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一、模型設(shè)計

（一）模型變量1.商業(yè)銀行盈利能力資產(chǎn)收益率（ROA）和資本收益率（ROE）是衡量商業(yè)銀行盈利能力的眾多指標(biāo)中應(yīng)用最為廣泛的兩個指標(biāo)。本文對這兩個指標(biāo)加入風(fēng)險因素，用經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的資產(chǎn)收益率（RROA）和資本收益率（RROE）來衡量商業(yè)銀行的盈利能力，RROA和RROE的優(yōu)點在于將銀行的贏利與風(fēng)險結(jié)合在一起，可以測度單位風(fēng)險所創(chuàng)造的利潤，這既體現(xiàn)了銀行風(fēng)險的特點，也使盈利性的比較更加客觀和公平。2.影子銀行規(guī)模當(dāng)前我國影子銀行規(guī)模缺乏權(quán)威統(tǒng)計口徑和數(shù)據(jù)，大多采取間接的方式來進行計算：一是從信貸需求角度對我國影子銀行規(guī)模進行測算；二是從影子銀行體系范圍界定的角度對其規(guī)模進行測算[10-12]。本文擬從信貸需求角度測算我國影子銀行規(guī)模。這種測算方法的經(jīng)濟理論基礎(chǔ)是“一定時期內(nèi)全社會經(jīng)濟活動主體實現(xiàn)的GDP對應(yīng)全部金融機構(gòu)的信貸支持”，稱為“單位GDP的貸款系數(shù)”，用RYL表示，該指標(biāo)體現(xiàn)了正規(guī)金融機構(gòu)對經(jīng)濟活動的信貸支持程度。測算的整體思路是用影子銀行的借款主體創(chuàng)造的GDP測算出借款主體所需的信貸總規(guī)模，然后剔除借款主體從正規(guī)金融機構(gòu)獲得的貸款金額，剩余即為影子銀行規(guī)模。中小經(jīng)濟單位（農(nóng)戶、私營企業(yè)、個體工商戶等）由于可抵押資產(chǎn)少，經(jīng)營風(fēng)險高，且融資具有“短、小、頻、急”的特點，很難得到正規(guī)金融機構(gòu)的融資支持，因而他們是影子銀行的主要借款者。本文用第一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值YF代替農(nóng)戶部門創(chuàng)造的GDP，用“私營企業(yè)與個體經(jīng)濟單位的就業(yè)人數(shù)與第二、三產(chǎn)業(yè)的單位就業(yè)人數(shù)創(chuàng)造的產(chǎn)值乘積”YE測算私營企業(yè)和個體經(jīng)濟單位創(chuàng)造的GDP；以農(nóng)業(yè)貸款當(dāng)年余額表示農(nóng)戶獲得的正規(guī)信貸額度，以私營企業(yè)與個體貸款當(dāng)年余額表示私營企業(yè)和個體經(jīng)濟單位獲得的正規(guī)信貸額度。因此，農(nóng)戶單位GDP的貸款系數(shù)RFL、私營企業(yè)和個體工商戶單位GDP的貸款系數(shù)REL，則農(nóng)戶、私營和個體經(jīng)濟單位的正規(guī)貸款滿足率可以分別表示為。表1顯示，2014年我國影子銀行規(guī)模為211139.3億元，是2000年的10倍之多，新世紀(jì)以來我國影子銀行實現(xiàn)了突飛猛進的發(fā)展。為消除時間序列中可能存在的異方差性，本文對測算出的原始數(shù)據(jù)進行對數(shù)化處理，記為LNSBS。3.控制變量為了消除其它因素對該研究的影響，本文選取了以下控制變量：在商業(yè)銀行內(nèi)部層面，選擇銀行資產(chǎn)規(guī)模（LNA）、資產(chǎn)負(fù)債率（DA）和不良貸款率（NPL）作為控制變量；在宏觀經(jīng)濟層面，選擇國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率（GDPG）和貨幣流動性（M2/GDP）作為控制變量（見表2）。

（二）數(shù)據(jù)來源本文選取2000—2014年間我國27家商業(yè)銀行的平衡面板數(shù)據(jù)作為樣本，其中銀行財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、Bankscope數(shù)據(jù)庫和各商業(yè)銀行年報（部分缺失數(shù)據(jù)利用線性插值法進行補齊），宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、中國人民銀行網(wǎng)站，影子銀行規(guī)模測算得出。

