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《現代交際雜志》2014年第九期

一、香港離岸人民幣市場之所以沒有真正繁榮起來，主要是存在以下兩個問題

（一）香港人民幣的資產池規模太小在香港金融市場，以人民幣計價和結算的金融產品太少，人民幣的資產池規模太小。這主要是因為香港人民幣資產主要集中在規模有限的債券市場，少量的保險理財產品以及金融衍生品等，而且香港人民幣債券的發行量較少，供給遠低于需求，這一點可以從人民幣離岸債券被超額認購的現象中解讀出來，同時，債券的品種也較為單一，多為短期債券，給投資者的選擇有限，機構投資者很難構建理想的投資組合。（二）香港人民幣的應用渠道有限盡管香港人民幣的存款規模增長迅速，在香港金融體系中的影響力也與日俱增，但香港人民幣的應用渠道卻極其有限。目前，人民幣貸款、FDI、ODI等都非常有限。基于人民幣升值的強烈預期，愿意放貸的金融機構較少。人民幣經由資本項目進行FDI，獲得的收益回流至國內需要逐個審批，這也極大地限制了人民幣應用的范圍。

二、為促進假設香港離岸人民幣市場發展，我提出以下幾點建議

（一）鼓勵國有企業使用人民幣進行貿易結算在香港，雖然很大一部分的人民幣跨境貿易結算是在出口商與內地企業的香港附屬機構之間進行的。但通過對國外客戶的調查發現，盡管有越來越多的出口商有意愿接受人民幣支付，但他們的中國買方（香港附屬機構）卻拒絕用人民幣支付。為了加快香港人民幣離岸市場的建設，從而加快人民幣國際化的步伐，我國政府應該鼓勵國有企業以及其境外的附屬機構使用并接受人民幣支付。如果因為金融或商業利益導致國內機構不愿意配合，有關部門應該著手解決這些問題。

（二）加大在香港人民幣債券的發行量香港市民將香港離岸人民幣債券稱之為點心債，因為這種人民幣債券發行量有限，特別是相對于其廣大的需求，因此稱之為點心債，交易市場成為點心債市場。我國政府應在點心債市場更頻繁和更有規律的發行債券，同時鼓勵國有企業來發點心債。這不僅有助于香港離岸人民幣市場建立基準利率曲線，也可以增加市場的流動性，使收益曲線反映市場的最新波動。點心債市場還需要豐富債券時期跨度，增加10年期或以上的長期債券的發行，來滿足保險公司，MPF和主權基金等的投資需要。在貨幣市場上，除了存款憑證，香港的金融機構應該考慮提供銀行間回購和逆向回購的交易，中國政府也應該讓香港的銀行參與到內地的銀行間市場。

（三）在香港發展以人民幣計價的全球性的商品和指數產品在收購了倫敦金屬交易所之后，港交所計劃發行一些基本金屬的期貨。我們認為，其他的工業金屬和能源（鐵礦石和熱煤）和農業商品（奶類產品）都可以包括在其中。香港也應該與澳大利亞和新西蘭等大宗商品進出口國密切合作。

（四）在香港建立以人民幣資產為投資目的的主權基金相關部門應該考慮在香港設立一個以投資離岸人民幣資產為目的的資產管理公司或者投資基金。例如，中投公司或者國家社保基金可以將其部分資金用于支持這一方案。香港財政司司長提出的“未來基金”也可以考慮以此為方向。如此一來，金融市場上人民幣產品的供應也將因此增加。

作者：趙文思單位：鞍山廣播電視大學