的品種、技術，保持其在市場上的競爭力。一旦農業領域競爭力減弱，不僅使得企業整體聲譽和品牌影響力下降，不能夠為其他業務提供足夠的資金支持以幫助其發展，還會使企業整體陷入財務危機。因此，農業上市公司要始終保持農業業務在戰略和發展的優先地位。

（二）優先選擇相關多元化農業上市公司應當延產業鏈條方向進行相關多元化經營，在相關產業擁有共同的銷售渠道、生產工藝或顧客群體，充分利用企業原業務的優勢，也提高了新業務經營成功的可能性。在原業務處于衰退行業等其他原因難以進行相關多元化經營時，可考慮進行非相關多元化，以轉移企業的經營重點。

（三）謹慎選擇新的業務農業上市公司應當對其新業務的風險收益、相關政策、行業競爭、技術環境、自身能力等進行全面的評估，并對項目的發展進行規劃和實施權限恰當審批，最大可能降低新項目的未知性和不確定性。此外，由于各個企業面臨的具體環境不同，不可盲目跟隨其他企業的選擇。

（四）加強財務管理為合理控制多元化經營過程中的財務風險，農業上市公司應當加強財務管理。第一，提高各項資產周轉率，減少占用資金，提高經營效率，保持現金流的充足與持續；第二，加強各業務的財務融合，科學確定相關會計政策，確保會計核算的準確性；第三，充分利用財務杠桿效應，降低資本成本，同時嚴格控制目標資本結構，控制財務風險；第四，為各業務的發展制定科學規劃，合理分配企業資源，協調不同業務間的發展，為農業上市公司的整體發展奠定良好的財務基礎。

參考文獻

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第2篇

【關鍵詞】 民營上市公司；財務風險；財務風險管理

一、我國民營上市公司財務風險成因分析

財務風險管理是公司治理的重要內容，財務風險管理水平影響公司治理效率，財務風險控制機制是公司治理機制的重要組成部分。然而近些年來隨著我國民營上市公司規模及影響的擴大，一些民營上市公司財務風險頻頻暴露。歸納起來，我國民營上市公司財務風險的成因包括以下幾種。

（一）公司治理結構失衡，財務決策失控

公司治理結構的有效性是防范和控制財務風險的基本前提。而我國多數民營上市公司治理結構失衡，一股獨大的股權結構導致董事會權利的董事長化，監事會形同虛設，獨立董事不獨立，為數眾多的中小股東喪失了監督權和管理權，企業的財務活動和財務決策屈從于最終控制人的利益，最終控制人集財務決策權、財務執行權于一身。最終控制人由于受觀念、知識、經驗和能力的局限，在缺乏完善的治理結構條件下必然造成財務控制失靈，財務風險膨脹。

ST啤酒花公司正是由于公司治理結構的弊端而引發財務風險的。ST啤酒花公司的第一大股東新疆恒源投資公司和第二大股東新疆輕工業有限公司共持有ST啤酒花46.01%的股份，而第一大股東和第二大股東的實際控制人都是自然人艾克拉木。除第一、第二大股東外，其他股東的最高持股額只有2%，形成了家族個人絕對控股，一股獨大的格局（何陟峰、張培娟，2004）。公司的大小事務都由最終控制人說了算，董事會、監事會形同虛設，股東沒有了解公司事務的任何可能。企業的生產經營和財務活動突出體現了最終控制人的意志和愿望，企業的投資、籌資和財務分配由個人決斷，最終使企業陷入財務困境。

（二）融資渠道單一，資金結構不合理

負債根據償還期限的不同，可以分為流動負債和長期負債。一般來說，流動資金短缺，需要通過短期借款、發行短期債券、商業信用等流動負債方式來籌集，而且流動資金一般只能用于短期項目的投資。企業的長期資金應采取長期貸款、發行長期債券等長期負債方式去籌集，而且固定資產投資、收購兼并等長期投資項目所需要的資金來源應該用長期負債加以解決。