（三）模型選擇本文使用如下分析模型研究影子銀行對商業(yè)銀行盈利能力的影響情況。

二、實證分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計分析由表3可知：RROA和RROE的均值分別為7.582、8.594，最大值分別為20.622、32.592，而最小值則均為負(fù)值-3.114、-0.640，這說明我國商業(yè)銀行的盈利能力參差不齊，甚至有的銀行出現(xiàn)了虧損情況；我國影子銀行規(guī)模均值為10.886，已經(jīng)明顯超過了商業(yè)銀行的平均資產(chǎn)規(guī)模（8.523），說明我國影子銀行在近些年取得了突飛猛進的發(fā)展；我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模（LNA）、資產(chǎn)負(fù)債率（DA）、不良貸款率（NPL）均值、最值差距都非常顯著。

（二）計量模型結(jié)果分析本文運用Eviews8.0軟件對面板數(shù)據(jù)進行回歸分析，經(jīng)F檢驗和Hausman檢驗，最終確定選用個體固定效應(yīng)模型，回歸結(jié)果見表4。由表4可知，模型調(diào)整后的判決系數(shù)均大于90%，即被解釋變量的90%能夠被模型選擇的解釋變量所解釋，模型的擬合優(yōu)度較高。下面我們簡要分析各自變量的回歸結(jié)果。影子銀行方面，影子銀行規(guī)模（LNSBS）和RROA、RROE均在1%顯著水平上成正向相關(guān)關(guān)系，且影子銀行規(guī)模每擴大1%，RROA、RROE將分別提高1.262%、0.803%，說明我國影子銀行的發(fā)展顯著提高了商業(yè)銀行的盈利能力。原因主要有以下兩點：一是近些年我國互聯(lián)網(wǎng)金融、小額貸款公司、民間借貸等影子銀行的迅速崛起加速了“金融脫媒”的步伐，但真正被“脫”掉的那一部分多數(shù)是信用級別相對比較低、很可能會造成商業(yè)銀行違約損失的借款者（比如農(nóng)戶和小微企業(yè)），這就間接提高了商業(yè)銀行客戶的整體信用水平，進而促使商業(yè)銀行的盈利水平提高；二是商業(yè)銀行在自身涉及的委托貸款、非保本理財產(chǎn)品、承兌票據(jù)等影子銀行業(yè)務(wù)中是以中間人和人的身份出現(xiàn)（銀行僅對這些業(yè)務(wù)收取一定的手續(xù)費、管理費），它們不占用銀行的自有資產(chǎn)，銀行也無需承擔(dān)業(yè)務(wù)本身的盈虧責(zé)任，因而所需承擔(dān)風(fēng)險較小，這些業(yè)務(wù)在一定程度上也提高了商業(yè)銀行的盈利水平。商業(yè)銀行內(nèi)部控制變量方面，銀行資產(chǎn)規(guī)模（LNA）和RROA、RROE在5%顯著水平上負(fù)向相關(guān)，說明商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴大反而降低了自身的盈利能力。規(guī)模較大的商業(yè)銀行會更有動力拓展高風(fēng)險業(yè)務(wù)以謀取高利潤，這也導(dǎo)致其遭受損失概率更高；資產(chǎn)負(fù)債率（DA）和RROA、RROE在5%顯著水平上負(fù)向相關(guān)，說明負(fù)債率越高，商業(yè)銀行經(jīng)營負(fù)擔(dān)越重，風(fēng)險也就越大；不良貸款率（NPL）在1%顯著水平上與RROA、RROE負(fù)向相關(guān)，即不良貸款率（NPL）越高，商業(yè)銀行的盈利能力越低。宏觀經(jīng)濟變量方面，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率（GDPG）和RROA、RROE不存在顯著性關(guān)系，但影響方向是正向的，即穩(wěn)定的經(jīng)濟增長可以在一定程度上提高商業(yè)銀行盈利水平；貨幣流動性（M2/GDP）和RROA、RROE在1%顯著水平上負(fù)向相關(guān)；充足的資本流動使商業(yè)銀行更容易獲得廉價資本，進而促使其投資高風(fēng)險業(yè)務(wù)，結(jié)果導(dǎo)致風(fēng)險被放大。

三、穩(wěn)健性檢驗

為確保研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文進行了兩方面的穩(wěn)健性檢驗。一方面用ROA（資產(chǎn)收益率）和ROE（資本收益率）作為RROA、RROE的替代指標(biāo)來衡量商業(yè)銀行的盈利能力，回歸結(jié)果如表5所示。另一方面，本文的研究樣本中既包含大型國有商業(yè)銀行，又包含全國性股份制商業(yè)銀行和地方性商業(yè)銀行，為了避免研究樣本的差異對本文研究結(jié)論造成影響，本文按照樣本銀行資產(chǎn)規(guī)模大小，剔除了資產(chǎn)規(guī)模超過100000億的4大國有商業(yè)銀行和資產(chǎn)規(guī)模不足1000億的6家地方性商業(yè)銀行，然后對剩余樣本進行回歸分析，結(jié)果如表6所示。由表5、表6可知，影子銀行發(fā)展與商業(yè)銀行的盈利能力依然在1%顯著性水平上成正向相關(guān)關(guān)系，控制變量方面，盡管個別變量的顯著性水平與基準(zhǔn)模型不同，但正負(fù)相關(guān)性回歸結(jié)果與基準(zhǔn)模型基本保持一致。這兩方面的穩(wěn)健性檢驗說明，前文基準(zhǔn)模型的結(jié)論依然適用，因此研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

四、結(jié)論與建議

本文選取2000—2014年間我國27家商業(yè)銀行平衡面板數(shù)據(jù)作為研究對象，實證檢驗了我國影子銀行的發(fā)展對于商業(yè)銀行盈利能力的影響情況。在當(dāng)前金融體制下，一方面影子銀行吸引了大量低信用的信貸需求者，另一方面商業(yè)銀行在其自身涉及的影子銀行業(yè)務(wù)中所需承擔(dān)的風(fēng)險相對較小，我國影子銀行的發(fā)展在一定程度上提高商業(yè)銀行的盈利能力。我國的影子銀行是長期金融抑制下金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，它雖然存在一定風(fēng)險，但卻為實體經(jīng)濟提供了大量流動性，有效緩解了實體經(jīng)濟（尤其是小微企業(yè)）融資難的困境，也對我國金融體系的改革和金融全球化起到了一定的推動作用。因此，對于影子銀行的發(fā)展，我們不能全盤否定，而應(yīng)理性客觀對待，加強監(jiān)管，控制影子銀行內(nèi)部風(fēng)險積累和外部風(fēng)險傳染，使影子銀行成為我國金融體系的新生力量。綜合本文研究結(jié)論和我國當(dāng)前影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀，提出如下三點監(jiān)管建議：

第一，建立獨立的金融協(xié)調(diào)部門，彌補“分業(yè)監(jiān)管”造成的監(jiān)管套利行為。當(dāng)前我國金融業(yè)發(fā)展迅速，金融產(chǎn)品（尤其是影子銀行產(chǎn)品）通過利用計算機技術(shù)、計量模型等使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)十分復(fù)雜，銀行、證券、保險的邊界也越來越模糊。“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管模式對于影子銀行監(jiān)管存在職責(zé)不明確的問題，既存在監(jiān)管過度，又存在監(jiān)管空白，因此影子銀行就可以利用監(jiān)管空白進行套利。本文認(rèn)為我國有必要建立類似美國“金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會”的金融協(xié)調(diào)部門，并在法律上確定其獨立的監(jiān)管地位。金融協(xié)調(diào)部門的一個重要職責(zé)就是對金融業(yè)務(wù)中的交叉地帶進行協(xié)調(diào)監(jiān)管，從而有效規(guī)制混業(yè)經(jīng)營的套利行為。

第二，建立防火墻制度，嚴(yán)防影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的風(fēng)險傳染。商業(yè)銀行是我國金融體系的主體，它主導(dǎo)著我國金融體系的穩(wěn)定性。近些年利率市場化的推進倒逼商業(yè)銀行去不斷拓展理財產(chǎn)品、委托貸款、承兌票據(jù)等影子銀行類中間業(yè)務(wù)以應(yīng)對傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)利差收窄的影響，因而商業(yè)銀行在影子銀行體系中扮演著重要角色。商業(yè)銀行自身要充分認(rèn)識并全面評估開展影子銀行業(yè)務(wù)的各種風(fēng)險，在銀行與其附屬機構(gòu)之間、影子銀行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)之間建立防火墻制度，嚴(yán)格進行風(fēng)險隔離，防止信用違約風(fēng)險、中間業(yè)務(wù)風(fēng)險和外部風(fēng)險的傳染。

第三，建立信息披露制度，提高影子銀行的透明度。影子銀行的一個特點就是信息不透明、信息披露不充分，這既導(dǎo)致投資者和影子銀行之間存在嚴(yán)重的信息不對稱問題，又使監(jiān)管部門無法了解影子銀行真實狀況，加大了監(jiān)管難度。為提高影子銀行的信息透明度，一要明確規(guī)定影子銀行的信息披露責(zé)任人、需要披露的信息內(nèi)容等披露標(biāo)準(zhǔn)，并由監(jiān)管部門進行監(jiān)督。二要建立統(tǒng)一完善的影子銀行信息收集系統(tǒng)，加強各行業(yè)信息共享。

作者：許付常 王傳東 單位：山東農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院