我國民營上市公司由于受到融資條件限制，造成資金來源單一，財務杠桿功能運用不夠，往往用短期融資來進行長期投資，以“短融長投”支撐起資本結構和資金結構；而且由于融資手段存在較多的違規和一定程度的違法，這是導致我國民營上市公司財務風險的重要原因。例如，2004年，用友軟件公司中期財務報告顯示，公司資產負債率為8%，沒有銀行貸款和長期負債；又如前身為太太藥業的健康元2004年的中期報告顯示，公司資產負債率為27.84%，但是流動負債率為100%，沒有一分錢的長期負債，公司資金來源渠道單一，

資本結構極為不合理（省略/chinese/zhuanti/2004ssnb）。

（三）違規擔保嚴重，導致財務危機

評估企業的財務風險不僅要看其流動比率、速動比率、資產負債率等財務指標，更要關注其擔保項目，因為若被擔保的公司不能按時償債，上市公司將要承擔連帶責任，這樣就會形成擔保公司的或有負債。因此，應該關注我國民營上市公司對外擔保，以防止因違規擔保而帶來的財務風險。

我國民營上市公司為其母公司及其關聯方進行違規擔保的現象非常嚴重。民營上市公司的控制性股東往往通過構造企業系，采用金字塔結構控制一系列上市公司，形成復雜的內部資本市場，把上市公司當作“提款機”，迫使上市公司為滿足控股股東的資金需求進行違規擔保和抵押，致使上市公司資不抵債，形成巨額的債務黑洞，陷入財務困境。

例如，鴻儀集團旗下的國光瓷業股份有限公司和嘉瑞新材料股份有限公司就是因為違規擔保而陷入財務危機的。鴻儀集團是由一系列上市公司和非上市公司構成的一個龐大的民營企業集團，集團旗下的上市公司主要有湖南國光瓷業集團股份有限公司和湖南嘉瑞新材料集團股份有限公司等。為了滿足鴻儀集團的資金需求，控股股東強迫旗下的上市公司進行違規擔保。截至2004年末，鴻儀集團及其關聯方迫使國光瓷業為其提供2.90億元的巨額擔保，占2004年末國光瓷業凈資產的8.32倍，導致國光瓷業2004年凈利潤以及凈資產收益率急劇下降。采用同樣的手段，鴻儀集團迫使旗下另一家上市公司嘉瑞新材料集團股份有限公司為其提供貸款擔保4.61億元，導致嘉瑞新材資產負債率和銀行借款節節攀升，凈利潤和凈資產收益率急劇跳水，使其陷入財務困境（黎來芳， 2005）。

（四）盲目投資理財，放大財務風險

我國民營上市公司由于受到母公司的控制和影響，投資活動缺乏科學的決策機制和合理的約束機制，導致投資決策失誤，投資活動失控，投資風險膨脹，財務資源流失。

由于盲目投資導致財務風險的典型案例有托普軟件公司。2003年8月，托普軟件公司受母公司的支配，改變了原定募集資金的投向，以總計2.7億元的價格收購成都托普教育投資管理有限公司9000萬股股權。每股凈資產僅為1元的托普教育竟然被托普軟件公司以每股3元的買價收購，這次投資行動極大地損害了托普軟件公司的利益，造成了大量資金流失。據2003年年報顯示，托普軟件公司從股市中募集到的9億多元資金，已全部花光用完（http：//newsl.省略/news/2004-07-05）。

二、加強我國民營上市公司財務風險管理的對策

（一）完善內部治理結構，改善財務風險管理內部環境

首先，優化股權結構，實現股權結構的多元化和外部化，從而形成有效的財務制衡和財務決策機制。其次，進一步完善獨立董事制度，擺脫民營上市公司大股東對獨立董事的束縛，增強獨立董事的獨立性，發揮獨立董事對企業財務活動過程的監督和評價作用，營造良好的財務風險控制環境。

（二）構建財務風險管理組織系統

我國民營上市公司應設置專門的財務風險管理部門。財務風險管理部門可以分為最高管理層、中間管理層和具體操作層三個層面。在董事會下設最高層次的財務風險管理部門，其職責主要包括三個方面：一是負責財務風險管理信息的收集、整理、分析、傳遞、報告和反饋等工作；二是負責捕捉和監視各種風險跡象，識別和發現各種風險，進行風險預警，履行財務風險管理預警職責；三是對風險動態進行跟蹤監督與控制，向董事會提出財務風險對策。企業各業務部門是財務風險的中間管理層和具體操作層，可以根據各部門業務特點和需要建立財務風險管理小組，對本部門所涉及的財務風險進行識別和監督，并向企業最高層次的風險管理部門報告（徐旭，曾玉春，2006），最終使風險管理的目標和功能逐級具體化，在業務活動和財務活動中實現財務風險管理的目的。

（三）強化財務風險意識，確立財務風險管理的核心地位

我國民營上市公司戰略目標模糊，盲目多元化投資。針對這一現象，民營上市公司的管理層應樹立風險意識，進行投資環境分析和投資項目的可行性評價，將資金投放于企業的核心產業和拳頭產品，提高投資回報率，避免盲目投資帶來的風險和損失，提高資產的流動性與收益性。此外，我國民營上市公司由于違規擔保而導致的財務風險較為嚴重，因此應嚴格控制對外擔保產生的債務風險，盡量避免因或有負債形成的債務黑洞。

（四）建立財務風險預警系統

我國民營上市公司治理結構不完善，財務控制機制不健全，潛在的財務風險大，因此應加強對風險的識別、預測和監控，建立一套行之有效的財務風險預警系統，防范和化解財務危機，確保公司經營安全。

企業財務預警分析有兩種模式：一種是單變量模式，即運用個別財務比率來預測財務危機。另一種是多變量模式，即建立多元線性函數公式，運用多種財務指標加權匯總產生的數值來預測財務危機（王芳云、吳廣山，2006）。我國民營上市公司可借用美國紐約大學商學院教授Altman提出的Z計分模型來預測財務風險。Z計分模型的表達式是Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1X5，其中，X1=營運資本/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前利潤/總資產；X4=股本市價/負債總額；X5=銷售收入/總資產。Z值越大說明公司財務狀況越好；反之，Z值越小說明公司財務狀況越差。可以根據Z計分模型的破產臨界值來預測企業的財務風險狀態。當Z＜1.81時，企業存在很大的破產危險；1. 81＜Z＜2.675時，企業財務狀況不穩定；Z＞2. 675時，企業財務狀況良好，破產可能性極小。由于Z計分模型沒有考慮現金流量因素，故在使用時企業應編制現金流量預算來配合使用。

【參考文獻】

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［3］ 徐旭，玉春.民營企業財務風險管理組織系統的建構［J］.貴州財經學院學報，2006，（4）:43-46.

［4］ 王連娟，龍成鳳，孫琦.民營企業上市實務與案例［M］.北京：中國人民大學出版社，2006:257-305.

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［6］ 易暢，張一馳.上市公司內部控制體系研究與分析［J］.財會通訊，2006，（12）:20-22.

第3篇

[關鍵詞]創業板上市公司；財務風險；影響因素；實證分析

一、引言

根據風險在經營過程中的不同表現，將財務風險分為狹義和廣義兩種財務風險。狹義的財務風險認為公司的風險是由負債引起，簡而言之認為沒有負債就沒有風險；廣義的財務風險認為公司財務結構不合理或融資的不當使公司存在可能無法按期支付的負債、融資所應負擔的利息，從而導致投資者預期收益下落的風險。例如企業如果因為呆帳過多導致其現有資金不足以支付利息，或者舉借了更多的負債，所得利潤不足以償還負債等。財務風險是企業在財務管理過程中必須要面臨的一個現實問題，企業的財務風險是客觀存在的，企業管理者只有采取有效措施來降低財務風險帶來的危機，而不可能完全消弭危機。2009年10月30日，創業板的打開給中小型創新企業和廣大投資者帶來了巨大的融資和投資的平臺，但從其成長之初的七年多的歷程來看，不僅很多中小投資者在投資中受到重創，眾多上市公司的業績也是大起大落，究其原因是多數創業板上市公司的財務風險較大并且抵御財務風險的能力較低。

二、創業板上市公司財務風險影響因素的闡述

影響創業板上市公司財務風險的因素有很多，從宏觀經濟學方面的運行環境到微觀經濟學方面的主體行為等影響因素，都可能從不同的層面直接或間接地誘發企業財務風險。從宏觀經濟學方面來看，目前我國創業板仍處于初級發展階段，資本市場的動蕩極易影響創業板上市公司的運營；另一方面，創業板上市公司大多屬于高新技術企業，其發展受到國家扶持政策和產業政策的約束，當國家政策有利于行業發展的需求時，企業的財務風險程度相對降低、抵御財務風險的能力也相對升高；相反，當企業所處行業的發展受到國家政策的約束時，企業的財務風險程度相對較高、抵御財務風險的能力也較低。從微觀經濟主體行為角度來看，內部因素對財務風險的影響表現的更為直接，微觀因素主要包括公司規模、股權集中度、資本結構、創新能力等。由于本文意在從公司治理角度出發，展開對創業板上市公司財務風險的研究，因此本文重點分析微觀影響因素。下圖為財務風險影響因素的關系圖。財務風險影響因素的關系圖(一)公司規模創業板上市公司多為中小型公司，公司的規模相對較小，但企業規模是影響企業財務風險程度的一個首要因素。公司規模一方面體現了企業的財務實力，另一方面體現著企業組織結構的健全程度。企業規模越大，所具有的經濟效應就越好，外部融資成本就會下降，信息不對稱程度相對較低，爆發財務困境的可能性就會越小。相反當企業規模越小時，所具有的經濟效應相對較差，外部融資成本相對較高。當外部市場環境發生動蕩時，企業極易受到影響，并且當企業規模較小時企業的組織結構也相對簡易，財務風險預警信號不易被及時察覺，因此公司規模較小時，企業財務風險程度較高。本文以資產的對數衡量公司規模并用S代表，即S=年末總資產賬面價值的自然對數(lnC)。(二)股權集中度股權集中程度是股份制公司的全部股東因持股比例不同表現出來的股權集中還是分散的衡量股權分布狀態的指標。股份制公司收益權和控制權是由每位股東根據自己的出資比例決定的，股權的分布狀態一定程度上顯示了如何分派股東的控制權，股東可以根據自己掌握股份的份額對公司的決策實施干預，股東不同的行為方案給企業帶來的財務成果也截然不同。股權的過度集中會產生控股股東，他們可能亂用自己的控制權，與經營者協謀侵占上市公司和小股東的利益，從而導致管理效率下降，財務風險產生。據統計截止2015年12月，創業板中第一大股東及其關聯人持股30%以上創業板公司就有233家，占總數的49%，大股東股權高度集中成為創業板的一大特征。本文用Z指數衡量創業板上市公司股權集中程度，Z=第1大股東持股比例/第2大股東持股比例，該比值越大說明股權越集中。(三)資本結構企業的資本結構主要來源于兩方面，即來自債權人的債務資本和來自投資者的權益資本。企業的債務規模決定著企業財務風險的程度的高低。企業資本總額中自身持有資本和借入資本所占比例不合理對收益產生負面影響從而形成的財務風險。企業資本結構中借入資本所占的比例越大，企業的資產負債率就越高，財務杠桿利益也就越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。因此債務融資是否合理、債務資本與權益資本之間的配比關系是否合理，影響著企業的加權資本成本、財務杠桿的使用程度從而影響著企業財務風險的高低程度。本文以資產負債率衡量企業的資本結構，即R=年末負債總額/年末資產總額。(四)創新能力企業的自主創新能力對企業的財務風險有密切的影響，具有較強能力的創新型企業與一般的普通企業相比，企業在管理理念、產品、技術開發和企業未來發展戰略方面都高于普通企業，所以這類企業的發展能力很強，而且企業的籌資能力也比一般企業較強，自然面對的企業財務風險也較小，或者可以在一定程度上避免企業的財務風險。創業板主要服務于成長型、創新型企業，目前創業板上市公司中絕大多數屬于高新技術產業，企業的創新能力決定企業核心能力的創收性，而創收性越強企業的競爭力越大，企業的財務風險相對較小，相反若企業的創新能力薄弱，創收性低，企業就面臨被淘汰的可能，因此也會遭受很大的財務風險。本文采用高技術超額利潤率指數衡量創新能力，即D=高技術利潤率/市場平均利潤率。

三、實證分析

(一)模型構建及樣本選取根據上述分析，將各影響因素設為解釋變量，以創業板公司財務杠桿系數Y為被解釋變量，采用多元線性回歸模型，分析我國創業板上市公司財務風險影響因素的相關性，構建的多元線性回歸模型如下：Y=β0+β1×S+β2×Z+β3×R+β4×D+ε其中：β0為常數；βi(i=1,2,3,4)為自變量系數；ε為隨機誤差變量；本文使用的數據主要來自于國泰安統計年鑒數據庫和和訊網披露的數據。選取在創業板市場上市的484家公司的數據作為研究對象，運用SPSS統計分析軟件進行回歸分析。(二)回歸分析通過SPSS統計分析軟件的數據輸出，其模型的回歸方程表達式為：Y=1.573-0.875×InC+1.029×Z+0.767×R-0.057×D表1模型匯總表由表1、表2可知，在樣板屬于面板數據的情狀下，R2為0.553，擬合優度較好，自由度為4說明變量之間不存在自相關性。根據回歸數據表3，從變量的顯著性水平可以看出，公司規模(C)、股權集中度(Z)、資本結構(R)均在0.001的統計水平上顯著，創新能力(D)在0.005的統計水平上顯著。影響因素的具體分析如下：公司的規模的大小和其創新能力的高低與企業財務風險呈顯著負相關關系；股權集中度的高低與資本結構是否合理與企業的財務風險程度呈顯著正相關關系，與理論分析是相符的。四、降低創業板上市公司財務風險的若干建議(一)加強企業財務風險意識。創業板上市公司應充分發揮財務人員的主觀能動性來積極地防范財務風險。企業的財務風險存在于企業財務管理工作的各個樞紐中，任何一個環節上的工作失誤都會給企業帶來不可預測的財務風險，因此企業財務管理人員必須將風險防范意識貫穿于財務管理工作的始終。(二)創建財務危機預警機制。企業的財務危機是由企業財務狀況的不斷惡化生成，因此要建立企業財務危機預警機制來預警可導致財務惡化的早期信號，及早的解決那些可能會危及企業生存的危機。(三)保持合理的資本結構。創業板上市公司財務結構管理的核心應該是將企業的資本、負債和投資的結構保持在合理的比例范圍內，這樣才能保證企業的償債能力和企業平常運營能力的正常進行。(四)加大企業主行業的科技投入力度，提升企業的核心競爭力。創業板公司是以高新技術為支撐、為利潤源泉的。主業的發展是企業長期可持續發展的根本，因此，必須將高新技術與主業有機地結合在一起，從主業角度著力研發高新技術，提高企業的創收能力，使科技創新對企業發展的貢獻率達到最大化，從而降低企業的財務風險。

[參考文獻]

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